Amundi und BNP Paribas streben durch Fusionen nach Größe und Know-how, aber die Herausforderungen der Integration schaffen Unsicherheiten hinsichtlich der langfristigen Vorteile für die Anleger. Das schreibt Elbie Louw von Morningstar im Expertenbeitrag dieser Woche.
Groß angelegte Fusionen und Übernahmen unter Vermögensverwaltern, wie jene von Amundi und BNP Paribas, werden in der Regel von strategischen Zielen geleitet. Dazu gehören im Allgemeinen die Erzielung größerer Skaleneffekte, die Expansion in neue Märkte, der Erwerb von spezialisiertem Anlagewissen oder die Positionierung des Unternehmens als umfassender Anbieter von Investmentlösungen.
Diese Ziele sind zwar ehrgeizig, der praktische Nutzen für die Anleger kann jedoch unterschiedlich ausfallen und der Integrationsprozess stellt oft eine große Herausforderung dar. Kompliziert machen können den Prozess Unterschiede in der Unternehmenskultur, Führungswechsel, Probleme bei der Talentbindung und die Notwendigkeit, sich überschneidende Produkte aus dem Angebot zu nehmen. In einigen Fällen kann Größe die Leistung von Strategien sogar eher beeinträchtigen als verbessern.
Parent-Fallstudien
Sowohl Amundi als auch BNP Paribas sind selbst das Ergebnis von Fusionen. BNP Paribas entstand im Jahr 2000 durch den Zusammenschluss von BNP und Paribas, während Amundi im Jahr 2010 aus der Fusion von Crédit Agricole AM und Société Générale AM hervorging. Beide Unternehmen haben derzeit ein Average Morningstar Parent Pillar Rating.
Amundi
Zu den bemerkenswerten Übernahmen von Amundi gehören Pioneer Investments im Jahr 2017 und Lyxor Asset Management im Jahr 2022. Durch die Übernahme von Pioneer konnte Amundi seine Präsenz auf den europäischen Märkten stärken und sein Know-how über europäische und US-amerikanische Aktien und Multi-Asset-Strategien ausbauen. Durch die Übernahme von Lyxor, das mit minimalen Störungen integriert wurde, hat Amundi sein Angebot an passiven Anlagen erweitert und ist nun der zweitgrößte Anbieter von börsengehandelten Fonds (ETFs) in Europa.
Nach diesen Übernahmen hat Amundi mehrere Überprüfungen seiner Fondspalette vorgenommen. Die Fusion mit Pioneer fiel mit den allgemeinen Bemühungen zur Konsolidierung des Produktangebots zusammen. Insgesamt wurde ein Drittel der Produkte unter dem Dach von Amundi Funds geschlossen oder zusammengelegt. Zum Zeitpunkt der Fusion mit Pioneer entschied sich das Unternehmen auch für eine Umstrukturierung seiner Investmentteams auf Basis von Plattformen und wählte Führungskräfte sowohl von Amundi als auch von Pioneer aus. Es folgte ein Personalabbau, da Amundi seine Gesamtbelegschaft 2017 um etwa 10 Prozent reduzierte, die US-Teams von Pioneer blieben aber aufgrund ihrer sich ergänzenden Stärken weitgehend intakt. Der Personalabbau im Investmentbereich war höher und erreichte 15 Prozent, was vor allem auf Überschneidungen bei den Aufgaben im Bereich der europäischen Aktien und festverzinslichen Wertpapiere sowie die begrenzte Größe in Asien zurückzuführen ist.
Das Unternehmen hatte auch einige bemerkenswerte freiwillige Abgänge zu verzeichnen. So gab es beispielsweise im europäischen Small- und Mid Cap-Aktienteam, das die Strategie für europäische Nebenwerte verwaltet, mehrere Veränderungen, Abgänge und Teamumstrukturierungen.
Vor der Übernahme von Pioneer im Jahr 2017 hatte Amundi ein Below Average Morningstar Parent Pillar Rating, vor allem wegen der kurzen Beschäftigungsdauer der Portfoliomanager, Fragen zur Produktaufsicht und einer schwachen Palette aktiver Fonds. Die Verbesserung des Parent Pillar Ratings auf Average Anfang 2018 (wo es bis heute geblieben ist) wurde durch Verbesserungen in den Stewardship-Praktiken des Unternehmens und Fortschritte bei der Integration der Investmentteams von Pioneer gestützt.
Mittlerweile gilt die Integration von Lyxor als Erfolg und die passiven Produkte von Amundi gehören zu den günstigsten und effizientesten, die es gibt. Wir sind jedoch der Meinung, dass Amundi mehr tun könnte, um seine großen Skaleneffekte in Form von günstigeren Gebührenklassen für seine aktive Fondspalette an die Anleger weiterzugeben.
BNP Paribas
BNP Paribas hat AXA Investment Managers im Juli 2025 für 5,1 Milliarden Euro übernommen, wodurch das fusionierte Unternehmen zum zweitgrößten Vermögensverwalter in Europa wurde. Der langfristige Nutzen für die Anleger bleibt jedoch ungewiss. Der Prozess der Integration von Investmentpersonal und Unterstützungsfunktionen ist im Gange, die Personalfluktuation blieb bisher im üblichen Rahmen. Die Bindung von Spitzentalenten könnte jedoch schwieriger werden, da die Aufgaben neu definiert werden.
Beide Unternehmen haben den Schwerpunkt auf nachhaltige Investitionen gelegt und überschneiden sich hinsichtlich ihrer Kompetenzen bei börsennotierten Aktien. BNP Paribas ist jedoch stark im Bereich der passiven Fonds vertreten, während AXA IM für sein Know-how im Bereich alternativer Anlagen wie Immobilien und Privatkredite bekannt ist. Auf der anderen Seite hat BNP Paribas in der Vergangenheit mehrere Produkte auf den Markt gebracht, wobei einige Nischenangebote Schwierigkeiten hatten, sich durchzusetzen.
Obwohl die vollständige Struktur des neuen Führungsteams noch nicht feststeht, hat BNP Paribas AM bekannt gegeben, dass Sandro Pierri, der derzeitige CEO, das erweiterte Unternehmen leiten wird. In der Zwischenzeit wird Marco Morelli, der derzeit als Executive Chairman bei AXA IM tätig ist, die Vermögensverwaltung der Gruppe leiten. Vor der Übernahme hatten sowohl AXA IM als auch BNP Paribas ein Average Parent Rating, bei dem es auch nach der angekündigten Fusion bleibt.
Fusionen und Übernahmen können zwar neue Möglichkeiten schaffen, aber sie bringen auch Unsicherheiten mit sich. Es ist wichtig, in Zeiten organisatorischer Veränderungen über Entwicklungen auf dem Laufenden zu bleiben. Dazu zählen Änderungen des Fondsangebots (Schließungen und Fusionen), Veränderungen in der Führungs- und Investmentteamstruktur, die Bindung wichtiger Mitglieder des Investmentteams und die allgemeinen Auswirkungen der Fondsperformance.
Morningstar Medalist Ratings
Diese Grafik vergleicht die Morningstar Medalist Ratings von Amundi, AXA IM und BNP Paribas. Dieses Universum umfasst alle Fonds und Anteilsklassen mit einem Morningstar Medalist Rating (unabhängig davon, ob sie algorithmisch gesteuert oder von Analysten bewertet werden).
Elbie Louw, CFA, CIPM, ist Senior Analyst im Bereich Manager Research bei Morningstar Benelux. Morningstar ist Mitglied des Expertengremiums von Investment Officer.