Alger en tête du top 5 des petites capitalisations américaines

Ces dernières années, les investisseurs se sont surtout concentrés sur les grands noms américains de la technologie et de l’e-commerce. Si ces derniers ont propulsé l’indice S&P 500 à de nouveaux sommets, ce sont toujours les petites capitalisations qui forment l’épine dorsale de l’économie américaine. 

Pour Investment Officer, Jeffrey Schumacher, analyste chez Morningstar, consacre le top 5 de cette semaine aux fonds d’actions de petites capitalisations américaines. 

« Les indices de petites capitalisations incluent de nombreux acteurs de niche innovants, disruptifs et spécialisés. Il s’agit souvent d’entreprises opérant à l’échelle régionale, qui forment un complément intéressant dans un portefeuille d’investissement. Outre le potentiel de croissance et les possibilités de diversification, l’univers des petites capitalisations a pour atout sa grande variété. Mais la dispersion des rendements est plus importante, et les analystes couvrent peu ce genre de titres. L’inefficacité des cours de ces actions offre donc des opportunités de sélection des titres, ce qui rend la catégorie intéressante pour les portefeuilles à gestion active. » 

Les petites capitalisations américaines ont elles aussi beaucoup souffert des crises sanitaires de 2020. Exprimé en euros, le Russell 2000 a abandonné 29 % au premier trimestre – une perte encore plus importante que celle du quatrième trimestre 2008 (25 %). La sphère a affiché un retard de 12 points de pourcentage par rapport aux grandes entreprises du S&P 500.

La forte représentation des valeurs financières et des entreprises immobilières dans le Russell 2000 et l’exposition bien plus faible à l’informatique sont des facteurs importants pour expliquer le dévissage plus marqué des petites capitalisations. En outre, le marché a été confronté à une très forte aversion pour le risque. Les valeurs du secteur pétrolier ont été décimées, avec une chute des cours de 80 à 90 % au premier trimestre 2020, qui contraste fortement avec l’explosion des cours de certaines biotechs, dont la hausse atteint parfois 770 %.

Un redressement bien supérieur à la moyenne

Au deuxième trimestre, les petites capitalisations américaines ont davantage profité du net redressement que le marché dans son ensemble, alors que la Fed et le gouvernement américain décidaient de mobiliser tous leurs efforts pour limiter le préjudice économique de la crise sanitaire. Avec un rendement de 22 % entre avril et juin 2020, l’indice a signé sa meilleure performance trimestrielle des 20 dernières années.

L’énorme volatilité du marché des petites capitalisations américaines montre toutefois qu’un investissement dans ces titres comporte des risques. Un horizon de placement long est donc requis. 

 Les incertitudes entourant l’endiguement du virus et le lancement d’un programme de vaccinations à large échelle ne sont pas les seules à alimenter la volatilité. L’élection de Joe Biden pourrait avoir des répercussions en termes de fiscalité et de réglementation. En outre, Démocrates et Républicains doivent encore trouver un accord sur un programme exhaustif de relance.

Fin novembre 2020, le Russell 2000 avait gommé la perte abyssale du début d’année. En euros, il affiche un rendement positif de 3,2 %. Les actions de croissance font toujours nettement mieux, avec une avancée de 15 % pour l’indice Russell 2000 Growth, contre une perte de 9,3 % pour les titres axés sur la valeur.

Le top 5

La catégorie Morningstar Actions États-Unis de petites capitalisations regroupe à la fois des fonds affichant un style d’investissement axé sur la valeur ou la croissance ou des fonds mixtes. Au vu de la belle sur performance des actions de croissance, le top 5 ne comporte que des fonds fortement exposés aux petites actions de croissance américaines. 

La première place revient au fonds Alger Small Cap Focus, assorti d’une notation Morningstar Analyst Rating Bronze. Le succès de la stratégie repose sur le talent de la gérante, Amy Zhang, qui peut se targuer de près de 13 années d’expérience au poste de cogérante du Brown Capital Management Small Company, assorti d’une notation Gold. 

Elle a su s’entourer d’une petite équipe d’analystes dédiés, sans débaucher aucun collègue de Brown. L’équipe dépend toutefois grandement de l’exubérante gérante, ce qui représente un facteur de risque important ; et malgré sa constitution récente, elle n’est pas très stable.

Amy Zhang cherche des entreprises générant un chiffre d’affaires maximal de 500 millions de dollars et privilégie celles affichant un bilan sain, un modèle d’activité durable et des perspectives de croissance attrayantes à long terme. Elle met spécifiquement l’accent sur les dirigeants ou équipes de direction capables de concrétiser la croissance. Il en résulte un portefeuille concentré comportant une cinquantaine de positions.

En 2020, ce dernier a grandement tiré profit de la surexposition à la technologie et à la santé, qui forment ensemble 82 % du portefeuille. CareDx, Natera et Shopify figurent parmi les positions qui ont fortement contribué à la performance. Entre janvier et fin novembre 2020, le fonds a gagné 32,4 %.

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