Brandes en tête du top 5 des fonds d'actions émergentes

Les fonds d’actions des pays émergents ont connu un fort afflux de capitaux sur les cinq premiers mois de l’année. Cette collecte importante est d’autant plus étonnante que la catégorie fait globalement pâle figure, tant sur le court que sur le long terme, par rapport aux fonds ciblant les actions des pays développés. Depuis le début de l’année 2023, ils sous-performent également leurs homologues développés.

Les investisseurs se sont véritablement rués sur les fonds des pays émergents au cours des cinq premiers mois de l’année 2023. Ces derniers ont en effet affiché une collecte de 18,5 milliards d’euros entre début janvier et fin mai. Si ces fonds avaient, ces dernières années, toujours connu un afflux net de capitaux, la collecte nette n’a jamais dépassé les 10 milliards d’euros sur une année civile ; il faut remonter à 2017 pour constater un afflux de cette ampleur.

Or, cet engouement pour les fonds d’actions émergentes interpelle lorsque l’on étudie la performance de ces titres : que ce soit sur le court terme ou sur un horizon plus long, la confiance des investisseurs a en effet été peu récompensée. Ainsi, l’indice MSCI EM affiche, par rapport au MSCI World, une sous-performance de plus de 6,5 points de pourcentage par an au cours de la décennie écoulée et de 5,5 points de pourcentage sur les 15 dernières années.

L’historique de performance sur des périodes plus récentes n’est pas plus réjouissant. Les actions des marchés émergents ont ainsi perdu 14,9 % en 2022, tandis que les places boursières développées limitaient leur recul à 12,78 %. Et l’année 2023 n’a pas apporté de réelle amélioration, puisque la sphère émergente a une nouvelle fois sous-performé au premier trimestre. Le MSCI EM s’est certes inscrit dans le vert, mais il n’a progressé que de 2,1 %, tandis que le MSCI World gagnait 5,8 % sur les trois premiers mois de l’année.

En outre, la situation s’est encore dégradée au deuxième trimestre pour les marchés émergents. Plombé notamment par les performances décevantes des pays asiatiques, dont la Chine, la Malaisie et la Thaïlande, le MSCI n’est parvenu qu’à grappiller que 48 points de base, tandis que le MSCI World en gagnait près de 650, dopé surtout par les grandes valeurs technologiques américaines.

Plus globalement, les marchés émergents évoluent véritablement à contre-courant cette année. Alors que partout dans le monde, ce sont surtout les sociétés de croissance qui brillent en 2023, la sphère émergente présente un profil bien différent : l’indice MSCI EM Value a gagné 4,4 % sur les six premiers mois de l’année, alors que l’indice de croissance ne gagnait que 1,1 %. Par ailleurs, alors que, dans le monde développé, les petites capitalisations restaient dans l’ombre de leurs grandes homologues, ce n’est pas le cas sur les marchés émergents ; le MSCI EM Small a gagné 8,1 %, et a donc devancé le MSCI EM (+2,6 % seulement), mais surpasse également son homologue des marchés développés, le MSCI World Small Cap (+5,3 %). 

Le top 5 de cette semaine liste les cinq fonds les plus performants de la catégorie Morningstar des actions des marchés émergents, sur la base de leur performance au cours du premier semestre 2023.

Brandes en tête du top 5

La première place du classement revient au fonds Brandes Emerging Markets Value, qui affiche un Morningstar Medalist Rating Bronze. Depuis quelques années, toutefois, les analystes de Morningstar sont de moins en moins convaincus par la stratégie, notamment du fait des incohérences relevées au niveau de la mise en œuvre du processus. Le fonds adopte depuis longtemps déjà une approche ciblant les titres affichant les multiples de valorisation les plus faibles. Les gérants affichent clairement leur volonté de s’inscrire à contre-courant de la tendance générale.

L’équipe responsable du portefeuille est composée de quatre gérants très expérimentés : Louis Lau, Christopher Garrett, Gerardo Zamorano et Mauricio Abadia, qui exploitent les idées des analystes puisant dans l’ensemble des capitalisations de marché pour élaborer un portefeuille compact, avec peu de restrictions. Mais les gérants ont commis quelques erreurs qui ont fait émerger des doutes sur l’efficacité de l’approche adoptée et de la gestion des risques. Malgré tout, les performances du fonds sur les six premiers mois de 2023 sont plus qu’honorables. Parmi les fleurons du portefeuille figurent Wiwynn, Cemex et PT Gudang Garam.

Le fonds BSF Emerging Markets Equity Strategies complète le trio de tête ; il est géré par Sam Vecht et Gordon Fraser, un duo expérimenté qui adopte une approche long/short et a également recours aux produits dérivés. Ces choix se reflètent surtout dans les dix principales positions du portefeuille, qui en compte environ 90 positions.

La composante longue inclut des positions relativement importantes dans Samsung Electronics, Alibaba et Ping An, tandis que des positions courtes ont été prises sur Fortescue Metals, Delta Electronics (Thaïlande) et LVMH. Il apparaît clairement dans ce tableau que le fonds n’investit pas uniquement dans des entreprises des marchés émergents, mais aussi dans des sociétés occidentales fortement exposées à ces pays. 
En ce qui concerne les positions longues, D-Market Electronic Services & Trading, Gol Intelligent Airlines et Grupo Financiero Galicia ont affiché les meilleures performances du portefeuille au cours du premier semestre 2023.

BE