La Réserve fédérale est de loin le plus grand propriétaire d’obligations d’État américaines. Si la Fed poursuit sa politique de rachat au rythme actuel, dans moins de deux ans, la totalité de la dette publique américaine sera entre les mains de la banque centrale. Une raison de se défaire des bons du Trésor, estime BlackRock.
Sur le total des 17 000 milliards de dollars de la dette publique américaine, le compteur s’élevait fin mars à 3120 milliards de dollars. Selon BlackRock, il est donc temps de vendre les titres de créance, car la crise du coronavirus oblige à revoir cette stratégie traditionnellement ‘sans risque’.
Dans le rapport de l’étude Weathering Schocks, l’Investment Institute de BlackRock écrit que « les investisseurs à long terme doivent réaliser que ce qui a fonctionné dans le passé ne fonctionnera plus dans le futur. »
‘Montants illimités’
Une conclusion étonnante : en plus d’être le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, BlackRock est également le plus important conseiller de la Réserve fédérale américaine à l’heure actuelle. Chez BlackRock, il y a cependant une muraille de Chine entre ce que conseillent les consultants de BlackRock et ce que conseille l’Investment Institute au nom de la branche gestion d’actifs.
Le 23 mars, la Fed a annoncé qu’elle achèterait des ‘quantités illimitées’ d’obligations d’État et d’obligations hypothécaires afin de soutenir ‘le bon fonctionnement du marché’.
L’équipe qui a réalisé l’étude déclare que son avis tient compte à la fois des très grands mouvements du marché de ces dernières semaines et des perspectives macroéconomiques à un peu plus long terme. Sur la base de ces développements, les experts en investissement se demandent comment cela devrait modifier la répartition stratégique des actifs des acteurs du marché.
Deux scénarios ont ainsi été étudiés : un choc de prix pur, et un autre dans lequel il sera question d’un choc de prix dans un avenir prévisible, en combinaison avec des hypothèses fondamentales à plus long terme.
Plutôt des obligations indexées sur l’inflation
Un changement de politique monétaire et fiscale, qui pourrait être lié à une redéfinition des chaînes d’approvisionnement mondiales, a ainsi été examiné. Cela pourrait avoir un impact sur la rentabilité des entreprises et conduire à une prise en compte de limites inférieures explicites pour les marchés des obligations d’État.
Fin 2007, le citoyen recevait par exemple un coupon annuel de 400 dollars pour chaque tranche de 10 000 dollars investis dans une obligation d’État à dix ans. Aujourd’hui, ce n’est plus que 67 dollars par an, soit une baisse de 83 %.
Quel que soit le scénario le plus probable, BlackRock recommande de réduire l’allocation aux bons du Trésor américain en raison des rendements plus faibles attendus et de la disponibilité d’obligations indexées sur l’inflation moins risquées.
Investir davantage dans les actions
Maintenant que la chute des cours du mois de mars a rendu les valorisations plus attractives, BlackRock voit l’opportunité stratégique d’une plus grande allocation aux actions. Les experts en investissement estiment que l’impact du coronavirus est très différent des causes de la crise de 2008. Outre les actions, BlackRock a également une préférence pour les crédits. Leur prix est en effet attrayant, mais il existe aussi des risques de fin de cycle, comme les défauts de paiement, en particulier sur le marché des titres à haut rendement.
Si la Fed respecte son avertissement de rachat ‘illimité’, elle pourrait avoir racheté l’ensemble du marché des obligations d’État américaines dans les 22 mois. Le 29 février, la Fed avait ainsi racheté pour 2470 milliards de dollars de dette publique ; un mois plus tard, c’étaient 650 milliards de plus, soit 3 120 milliards de dollars. Ce rachat massif a eu lieu en quelques jours de bourse seulement.
Consultez les ‹Monthly statements of public debt of the United States› à la fin des mois de février et mars. Le PIB des États-Unis s’élevait en 2019 à près de 21 500 milliards de dollars.