« Le marché est porté par un petit club limité d’actions. Le fait que des acteurs existants soient capables de saisir la nouvelle tendance est inédit », déclare Philippe Gijsels, stratégiste en chef chez BNP Paribas Fortis.
Après une période estivale calme, le dernier trimestre de l’année boursière se profile à l’horizon. Le moment idéal pour revenir sur l’année boursière écoulée jusqu’à présent, mais aussi l’occasion de réfléchir à ce qui nous attend encore en 2023 et au-delà. Interrogé sur son point de vue concernant l’année boursière, Gijsels souligne que 2023 s’inscrit dans le prolongement de 2022. « Et 2022 a été l’année du retour de la force de gravité sur les marchés financiers. »
« Nous venons d’un monde où les gouvernements et les banques centrales pouvaient en fait mettre en œuvre la théorie monétaire moderne sans entrave. Les déficits publics pouvaient se creuser, les banques centrales rachetaient de toute façon tout. Dans le monde de l’investissement, les taux d’intérêt sont égaux à la force de gravité, et dans un monde où les taux d’intérêt sont extrêmement bas, voire négatifs, il n’y a pratiquement pas de force de gravité. Il n’est donc pas surprenant que pratiquement tous les types d’investissements s’envolent. Cependant, nous avons toujours insisté sur le fait que cela ne pouvait pas durer indéfiniment », déclare Gijsels.
The tipping point
Le point de basculement s’est produit avec le retour de l’inflation et les hausses de taux d’intérêt subséquentes des banques centrales. « Si vous introduisez soudain la force de gravité, tout est attiré vers le bas. Cela concerne les actions, l’immobilier et l’or, mais aussi des actifs comme le bitcoin et les NFT. C’est ce qui s’est passé en 2022 et nous en avons encore vu le prolongement en 2023. Mais 2023 est jusqu’à présent une bien meilleure année, parce que tout le monde commence à anticiper la fin de la hausse des taux d’intérêt », explique Gijsels.
Cependant, le stratège voit plusieurs raisons de rester prudent. « L’économie mondiale ralentit et les taux d’inflation diminuent, mais pas suffisamment rapidement. Il y a aussi le gigantesque déficit public aux États-Unis. Le reste du monde cherche à se débarrasser des bons du Trésor après avoir vu les actifs de la Russie gelés. Le marché boursier peut fondamentalement résister à une (légère) récession, tant que les taux d’intérêt baissent. »
Neutres et prêts à changer de position
Pour le moment, ils s’en tiennent à un positionnement neutre. « Nous sommes neutres sur le marché actions, mais avons l’intention d’acheter davantage si nous constatons que le scénario prévu se réalise et que l’inflation continue à baisser. Nous investissons actuellement dans des obligations, ce qui constitue une bonne stratégie en cas de baisse des taux d’intérêt. Comme je l’ai dit, le pire scénario serait que nous nous retrouvions soudain dans un monde avec un taux d’intérêt de 5 % au lieu de 4 % et des poussières. »
Sur le plan régional, l’allocation est également assez neutre. « Nous sommes positionnés de manière très neutre parce que nous ne voulons pas prendre trop de paris pour le moment. Les marchés émergents se portent mal depuis un certain temps déjà, et la région Chine comprise est sous-performante depuis 2008. Le secteur technologique américain a sans aucun doute été le principal moteur de performance au cours des dernières années. On peut également constater cette année que les ‘magnificent seven’ sont à l’origine de la quasi-totalité des rendements. Sans ces sept valeurs magiques, il ne reste presque rien en termes de performances. »
Situation inédite
Gijsels souligne que la concentration actuelle du marché est unique. « Nous avons connu des périodes durant lesquelles un groupe limité d’actions jouait le rôle de locomotive, mais jamais de manière aussi extrême. En raison de l’essor considérable de l’investissement passif, on observe bien sûr un effet d’amplification. Il est particulièrement frappant de constater que des noms bien connus comme Google, Amazon et Apple bénéficient de l’engouement pour l’IA », observe-t-il.
« Lorsqu’un nouveau thème émerge, on voit généralement apparaître des challengers qui prennent de l’avance sur les noms établis et les détrônent. Il suffit de penser à la destruction créatrice de Schumpeter. Ce n’est pas le cas actuellement et c’est inédit. J’espère que le marché s’élargira dans les mois à venir, afin que nous puissions aborder la fin de l’année avec un marché plus sain », conclut Gijsels.