L’acronyme ELTIF est apparu de plus en plus fréquemment sur les sites d’information au cours des derniers mois. Ce véhicule n’a pas réussi à captiver l’industrie depuis son lancement en 2015, mais cela pourrait être sur le point de changer.
Les récents lancements au Luxembourg, en France et en Espagne montrent que les ELTIF (European Long-Term Investment Fund), si longtemps négligés, pourraient désormais trouver un public plus réceptif», a déclaré Eoin FitzGerald, directeur général de BBH Dublin, dans un article récent.
La Commission européenne décrit ce véhicule comme un «mécanisme communautaire visant à faciliter l’investissement, par le biais de fonds d’investissement alternatifs, dans des actifs à long terme, tels que des projets de transport et d’infrastructure (énergie, hôpitaux, logements sociaux), des biens immobiliers et des petites entreprises».
Trois récents en Lux
Selon les dernières données de la CSSF, sur les plus de quatre-vingts fonds lancés au Luxembourg au cours des six mois précédant mars, deux sont de nouveaux ELTIF. Un lancement a également été annoncé la semaine dernière. Aucun fonds utilisant ce cadre n’a été lancé au cours de la période mars-septembre 2020. La question de savoir s’il s’agit d’un créneau en plein essor ou d’un véhicule qui peine encore à trouver sa place dépend donc probablement de l’œil de celui qui regarde.
Néanmoins, les deux lancements au Luxembourg en octobre ont été effectués par des acteurs majeurs qui voient clairement le potentiel. Klimavest ELTIF a été lancé par Commerz Real de Commerzbank et se veut un fonds d’impact pour les investisseurs privés, axé sur les actifs réels.
Il y a ensuite le Partners Group Private Markets ELTIF, une collaboration entre UBS et le gestionnaire d’investissements sur les marchés privés Partners Group. Le fonds est conçu pour donner aux clients de la banque privée d’UBS en Europe et en Asie une exposition aux rachats et aux co-investissements de Partners Group. A cela s’ajoute le lancement le 20 mai d’un ELTIF au Grand-Duché par le gestionnaire d’actifs américain Neuberger Berman, qui se concentrera sur le private equity.
Exposition des particuliers aux alternatives
Ceci est conforme aux objectifs des concepteurs du règlement : un véhicule réglementé pour les actifs illiquides, mais avec des conditions de remboursement flexibles, destiné aux investisseurs disposant de plus de 500 000 euros pour investir dans les PME, les infrastructures et les actifs réels.
Un véhicule permettant aux investisseurs particuliers d’investir en toute sécurité dans des solutions alternatives «, telle est la description donnée par Stephen Cohen, Head of EMEA iShares & Wealth business and Index Investments chez BlackRock, qui s’est exprimé lors de la Conférence européenne de gestion d’actifs de l’ALFI. Le principal gestionnaire d’actifs a lui-même créé deux véhicules de ce type au Luxembourg : un pour le capital-investissement et un pour l’infrastructure privée.
Les ELTIF sont maintenant dans le jeu
Alors que l’économie mondiale sort de la récession, on parle de la manière dont cela va créer des opportunités pour le capital-investissement afin d’aider les entreprises fondamentalement solides à se redresser, et pour les investisseurs privés de participer à un boom des dépenses d’infrastructure.
De plus, la Commission européenne révise actuellement le cadre réglementaire du Fonds européen d’investissement à long terme (FEILT) afin d’aplanir les parties du texte qui ont jusqu’à présent réduit l’attrait de cet instrument. En particulier, les tests d’éligibilité pour les investisseurs de détail et l’incertitude sur les règles et la durée des investissements sont cités comme des difficultés.
Si ELTIF doit s’imposer, il le fera à partir d’une base faible. Selon l’ESMA, il n’y a qu’une trentaine de fonds sur le marché avec un total de seulement 2 milliards d’euros d’actifs sous gestion, contre plus de 18 milliards d’euros pour l’ensemble de l’industrie européenne des fonds.
Un scepticisme considérable
Il y a aussi des voix résolument sceptiques. «Des changements majeurs sont nécessaires pour faire des ELTIF un produit privilégié dans l’UE», a déclaré Federico Cupelli, conseiller politique principal à l’EFAMA, l’association professionnelle du secteur des fonds. Il a souligné que les conditions d’éligibilité des actifs, les montants d’investissement minimums et l’absence d’incitations fiscales constituaient des obstacles.
Ce dernier point a été souligné dans le rapport du Forum de haut niveau sur l’Union des marchés de capitaux en juin dernier. Elle a fait valoir que les États membres de l’UE devraient offrir des incitations fiscales pour permettre des investissements importants par le biais des ELTIF.
Pour Guillaume Prache, directeur de Better Finance (la fédération européenne des investisseurs et des utilisateurs de services financiers), il y a un problème structurel encore plus profond avec l’ELTIF. Ce n’est pas seulement une question de stratégie d’investissement, mais aussi de processus de distribution», a-t-il déclaré. Ils sont beaucoup plus chers en Europe qu’aux États-Unis.
La réduction de ces coûts est un défi permanent pour le secteur depuis des années, et une réforme rapide et efficace n’est pas pour demain. Plus spécifiquement, M. Prache s’est montré quelque peu cinglant à l’égard de l’ELTIF, suggérant que sans changement substantiel, il pourrait s’agir d’une option coûteuse et encombrante. Il risque de devenir un fonds de fonds», a-t-il déclaré.