Alger s’est constitué une solide réputation comme stockpicker sur les petites et moyennes capitalisations américaines, en visant les actions de qualité et en prêtant peu d’attention aux méthodes de valorisation traditionnelles.
Alger Small Cap Focus Fund (ISIN : LU1339879758) fait partie de la petite poignée de fonds exposés sur les petites capitalisations américaines qui se voient octroyer la note maximale de cinq étoiles chez Morningstar, ainsi q’une notation Argent pour la qualité de l’équipe de gestion. Avec une performance annualisée supérieure à 23% depuis l’arrivée du fonds en Belgique, ce produit a très largement dépassé la performance de ses concurrents et de son indice de référence (l’indice Russell 2000) tant durant les phases haussières que baissières.
Ce produit a amassé des actifs sous gestion supérieure à 750 millions d’euros pour le produit luxembourgeois, qui s’ajoutent au 600 millions de dollars gérés au niveau du fonds américain. De son côté, la performance annualisée depuis le lancement du fonds américain (en 2008) tourne autour de 12% par an. Enfin, Amy Zhang (gestionnaire du fonds) est notée AAA (la note maximale) chez Citywire depuis la fin 2018.
Tech et santé
Après avoir rejoint Alger Asset Management en 2015, Amy Zhang a mis en place une petite équipe dédiée à la gestion de ce produit. Sa définition d’une petite capitalisation ne se base pas « classiquement » sur la capitalisation boursière, mais bien sur la taille du résultat opérationnel, afin de pouvoir sélectionner plutôt des groupes rentables qui dégagent des flux de trésorerie positifs. La capitalisation moyenne des valeurs en portefeuille tourne d’ailleurs autour de 5 milliards de dollars, car elle laissera parfois grossir sa position si elle reste convaincue par le potentiel d’une société.
Alger Small Cap Focus Fund sera typiquement investi sur une cinquantaine de lignes, avec une forte domination des secteurs de la technologie et des soins de santé qui peuvent représenter plus de 80% des actifs sous gestion. Et son portefeuille pourra souvent apparaître comme étant investi sur des valeurs qui sont considérées comme chères sur base de ratios classiques comme les rapports cours/bénéfice ou cours/valeur comptable.
Valorisation
« Les ratios basés sur les résultats par action ne sont pas toujours significatifs, en particulier dans le cas de petites sociétés de croissance. Ce sont des mesures statiques qui ne prennent qu’une photographie à un moment donné, mais qui sont peu adaptées pour des sociétés qui bougent très rapidement ». Elle souligne également que les petites sociétés investissent davantage dans des actifs intangibles (recherche et développement, développement d’algorythmes, etc) qui vont impacter lourdement le compte de résultats et faire pression sur le résultat par action, ce qui contribuera à rendre le rapport cours/bénéfice peu significatif.
« Plus la croissance est rapide et plus la période de détention d’une position est longue, au plus la dynamique des fondamentaux sera importante dans l’évolution du cours d’une société. Les études historiques démontrent qu’investir dans des sociétés faiblement valorisées ne suffit pas pour dégager une performance attractive », estime encore Amy Zhang. « Ceci nécessite de bien connaître les sociétés, d’évaluer la stratégie à long terme de la direction afin de pouvoir estimer la probabilité qu’elle réussise à atteindre ses objectifs ».
Crise
Avec une performance proche de 20% depuis le début de l’année, Alger Small Cap Focus Fund a confirmé sa capacité à traverser les crises. « Nos expositions sur la technologie et les soins de santé ont particulièrement joué en notre faveur durant le premier semestre. En outre, nous étions totalement de secteurqui ont souffert comme le pétrole, la distribution, l’immobilier ou encore les services de communication ».