Presque sans exception, les gestionnaires d’actifs basés en Grande-Bretagne se sont bien préparés au Brexit, dont la période de transition prendra fin le 1er janvier 2021. L’épée de Damoclès est cependant le phénomène des ‘Delegation rights’ qui, à long terme, « ne sont pas gravés dans le marbre ».
C’est ce que déclare Maarten Slendebroek, qui était président d’un groupe de travail mis en place par le ministère britannique des finances, le ‘UK Funds Regime Working Group’. Slendebroek, qui était jusqu’à l’année dernière CEO de Jupiter Asset Management, est maintenant président de Robeco.
Mise en place d’un modèle de distribution
Lors d’un entretien avec Fondsnieuws, Slendebroek souligne que l’industrie des fonds basée en Grande-Bretagne est confrontée à deux défis à court terme et un à long terme. À court terme, les gestionnaires d’actifs veulent continuer à fournir des produits et services aux clients de l’Union européenne après le 31 décembre prochain, après la fin formelle de la période de transition après le Brexit. Il se pourrait alors que les prestataires de services britanniques ne puissent plus desservir leurs clients UE depuis l’extérieur de l’union commune.
Mais Slendebroek affirme que « littéralement tout le monde dans le secteur a mis en place un modèle de distribution, par exemple avec des SICAV au Luxembourg, afin que la distribution de produits et stratégies dans l’Union européenne puisse se poursuivre. « C’est bien sûr le grand avantage de ce secteur. Il compte des parties transfrontalières relativement importantes, qui sont également actives au sein même de l’Union européenne. De plus, il s’agit d’‘intangibles’, que vous pouvez fournir quel que soit le lieu de votre production ou de vos services. »
À cet égard, conformément aux avertissements que les régulateurs européens et nationaux lancent depuis un certain temps déjà, les sociétés de fonds se sont bien préparées à la période postérieure au 31 décembre 2020, lorsque Brexit sera formellement une réalité et que la période de transition - telle qu’elle se présente actuellement - prendra fin.
L’épée de Damoclès suspendue au-dessus du secteur s’appelle ‘delegation rights’, ou droits de délégation. Elle prévoit que les fonds d’investissement et autres produits d’investissement, tels que les ETF, peuvent être établis et enregistrés au Luxembourg ou en Irlande, mais que leur gestion peut être transférée par contrat à une partie en Grande-Bretagne ou ailleurs en dehors de l’UE.
Ces droits de délégation n’ont pas été altérés jusqu’à présent, mais Slendebroek affirme que le secteur basé à Londres n’est pas entièrement rassuré. Il fait référence à Steven Maijoor, le directeur sortant de l’AEMF, le régulateur européen. Il a répété en août que les ‘delegation rights’ restent en vigueur, mais a averti : « ils sont associés à de plus en plus de risques opérationnels et de surveillance ». L’AEMF craint que les droits des investisseurs dans l’UE ne soient compromis par les divergences croissantes dans (l’application et l’exécution) des règles.
Droits remis en question
Si ces droits de délégation sont remis en question, ce qui n’est pas improbable dans la phase finale du processus de négociation entre Bruxelles et Londres, le secteur connaîtra alors un problème majeur et aigu.
Cela ne peut être exclu. On observe déjà un problème similaire avec les fonds de pension et les assureurs en France, en Italie, mais aussi aux Pays-Bas, qui déclarent ne pas vouloir donner de mandat à des parties telles que des gestionnaires d’actifs résidant en dehors de la juridiction de l’Union européenne. « Certaines parties ne veulent plus faire affaire avec ce type de parties et exigent l’établissement de nouveaux contrats », explique Slendebroek. « Ce problème devient de plus en plus manifeste », déclare-t-il.
Il en va de même pour les services d’investissement fournis par des parties basées en Grande-Bretagne jouant un rôle dans les contrats dérivés de gré à gré non compensés en cours. Selon les données de la DNB, l’exposition à ces produits dérivés est encore importante, en particulier aux Pays-Bas. Cela inclut notamment aussi les fonds de pension.
La DNB a déjà averti que ces contrats (dérivés) de prestataires de services britanniques avec des entités UE doivent être transposés en droit européen d’ici le 31 décembre 2020 pour que les prestataires de services britanniques puissent continuer à desservir des parties telles que les fonds de pension.
Beaucoup de concurrence
À plus long terme, selon le rapport du groupe de travail qu’il a présidé, le secteur est préoccupé par la position de Londres en tant que centre financier européen. « La Grande-Bretagne est le champion du monde en matière de gestion de fonds, mais pas en ce qui concerne le domicile de l’enregistrement des fonds. Elle l’a perdu au fil du temps au profit de Luxembourg et Dublin. Nous nous demandons maintenant comment nous avons pu manquer le coche en ce qui concerne l’Ucits et les SICAV. »
Slendebroek déclare que le secteur ne pense pas que l’enregistrement des fonds puisse encore être récupéré. « C’est pourquoi ils veulent se concentrer sur l’innovation, comme les fintechs, les fonds axés sur les investissements à long terme, les fonds verts, etc. Le Royaume-Uni veut en devenir l’épicentre. C’est possible, mais en même temps, il est un fait qu’il y a beaucoup de concurrence et que le pays ne fait plus partie de l’UE. »