De positionering blijft defensief, met een onderwogen blootstelling aan de technologiesector en een voorkeur voor bedrijven en sectoren die zich richten op de binnenlandse markt of profiteren van groeitrends voor de lange termijn.
Na een cyclisch herstel in 2017, dat werd gedreven door een sterke binnenlandse vraag en hervormingen aan aanbodzijde, verschoof het accent in China naar de kwaliteit van de economische groei.
Nadat president Xi zijn politieke macht had geconsolideerd, leidde deze focus op zowel een duurzamere groei als economische en sociale stabiliteit tot hernieuwde inspanningen om de schaduwbanksector in te perken. Als gevolg van de maatregelen om de schuld in de economie te verlagen en de regelgeving aan te scherpen, ontstonden er begin 2018 zorgen over de economische groei. Zo bleek dat de kredietsituatie door de beperktere schaduwbankactiviteit verkrapte. Het gevolg was dat het aantal faillissementen steeg, terwijl de groei in sectoren zoals de industriële productie en vastgoedinvesteringen afnam.
Vanwege de afzwakkende groei en de oplopende handelsspanningen met de VS heeft China verschillende maatregelen genomen om de economie te ondersteunen:
- uitstel van de invoering van regelgeving voor vermogensbeheerproducten;
- verlaging van de kapitaalreserve-eisen (RRR) voor banken;
- versnelde uitgifte van lokale overheidsobligaties;
- maatregelen om banken te stimuleren meer uit te lenen aan kleine en middelgrote ondernemingen;
- de richtlijn van de Staatsraad om de binnenlandse consumptie te ondersteunen;
- veranderingen in het stelsel van inkomstenbelasting voor particulieren.
Waarschijnlijk zijn deze maatregelen eerder bedoeld om de economie tegen een harde landing te beschermen dan als grootschalige stimulans. Bovendien beperken de zwakke renminbi en de schuldenberg de mogelijkheden van de overheid om agressief te stimuleren. De regering moet een evenwicht proberen te bewaren tussen schuldenafbouw en structurele hervorming, en tegelijkertijd de economische groei op een redelijk peil zien te houden.
Handelsconflict
Schroders gaat er nog steeds vanuit dat niemand belang heeft bij een wijdverbreide, verwoestende handelsoorlog. Het risico voor de Chinese en Aziatische bedrijfswinsten blijft lastig in te schatten: de aangekondigde heffingen hebben tot dusver een relatief beperkte reikwijdte en zullen weinig impact op de beursgenoteerde sector hebben. De kans dat productie uit China wordt teruggehaald naar de VS of dat Aziatische import wordt vervangen door Amerikaanse producten, is gering. Het is echter vooral het indirecte effect op de investeringen en misschien ook de consumentenuitgaven dat moeilijk te voorspellen is.
De renminbi is waarschijnlijk geen geschikt instrument als de spanningen verder oplopen, omdat dit tot kapitaalvlucht kan leiden, maar een sterke US dollar kan tot gevolg hebben dat de valuta daalt.
De risico’s van een volledige en langdurige handelsoorlog liggen verder in de toekomst. Die draait in wezen om de strategische blauwdruk van China’s industriebeleid en een technologische wapenwedloop tussen China en de VS. China is bereid te onderhandelen en compromissen te sluiten om het handelstekort te beperken, importbarrières te verlagen en zijn binnenlandse markt te liberaliseren. Maar het zal niets willen veranderen aan zijn strategische visie om technologisch leider te worden.
Defensieve positionering, maar waardekansen worden zichtbaar
De prognoses voorzien momenteel een groei van de winst per aandeel van circa 15%, maar Schroders verwacht dat dit in de loop van het jaar verlaagd zal worden. De druk op de marges van mid-stream bedrijven in de consumenten- en industriesector blijft hoog, vooral als ze de hogere kosten niet kunnen doorberekenen aan hun klanten.
Gelet op het huidige marktbeeld wordt het jaar begonnen met een relatief defensieve positionering, met een accent op binnenlands gerichte namen en sectoren die profiteren van groeitrends voor de lange termijn. Wegens de onzekerheid rond de regelgeving wordt de onderweging in technologieaandelen gehandhaafd. De voorkeur gaat uit naar de energiesector vanwege de aanbod- en prijsdiscipline. Ook interessant zijn Chinese verzekeraars en namen die van de binnenlandse consumentenuitgaven profiteren, omdat de offline consumentenactiviteit in deze sectoren aantrekt.
De waarderingen van Chinese aandelen zijn aantrekkelijker geworden, waardoor op middellange termijn opwaarts potentieel voor beleggers kan ontstaan. De beleggers zullen de komende tijd waarschijnlijk echter voorzichtig blijven gezien de kans op verdere verlaging van de winstverwachtingen, aanhoudende onzekerheid rond de handel en verdere verhoging van de Amerikaanse rentes in de komende paar maanden.
Het bottom-up selectieproces blijft gericht op de bedrijven die het beste toegerust zijn om de huidige malaise te doorstaan en ook inspelen op de gunstige trends voor de langere termijn die nog steeds in de markt aanwezig zijn.
Dit artikel maakt deel uit van de reeks Vooruitzichten voor 2019. De eerste 20 artikelen in deze reeks - waaronder Aandelen uit Azië excl. Japan - zijn te vinden onder Vooruitzichten of door te klikken op onderstaande links:
Wereldwijde bedrijfsobligaties
Aandelen uit opkomende markten
Schuldpapieren uit opkomende markten
Gesecuritiseerd krediet en gedekte leningen
Wereldwijde converteerbare obligaties
Belangrijke informatie
De meningen en standpunten in dit document zijn die van Louisa Lo, Head of Greater China Equities, en zij vertegenwoordigen niet noodzakelijk de meningen die worden uitgedrukt of weerspiegeld in andere berichten, strategieën of fondsen van Schroders.
Dit document is uitsluitend bedoeld ter informatie. Het materiaal is niet bedoeld als aanbod of uitnodiging om een financieel instrument of effect te kopen of te verkopen of een bepaalde beleggingsstrategie te volgen. De verstrekte informatie vormt geen beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling of beleggingsonderzoek en is niet afgestemd op de specifieke omstandigheden van enige ontvanger. Het materiaal is niet bedoeld als financieel, juridisch of fiscaal advies en mag niet worden gebruikt als basis hiervoor. De vermelde informatie wordt geacht betrouwbaar te zijn, maar de juistheid of volledigheid wordt door Schroders niet gegarandeerd. Schroders is niet aansprakelijk voor onjuistheden in feiten of meningen. De opvattingen en informatie in dit document mogen niet worden gebruikt als basis voor individuele beleggingsbeslissingen en/of strategische beslissingen.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare leidraad voor de toekomstige resultaten. De koersen van aandelen en de daaruit gegenereerde inkomsten kunnen zowel dalen als stijgen, en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk geïnvesteerde bedrag niet terugkrijgen.
Schroders is een data controller met betrekking tot uw persoonsgegevens. In ons Privacybeleid, dat u kunt raadplegen op www.schroders.com/en/privacy-policy, vindt u informatie over de wijze waarop Schroders uw persoonsgegevens kan verwerken. Als u geen toegang hebt tot deze website, is ons Privacybeleid op aanvraag verkrijgbaar.
Uitgegeven door Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Luxemburg. R.C.S. Luxemburg: B 37.799.
Ten behoeve van uw veiligheid kunnen telefoongesprekken worden opgenomen of beluisterd.
De prognoses in dit document zijn het resultaat van statistische modellering op basis van een aantal aannames. Prognoses zijn onderhevig aan een hoge mate van onzekerheid ten aanzien van toekomstige economische omstandigheden en marktfactoren die de feitelijke toekomstige resultaten kunnen beïnvloeden. De prognoses worden verstrekt ter informatie volgens de stand van zaken op dit moment. De gehanteerde aannames kunnen aanzienlijk veranderen als gevolg van veranderingen in de onderliggende aannames, die onder meer het gevolg kunnen zijn van veranderingen in de economische omstandigheden en marktfactoren. Schroders is niet verplicht u op de hoogte te stellen van aanpassingen of veranderingen in deze informatie wanneer aannames, economische omstandigheden, marktfactoren, modellen of andere zaken veranderen.