Après avoir connu quelques années difficiles, Carmignac Patrimoine a relevé la tête en 2019. La stratégie reste axées sur les belles valeurs de croissance américaines, avec également une montée en puissance des pays émergents et de la Chine.
Depuis l’année dernière, la gestion de Carmignac Patrimoine a été confiée à David Older pour la partie actions, et Rose Ouahba pour la partie obligations; Edouard Carmignac se plaçant en retrait au niveau du comité d’investissement stratégique du groupe. Cette réorganisation a permis un redressement de la performance. Carmignac Risk Managers a toutefois continué de payer les mauvaises performances passées, avec des actifs sous gestion qui sont retombés vers 35 milliards d’euros au niveau du groupe (contre 42 milliards d’euros à la fin 2018). Didier Saint-Georges (membre du comité d’investissement) souligne toutefois que les encours ont arrêté de se dégrader durant le quatrième trimestre, notamment grâce à la bonne performance des marchés financiers ».
Risque américain
Pour 2020, la stratégie se base sur un redressement de la croissance au premier semestre, avec des banques centrales qui resteront présentes et maintiendront un niveau de liquidité suffisant sur les marchés financiers. « Nous ne pensons toutefois pas que les Etats-Unis participeront à ce rebond, avec une actualité qui sera de plus en plus dominée par les prochaines élections présidentielles », indique Frédéric Leroux (membre du comité d’investissement).
Il s’attend également à ce que le déséquilibre budgétaire américain commence à faire pression sur le dollar durant les prochains mois, ce qui devrait bénéficier en premier lieu aux marchés émergents. « Nous pensons qu’il existe également des risques sur le marché du crédit, avec 50% des entreprises américaines investment grade qui affichent une notation BBB, et qui pourraient donc se retrouver dans de grandes difficultés financières si une récession venait à se produire ».
Opportunités chinoises
Cette approche se traduit par une exposition sur les marchés boursiers qui reste élevée pour Carmignac Patrimoine (42% des actifs sous gestion). « Nous avons réduit la voilure sur quelques positions ces dernières semaines, mais nous restons dans l’attente pour relever notre exposition », constate David Older. Le niveau de liquidités se monte actuellement à 13% des actifs sous gestion.
Durant le quatrième trimestre, l’accent a été davantage mis sur les actions asiatiques, et plus particulièrement sur le marché chinois avec des investissements notamment dans Tencent ou JD.Com, avec un poids qui a grimpé de 3,2 vers 7,4% des actifs sous gestion, soit pratiquement au niveau du poids des actions européennes, qui sont représentées par des noms tels que Sanofi, ASML, Orsted ou Safran.
La partie actions reste toutefois encore largement exposée sur le marché américain avec des noms tels que Google, Salesforce.com ou Facebook. « C’est un marché sur lequel il reste plus facile de trouver des valeurs qui permettent de s’exposer sur des grandes tendances de croissance à long terme, comme la digitalisation ou le vieillissement de la population », indique encore David Older.
Emergence obligataire
Pour la partie obligataire, Rose Ouahba souligne avoir également relevé son exposition sur les marchés émergents (Turquie, Roumanie, Côte d’Ivoire, Indonésie), avec des différentiels de taux qui sont souvent attractifs par rapport à l’endettement des pays et des devises qui sont fortement décotées.
« Au niveau européen, nous continuons de privilégie la dette périphérique, notamment sur l’Italie ou la Grèce ». Elle souligne à ce titre que ce dernier pays est en bonne voie de pouvoir retrouver une notation Investment Grade dans le futur, ce qui aura un impact significatif sur la performance de la dette du pays.
Au niveau de la dette d’entreprises, elle apprécie la dette bancaire émise par des champions nationaux européens, un segment qui a récemment vu ses encours grimper de 3,7 vers 6,6% des actifs sous gestion. « Nous avons également une position sur le yen, un actif qui reste bien décorrélé de nos autres moteurs de performance, et qui constitue donc une source de diversification appréciable ».