Comment protéger les portefeuilles (équilibrés) du point de vue de la couverture et du rendement total dans le contexte actuel de volatilité des marchés ? Les stratégies de décorrélation et la gestion stricte des risques offrent un réconfort. Et les valeurs de croissance sont désormais (brièvement) reléguées au second plan. Les actifs réels sont désormais une bouée de sauvetage vitale.
Chez Varenne Capital, un gestionnaire de fonds basé en France qui souhaite également s’étendre en Belgique et au Luxembourg, ils réunissent plusieurs cadres d’investissement complémentaires en une seule stratégie. Tout au long du cycle, le portefeuille d’actions longues a fourni la part du lion des rendements, mais il est désormais associé à trois stratégies de décorrélation : Short Equity, Merger Arbitrage et Tail Risk Hedging.
Ce dernier vise à atténuer les effets négatifs des corrections du marché. Selon nous, il s’agit de baisses de 20 % ou plus par rapport au niveau le plus élevé de l’indice S&P500 au cours des 52 dernières semaines. L’idée de base est de séparer les risques des opportunités, et de les examiner séparément. De cette manière, nous obtenons un portefeuille dont le rendement est optimisé en fonction du risque», explique Franck Hervé, associé.
A Varenne, ils ont compris début 2022 que ce serait une année plus difficile que 2021. Par conséquent, les valeurs de croissance telles que Google, Novo Nordisk et les fournisseurs de semi-conducteurs ont été vendues. Les expositions à ce dernier ont été converties du cash en options il y a quinze jours.
Dans le même temps, nous avons augmenté de 30 % nos positions de Merger-Arbitrage pour répondre à l’élargissement des spreads. La stratégie de fusion-arbitrage est une stratégie à faible volume qui finance nos positions de couverture du risque de queue, budgétées à hauteur de 1,5 % des actifs investis par fonds sur une base annuelle».
Enfin, Varenne souhaite augmenter le portefeuille d’actions courtes si les indicateurs l’indiquent. Nous devons maintenant être capables de saisir rapidement les opportunités», conclut Hervé.
Le prix du retour
Dans une note de recherche récente, Bert Flossbach de Flossbach von Storch écrit que les fluctuations de prix sont le prix à payer pour maintenir votre capital en termes réels sur le long terme. Il n’est pas tout à fait favorable aux instruments de couverture : Les instruments de couverture sont généralement coûteux et réduisent donc, d’une part, le rendement à long terme. D’autre part, cela n’aide pas le couveur à trouver le bon moment pour se couvrir. Il faut aussi qu’il ait raison de dénouer les haies. L’expérience montre que la deuxième partie du plan est beaucoup plus difficile - et échoue souvent. Donc, en fin de compte, ce sont surtout des coûts qui sont encourus».
Il en va de même pour la sortie. Quiconque se retire maintenant, vend ses actions par crainte que le marché ne chute encore plus, en espérant revenir plus tard à des prix plus bas, peut aussi bien faire une erreur, dit M. von Storch. Et une fois que vous êtes sorti et que vous avez perdu de l’argent, vous pouvez rarement retrouver votre chemin.
Actifs réels
Von Storch prend également position en faveur des actifs réels. L’inflation croissante avec des taux d’intérêt nominaux constants ou, au mieux, en légère hausse, c’est-à-dire des taux d’intérêt réels négatifs en général, fait fondre les comptes d’épargne et les dépôts à vue. Année après année.
Une telle chose ne s’est jamais produite dans l’histoire de l’Allemagne - des taux d’intérêt réels négatifs. Lorsque l’inflation était élevée dans le passé, les taux d’intérêt étaient plus élevés. Aujourd’hui et à l’avenir, ce sera différent. Les investisseurs doivent s’y préparer, dit-il.
Ceux qui veulent préserver leurs actifs à long terme ont donc besoin de plus d’actifs réels, et non de moins. Même la guerre en Ukraine ne change rien à cette évaluation. Il a surtout besoin d’actions dans de bonnes entreprises, aussi cynique que cela puisse paraître de nos jours».
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