Ce fut l’un des pires trimestres boursiers depuis longtemps, mais Warren Buffett n’est pas resté comme un lapin dans les phares d’une voiture. Il a profité de la correction pour acheter pour plus de 41 milliards de dollars d’actions prometteuses et sanctionnées. Résultat : son véhicule d’investissement Berkshire Hathaway a surperformé le S&P 500.
Samedi, les plus de 40 000 actionnaires qui s’étaient rassemblés ont célébré l’investissement à contre-courant et en valeur avec le dirigeant de 91 ans. Cela se passait à Omaha, au fin fond du Midwest américain, où Berkshire a tenu sa première assemblée des actionnaires en présentiel depuis la crise du coronavirus. Les fans étaient venus des quatre coins du monde, dont certains des Pays-Bas. L’un d’eux était Clayton Heijman, managing director et fondateur de Privium Fund Management, qui a assisté à l’assemblée avec son fils Sebastiaan.
« Au début, Buffett cherchait encore ses mots. Il voulait être précis. Mais lorsque les actionnaires ont pu poser leurs questions et que certaines étaient à son goût, il s’est vraiment lancé », explique Heijman pendant la pause lors d’un appel WhatsApp avec Investment Officer.
Une allocation substantielle et rentable au pétrole
Berkshire a considérablement augmenté sa participation dans Chevron, qui représentait dans son portefeuille une capitalisation boursière de 25,9 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, contre 4,5 milliards de dollars seulement fin 2021/début 2022. Durant cette période, la valeur de la compagnie pétrolière Chevron a augmenté de 30 %.
Le véhicule d’investissement du CEO Buffett et du vice-président Charlie Munger a également acheté pour 7 milliards de dollars d’actions d’Occidental Petroleum. Ce qui n’a pas été facile, car 60 % de ce capital social est détenu par des investisseurs indiciels comme BlackRock et Vanguard. Cette opération porte l’exposition de Berkshire au secteur énergétique américain à plus de 40 milliards de dollars. Outre les augmentations de cours, le secteur pétrolier offre également un important rendement en dividendes : 4,7 % en moyenne, contre 1,5 % pour le S&P 500.
En outre, Berkshire Hathaway a augmenté sa participation dans HP et dans l’assureur Alleghany, tandis que le cœur du portefeuille d’investissement est constitué d’Apple (participation : 159 milliards de dollars), Bank of America (42,6 milliards de dollars) et American Express (28,4 milliards de dollars).
Berkshire reste une entreprise ‘riche en liquidités’
Les achats dans un marché en baisse montrent que, pour le meilleur comme pour le pire, Buffett est l’investisseur en valeur qu’il a été toute sa vie - depuis le jour où il a commencé à investir à l’âge de neuf ans. Dans ce contexte, il a également défendu le fait que Berkshire comptait à un moment donné pas moins de 140 milliards de dollars de liquidités dans son bilan. La raison en était que le véhicule d’investissement ne voyait pas de sociétés valant la peine d’être achetées, car selon le management, tous les prix étaient beaucoup trop élevés.
Buffett a déclaré que Berkshire resterait toujours une société ‘riche en liquidités’, ce qui lui permet de donner aux entreprises l’accès à des lignes de crédit- en cas de besoin. Lors de la grande crise financière de 2008/2009, le véhicule d’investissement a ainsi soutenu Goldman Sachs et en a tiré un bénéfice comptable considérable.
« Nous n’avons pas la moindre idée de ce que fait le marché »
Buffett a déclaré que les achats effectués n’étaient pas une question de timing. Nous n’avons pas la moindre idée de ce que le marché boursier va faire à l’ouverture lundi matin. Je ne pense pas que nous ayons jamais pris la décision d’acheter ou de vendre une action en fonction de ce que le marché ou l’économie allait faire. Nous ne le savons tout simplement pas. »
« Nous ne sommes pas bons en matière de timing, mais nous sommes assez doués pour déterminer si nous recevons suffisamment de valeur pour notre argent », a-t-il ajouté.
Buffett a fustigé les courtiers et déclaré qu’ils gagnent plus d’argent avec des call options qu’en investissant. Mais les dislocations du marché offrent également des opportunités à Berkshire. « Lorsque les marchés s’affolent, cela donne parfois à Berkshire des occasions de faire quelque chose », a déclaré le gourou de l’investissement.
Charlie Munger, qui a maintenant atteint l’âge respectable de 98 ans et occupe le poste de vice-président, a surtout laissé Buffett parler tout en se régalant de biscuits, de noix, de chocolats et d’un Coca-Cola. Mais lorsqu’il prenait la parole, il était toujours vif.
Il a ainsi déclaré : « Nous avons des gens qui ne connaissent rien aux actions et sont conseillés par des courtiers qui en savent encore moins. C’est une situation incroyable et insensée. Je pense qu’aucun pays sage ne souhaite cette issue. Pourquoi voudriez-vous que votre pays négocie des actions comme dans un casino ? »
Il a qualifié la plateforme d’échange Robinhood de « bonne idée, qui est maintenant dépassée ». Il a déclaré qu’il est question de « pots-de-vin cachés » qui rendent le modèle de revenus de la plateforme « dégoûtant ». « C’est en train de se défaire. Dieu devient juste », a-t-il ajouté.
En réponse à une question du public, Munger a également répété qu’il ne voyait rien dans le bitcoin. Il ne pense pas qu’il soit adapté à la constitution d’une pension, ce qui était peut-être une moquerie à l’égard de Fidelity, qui avait autorisé la semaine précédente ses collaborateurs à inclure des bitcoins dans leurs plans de pension. Buffett l’a ensuite soutenu sur ce point lors de l’assemblée des actionnaires.
« Buffett est une personne unique »
Bien que le traditionnel volet questions-réponses de plusieurs heures soit un temps fort récurrent de ce qu’on appelle le Woodstock du capitalisme, Clayton Heijman de Privium a été particulièrement impressionné par le fait que Berkshire Hathaway avait utilisé le premier trimestre de cette année boursière mal engagée pour acheter pour plus de 40 milliards de dollars d’actions dans diverses entreprises.
Dans une réaction depuis le stade d’Omaha (où Buffett a vécu toute sa vie), Heijman ne cache pas son admiration pour l’Oracle d’Omaha. « Il cite sans effort des ratios, des chiffres et des événements de l’année 1963, par exemple. Cela fait de lui une personne unique. »
Clayton Heijman (à droite) avec son fils Sebastiaan à AVA Berkshire
Selon Heijman, Charlie Munger, qui est déjà presque centenaire, s’est prononcé très fermement en faveur de Buffett, son partenaire en affaires depuis plusieurs décennies. Il l’a fait en réaction à une suggestion effectuée le mois dernier par le fonds de pension américain Calpers, qui avançait que Buffett ne pouvait cumuler ses fonctions de CEO et de président et devait abandonner l’une des deux pour des raisons de gouvernance d’entreprise.
Munger : « C’est la critique la plus ridicule que j’aie jamais entendue. C’est comme si Ulysse revenait de la guerre de Troie qu’il avait gagnée et que quelqu’un lui disait : ‘Je n’aime pas la façon dont tu tenais ta lance lorsque tu as gagné cette bataille.’ »
Lorsque cette motion a été soumise au vote, elle a été massivement rejetée par les actionnaires. Le bref sourire triomphant sur le visage du presque centenaire en disait long.