Carmignac : les actions de qualité restent de mise

Mark Denham (Carmignac) continue de miser sur les actions de qualité qui vont être en mesure d’atteindre leurs objectifs pour l’année en cours. 

Mark Denham est à la barre du fonds Carmignac Portfolio Grande Europe, une stratégie notée trois étoiles chez Morningstar qui affiche une progression annualisée supérieure à 10% durant les cinq dernière années. « Nous n’avons traditionnellement pas d’exposition sur les valeurs cycliques ou value, une caractéristique qui nous a été particulièrement préjudiciable en 2022 », avec un recul de 12% de la VNI depuis le début janvier. 

Pour autant, il estime que son approche de long terme devrait continuer à dégager des performances soutenues. « Notre sélection est basée sur la sélection fondamentales de sociétés disposant de perspectives de croissance solides sur un horizon de cinq ans. Nous privilégions des entreprises très rentables qui sont en mesure de réinvestir dans leur activité afin de dynamiser leur croissance de long terme ». Le portefeuille détient généralement entre 35 et 40 lignes, avec un taux de rotation du portefeuille faible. 

Ces actions de forte qualité représentent la majorité des actifs sous gestion, avec une exposition sectorielle qui privilégie certains secteurs (santé, industrie, consommation), et sous-pondère fortement d’autres (automobiles, financières). « Il est logique de parfois rester en retrait lorsqu’un rotation de style s’opère dans le marché. Nous n’avons toutefois pas l’intention de modifier notre approche, qui a tendance à dégager des performances supérieures sur le long terme ». 

Environnement

Carmignac s’attend à une inflation qui devrait atteindre 7% durant le premier trimestre aux Etats-Unis, avant de progressivement refluer durant le reste de l’année.  « Ces dernières semaines, nous avons toutefois pris nos bénéfices sur des valeurs dont les valorisations avaient été particulièrement gonflées (Adyen, Kingspan, Sika, Vestas), et nous avons relevé notre exposition sur des sociétés qui devraient atteindre leurs objectifs pour l’année en cours (Novo Nordisk) car nous estimons qu’elles seront en mesure de compenser la pression inflationniste par des hausses de prix ». 

Mark Denham souligne que des opportunités pourraient se présenter dans le domaine des énergies renouvelables (sur des noms comme Orsted ou Vestas), après la forte baisse des cours depuis les sommets atteints en 2019 et 2020. « Je pense qu’il sera intéressant de revenir sur ces sociétés durant les prochains mois, avec une volatilité qui va toutefois rester élevée. En raison des pressions règlementaires, les tendances de croissance structurelle restent solides pour les producteurs d’énergie renouvelable ». 

Réouverture

Mark Denham a également passé en revue les principales positions de son portefeuille, ainsi que les raisons qui motivent leur présence dans son top 5. « Novo Nordisk bénéficie de l’exposition sur le diabète. Après avoir été un des principaux producteur d’insuline, le groupe est aujourd’hui positionné sur la prévention du diabète (Wegovy) avec une croissance très rapide du marché attendue durant les prochaines années ». Ce traitement est également le premier à être approuvé pour le traitement de l’obésité, une indication susceptible de tripler son marché potentiel. « Novo Nordisk a encore une décennie de croissance rapide devant lui ». 

Compass est le spécialiste des cantines pour les entreprises ou les hôpitaux, une activité qui a fortement souffert lors du déclenchement de la crise sanitaire.  « Nous avons conservé notre position, et l’activité est aujourd’hui revenue à 97% du niveau d’avant crise. Le groupe a continué de gagner des parts de marché durant cette phase de réouverture ». 

Amadeus est une autre valeur exposée sur la normalisation des économies et du tourisme. « L’exposition sur le secteur des transports aériens a pour conséquence que nous sommes ici encore loin d’avoir retrouvé un niveau d’activité normal. Le mouvement devrait s’accélérer durant les prochains trimestres ». 

Pour le long terme

Schneider Electric est apprécié pour son positionnement sur les investissements en infrastructure qui vont être réalisés en Europe durant les prochaines années. « Le groupe français est également un leader dans les outils permettant d’améliorer l’efficience énergétique des bâtiments, et le développement des énergies vertes va favoriser la demande d’installations électriques de qualité ».  

Enfin, Puma est une position de long terme pour le fonds, avec une croissance attendue dans le domaine des équipements sportifs qui devrait se maintenir entre 5 et 10% durant les prochains années. « L’équipe dirigeante est de bonne qualité, et nous attendons une progression de la part de marché dans le futur ». 
Juste en dehors du Top 5, Mark Denham relève également la présente du groupe biotech belge ArgenX parmi ses principales positions. « L’approbation du premier traitement du groupe sur le marché américain constitue un facteur important pour la réduction du risque sur le dossier ».