Actif ou index ? Pas du tout, aussi bien active qu’indicielle ! Vous pouvez combiner les deux approches d’investissement. Après tout, toute décision d’investissement est une décision active.
Êtes-vous sûr qu’un rendement supérieur à celui de l’indice de référence avec un fonds actif est réellement dû aux compétences alpha du gestionnaire ou à l’exposition aux facteurs ? Si c’est le cas, vous pouvez remplacer le fonds actif coûteux par des stratégies systématiques rentables. Par ailleurs, ne décidez pas de votre préférence pour un fonds indiciel ou actif par classe d’actifs, mais déterminez la combinaison optimale au niveau du portefeuille global, c’est-à-dire lors de l’élaboration de l’allocation stratégique d’actifs.
L’investissement passif n’existe pas
L’investissement indiciel est souvent décrit comme un investissement passif. Comme si vous n’aviez plus rien à faire. Rien n’est plus faux. Chaque décision d’investissement est active. Qu’il s’agisse de la composition stratégique du portefeuille ou de l’analyse et de la sélection de l’indice et de l’ETF adéquats. De plus en plus, les stratégies actives et indicielles sont combinées pour obtenir un rapport optimal entre le risque, le rendement et le coût. La pratique traditionnelle d’allocation entre alpha et bêta au sein d’une même classe d’actifs conduit souvent à des écarts involontaires par rapport aux objectifs de risque et de rendement au niveau du portefeuille. Il est donc important de prendre la décision entre l’actif et l’indice dès le début de la construction du portefeuille. Cela nécessite une connaissance détaillée de la combinaison de tous les types de sources de rendement.
Les «facteurs» jouent un rôle important dans ce processus
Autrefois, on considérait que le rendement actif supplémentaire qui s’ajoutait au rendement du marché était considéré comme de l‹ «alpha». Mais les universitaires et les investisseurs ont depuis démontré que les rendements actifs peuvent également être réalisés par le biais de facteurs. Les facteurs sont des sources de rendement générales et cohérentes qui peuvent expliquer une part importante de la performance à long terme d’un portefeuille. Les facteurs macroéconomiques tels que la croissance économique, les taux d’intérêt réels, l’inflation, les écarts de crédit, … expliquent la performance entre les classes d’actifs. Les facteurs de style expliquent les différences de rendement au sein des catégories d’actifs. Les facteurs de style les plus connus sont la qualité, la valeur, le momentum, la taille et la volatilité minimale. Un investisseur peut accéder à ces sources de rendement de manière systématique et rentable par le biais de stratégies indicielles ou factorielles. Dans ce contexte, les ETF factoriels ou smart beta sont de plus en plus utilisés. Lorsqu’ils choisissent des fonds actifs, les investisseurs doivent donc analyser attentivement la part des rendements actifs attribuable à des facteurs de style particuliers.
Dans le mélange
Si vous souhaitez combiner des fonds actifs avec des produits indiciels, vous devez d’abord déterminer le risque total souhaité (écart par rapport à un indice de référence) et le budget des coûts totaux lors de l’élaboration de l’allocation stratégique d’actifs de votre portefeuille.
En outre, vous devez procéder à une analyse approfondie des différentes sources de rendement, en particulier le bêta (le marché), les facteurs et le véritable alpha. Ce dernier se retrouve dans toutes les classes d’actifs, est décorrélé entre les classes d’actifs et n’a donc pratiquement pas d’impact sur le risque global d’un portefeuille. En revanche, l’alpha ajusté au risque varie sensiblement d’une catégorie à l’autre. Un investisseur a donc tout intérêt à se fixer un budget de risque pour l’alpha.
Lors de l’évaluation des fonds actifs, vous devez impérativement tenir compte de certains éléments essentiels.
Quelle part des rendements actifs, s’il y en a, provient des facteurs de style ? Il faut également tenir compte de tous les coûts, car ils peuvent réduire l’alpha à néant. Le temps et les efforts que vous devez consacrer à la recherche de fonds réellement actifs (gestionnaires d’alpha) jouent également un rôle important. À cet égard, il est souvent fait référence aux «coûts de gouvernance».
Stephan Desplancke est le fondateur de Toward et l’expert en connaissances de l’Investment Officer.