Alors que les marchés d’actions franchissent de nouveaux records, les taux à long terme reculent depuis fin juin 2021. La hausse des cours obligataires montre que les investisseurs s’inquiètent clairement davantage de la propagation du variant delta que des possibles effets des mesures de relance budgétaires et monétaires sur l’inflation, constate Thomas De Fauw, analyste chez Morningstar.
Les taux obligataires ont baissé aux États-Unis, mais aussi en Europe. Ainsi, le taux du Bund, l’emprunt allemand, à 10 ans a reculé à -0,5 % le 4 août et a terminé à -0,36 % le vendredi 3 septembre, alors qu’il atteignait encore -0,2 % mi-2021, sous l’effet des craintes inflationnistes. Aux Pays-Bas, le taux est redescendu à -0,37 % le mois dernier, après être brièvement passé au-dessus de la barre des 0 % en mai. Le taux nominal des titres du Trésor américain à 10 ans reste positif et s’est inscrit à 1,33 % le 3 septembre.
L’on dit souvent que les marchés obligataires prédisent mieux l’évolution de l’économie que les marchés d’actions. Or, nous voyons aujourd’hui que les investisseurs obligataires sont plus prudents en matière de prévisions de croissance au vu de la propagation rapide du variant delta, surtout en Asie du Sud-Est, où une part croissante des biens de consommation de la planète sont produits. À l’inverse, les marchés d’actions sont dopés par les bons résultats des entreprises.
Autre signal donné par la faiblesse des taux : les investisseurs obligataires sont convaincus que les banques centrales ne se presseront pas pour relever les taux, car elles jugent la hausse de l’inflation temporaire.
Des deux côtés de l’Atlantique, c’est précisément la ligne suivie par la BCE et la Fed. Durcir la politique monétaire actuelle pour maîtriser les anticipations d’inflation entraînerait probablement un effondrement des marchés d’actions et d’obligations. En outre, un relèvement des taux gonflerait aussi la charge d’intérêt des gouvernements et des entreprises. La sensibilité aux taux des marchés n’a fait qu’augmenter au cours des décennies écoulées, et l’inflation, si elle perdure, pourrait amener une instabilité financière.
The Economist Intelligence Unit prévoit que les prix à la consommation augmenteront de 2,5 % en Allemagne et de 2,1 % aux Pays-Bas en 2021. Aux États-Unis, on attend même une hausse de 3,6 %. Au Japon en revanche, le scénario privilégié est celui de la déflation.
La réduction, voire l’arrêt de l’assouplissement quantitatif sont de plus en plus souvent évoqués. Si la quasi-totalité des opérateurs s’accordent à dire que ces injections de liquidités étaient nécessaires pour éviter une dépression, tant en 2008-2009 que pendant la pandémie, aucun consensus ne se dégage sur la contribution à la croissance économique de ces programmes de rachat ; certains estiment en effet qu’ils n’ont fait qu’alimenter la hausse des prix des actifs, et donc les inégalités.
Le top 5
Le classement des fonds de la catégorie Morningstar des emprunts d’État en EUR (dont une classe d’actions sans frais de distribution est disponible en Belgique) sur la base de leur performance sur les huit premiers mois de 2021, comporte quelques ETF et fonds indiciels, mais surtout, en tête, l’Argenta-Fund Fonds d’État, deux étoiles chez Morningstar.
Le fonds est géré par Sebastiaan Grenné et compte des emprunts portugais, norvégiens, italiens et espagnols parmi ses cinq plus importantes positions.
Le top 5 inclut aussi deux ETF d’iShares, filiale de BlackRock : l’ETF iShares Euro Government Bond 3-5 Yr, avec un encours de 1,7 milliard d’euros, a été lancé fin 2006 et est coté sur Euronext Amsterdam.
Il réplique l’indice Barclays Euro Government Bond 5yr Term et son portefeuille actuel se compose d’emprunts d’État français (28,3 %), allemands (32,2 %), italiens (27 %) et espagnols (12,5 %). L’échéance moyenne pondérée est de 4 ans et le rendement moyen à l’échéance -0,47 %. Pour l’ETF iShares Euro Government Bond 5-7 Yr, les chiffres sont de 6 ans et -0,28 %.
BE
