« En raison de l’incertitude, nous nous concentrons sur les éléments fondamentaux des bons portefeuilles, comme une large diversification et des entreprises affichant un bilan solide et disposant d’un important flux de trésorerie. Nous y ajoutons une touche de pensée contraire », déclare Erwin Deseyn, Chief Investment Officer de CapitalatWork.
Ce qui l’a le plus frappé concernant l’année boursière 2022, c’est l’énorme reset des marchés financiers, dû au fort resserrement monétaire. La banque centrale américaine a tout d’abord pris les devants, suivie plus tard par la Banque centrale européenne. « Les fortes hausses des taux d’intérêt ont généré une combinaison exceptionnelle, suite à laquelle les marchés actions comme les marchés obligataires ont enregistré une mauvaise performance. Statistiquement, cela fait de 2022 la pire année jamais enregistrée pour les portefeuilles d’investissement mixtes. »
Il souligne également un certain retour du ‘bon sens’ sur les marchés actions. « À cet égard, les entreprises très fortement valorisées ou qui ne produisaient pas de flux de trésorerie ont été fortement sanctionnées. Mais en tant qu’investisseur rationnel, cela ne vous dérange pas nécessairement », affirme Deseyn (photo).
Le conseil intemporel de Périclès
Interrogé sur les perspectives pour 2023, Deseyn renvoie à un conseil de l’Antiquité grecque : ‘don’t try to predict, but be prepared’. « C’est une sagesse que Périclès a énoncée il y a plusieurs siècles et que Howard Marks, le légendaire investisseur d’Oaktree Capital Management, a également appliquée. Compte tenu du climat géopolitique extrêmement incertain, elle est aujourd’hui plus que jamais d’application. »
Il ajoute que nous devrons encore attendre de voir quel effet aura le resserrement monétaire massif. « Il y a effectivement toujours un décalage de six mois à un an. » La hausse des taux d’intérêt a également toujours un effet sur les marchés financiers. « Nous sommes confrontés à beaucoup d’incertitude quant à la politique des marchés centraux. Jusqu’à quel point vont-ils encore resserrer ? Qu’adviendra-t-il des taux d’intérêt à long terme ? » Bref, il y a encore de très nombreuses variables incertaines. « C’est pourquoi vous devez avant tout constituer un portefeuille robuste et résistant à de nombreux scénarios », conclut Deseyn.
Retour aux fondamentaux
C’est pourquoi Deseyn souligne l’importance des portefeuilles d’investissement bien construits. Les investisseurs doivent tenir compte de certains principes fondamentaux. « Veillez à être très diversifié. Soyez conscient du fait que les bilans ont leur importance. Non seulement au niveau de l’entreprise, mais aussi du pays. » À cet égard, il souligne la grande importance du flux de trésorerie disponible. « Le flux de trésorerie disponible est la seule chose qui vous maintiendra à flot dans les moments difficiles. »
Il souligne également l’importance des valorisations et de faire ses devoirs d’investisseur. « Faites vos devoirs, faites des valorisations, recherchez les flux de trésorerie disponibles. » Enfin, les investisseurs doivent également réfléchir en appliquant une pensée contraire. « Les cours des actions de Tencent et d’Alibaba ont présenté une grande opportunité à cet égard. À la fin du troisième trimestre 2022, tout le monde disait encore que la Chine n’était pas un marché investissable. Depuis lors, les cours de ces deux actions ont doublé. »
Tous ces principes conduisent à un portefeuille composé en fonction du profil de risque du client. « Ils sont construits à partir d’obligations d’État, d’obligations d’entreprises et d’actions. Ces dernières présentent les caractéristiques mentionnées précédemment. Nous nous concentrons sur les pays qui, selon nous, peuvent survivre à la crise de la dette qui nous attend, comme la Norvège, le Canada, l’Australie et les États-Unis. »
À cet égard, il joue pleinement la carte de la gestion active. « Les gestionnaires passifs ont maintenant des obligations d’État italiennes et françaises en portefeuille, ainsi qu’un grand nombre d’actions surévaluées. Pour moi, 2022 a été l’année de la douce revanche pour les investisseurs actifs et je m’attends à plus de la même chose », estime Deseyn.
Prudemment durable
Deseyn souligne l’importance de la transition énergétique et de l’investissement durable, mais affirme que les investisseurs devraient être prudents à cet égard et émet des réserves quant à l’exclusion d’entreprises. « Nous ne devons pas détourner les investisseurs d’entreprises dont nous avons encore grand besoin. Je préfère prendre une participation dans ces entreprises pour les pousser dans une direction différente par le dialogue et l’engagement », déclare Deseyn.