Que signifie la crise russe pour l’allocation d’actifs, et qu’ont fait les stratèges (belges) dans leurs portefeuilles ? Une anthologie.
Les marchés ont réagi violemment. Le Dax allemand a perdu -3,7% à l’ouverture, le FTSE -2,68%, le CAC français -3,54% et le Stoxx 600 -2,20%. Hier soir, les bourses d’Asie ont également dû baisser fortement. Le plus grand perdant a été l’indice chinois Hang Seng, qui a perdu plus de 3 %.
Le Trésor américain à 10 ans a baissé de 12 points de base pour atteindre 1,87 %. Dans le même temps, l’or, à 1 942,61 dollars l’once, a atteint son prix le plus élevé depuis le début de 2021. Les autres métaux précieux ont également connu une forte hausse de leur prix. Le prix du gaz européen a augmenté de 10 %, le prix du pétrole a franchi la barre des 103 dollars le baril jeudi, soit une augmentation de plus de 6 %. La part de la Russie dans l’approvisionnement total de l’Europe en gaz et en pétrole est respectivement de 40 et 30 %.
Réunion des chefs de gouvernement de l’UE
Les tensions en Ukraine devraient également faire grimper les prix des denrées alimentaires. Le pays est un important producteur de blé et de céréales. Les prix de ces derniers ont augmenté d’environ 5 %. L’inflation en Europe a atteint un sommet en janvier, mais la hausse des prix des denrées alimentaires et de l’énergie va lui permettre d’augmenter encore. Les crypto-monnaies ont fortement chuté.
Outre les chefs de gouvernement de l’Union européenne, le conseil d’administration de la Banque centrale européenne se réunira aujourd’hui, comme il l’avait prévu auparavant. La présidente Christine Lagarde a à l’ordre du jour l’approche de l’inflation et le soutien des liquidités aux marchés financiers. Nul doute que la signification de l’agression russe sur les marchés sera également abordée.
Selon les analystes, le grand risque pour l’Union européenne est que la combinaison de la hausse de l’inflation et de la récession conduise à une période de stagflation, qui, dans les années 1980, a entraîné des fermetures d’entreprises, des licenciements massifs et des taux d’intérêt très élevés.
BNP Paribas Fortis
Philippe Gijsels, stratège en chef de BNP Paribas Fortis, a rendu ses portefeuilles et ses mandats plus défensifs. Il a augmenté son exposition aux bons du Trésor américain et est très légèrement surpondéré en actions, fondamentalement neutre. Nous avons également inclus l’or dans le portefeuille. Franchement, je suis surpris par l’action de Poutine. Je ne m’attendais pas à cela et j’ai peut-être été un peu trop positif. Cependant, la principale raison de la volatilité du marché reste le fait que les banques centrales vont se resserrer. Ils détestent l’incertitude, mais je pense que le pic de cette incertitude est maintenant derrière nous. Je ne peux vraiment pas imaginer que Poutine aille plus loin et attaque un État membre de l’OTAN».
Selon M. Gijsels, nous devrons maintenant attendre et voir comment les responsables de la politique monétaire réagiront. Cela entraînera une inflation supplémentaire si l’on considère que les prix du pétrole et du gaz ont atteint des sommets. Je pense que le résultat est que les banques centrales vont ralentir leur chemin de resserrement monétaire. Ils ne vont pas faire un véritable QE et injecter des quantités massives d’argent sur le marché comme ils l’ont fait en 2008 et en 2020, mais la trajectoire pourrait ralentir. C’est en fait une bénédiction pour les marchés, car à la marge, on obtient une politique plus accommodante. Toutes les mauvaises nouvelles devraient être dans les prix maintenant.
Enfin, le stratège conseille de ne pas se précipiter dans des achats massifs. Vous pouvez établir des listes d’achat prudentes et examiner les sociétés technologiques fortement décotées, qui ont parfois chuté de 70 à 80 %.
Econopolis
Maxim Gilis, gestionnaire de portefeuille chez Econopolis, a observé le chat depuis l’arbre. Dans notre stratégie, nous sommes positifs sur les actions, mais nous ne faisons pas tout. Nous ne l’avons pas fait ces dernières semaines car la situation est difficile à prévoir. Nous allons probablement acheter très progressivement dans les prochains jours dès que nous ayons plus de clarté. Nous nous concentrons principalement sur les actions américaines, les actions des mines d’or, la technologie américaine, les industries et les soins de santé. Nous nous concentrons moins sur l’Europe car nous avions déjà beaucoup d’actions européennes et les risques pour l’Europe ont augmenté. Dans le domaine des revenus fixes, nous avions déjà une faible sensibilité aux taux d’intérêt. Nous allons nous en tenir à cela.›
Argenta
Sebastiaan Grenné, stratège chez Argenta, est devenu plus prudent après la première invasion des provinces renégates et a réduit la pondération des actions à la position neutre dans le portefeuille mixte. La hausse de l’inflation rend les marchés de plus en plus volatils. Nous n’achetons pas pour l’instant et nous attendons de voir ce qui se passe. Nous avons réinvesti le produit de la rétrogradation à neutre dans des bons du Trésor américain d’une maturité de six à sept ans. En janvier nous avons augmenté les positions en actions aurifères.›
Vermogensgids
Tim Nijsmans de Vermogensgids a déclaré : «L’invasion de l’Ukraine par la Russie est une catastrophe humanitaire, mais l’impact économique devrait être limité. Le repli actuel du marché offre donc des opportunités pour les allocations qui sont encore sous-pondérées en actions de passer à des niveaux neutres. Ces développements donnent également aux banquiers centraux une excuse pour adopter une approche moins radicale de la politique des taux d’intérêt que ce que le marché attend. Une hausse des taux américains de 50 points de base en mars semble désormais peu probable et le rythme pourrait également être plus lent que prévu».
Degroof Petercam
Jérôme Van der Bruggen, stratège en chef chez Degroof Petercam Private Banking, pense que le conflit restera gérable localement. Ce n’était pas notre scénario de base. Cependant, lorsque nous avons vu qu’une attaque devenait plus probable, nous avons ajusté notre positionnement. Jusqu’à la fin du mois d’octobre, nous étions très optimistes quant aux actions. En octobre, nous avons réduit un peu la voilure, mais nous sommes restés surpondérés. Au début de cette semaine, nous sommes devenus neutres, bien que nous restions très constructifs sur les actions. Bien sûr, il faut compter avec une inflation plus élevée qui affecte le pouvoir d’achat des ménages, mais la croissance économique reste forte. Nous attendons de voir ce qui se passe.
Wealtheon
Victor Zwart, PDG de Wealtheon, a déclaré : «Les économies occidentales devraient connaître une croissance de 4,5 % en 2022. Même si ce chiffre est légèrement inférieur, il s’agit toujours d’un taux de croissance supérieur à la moyenne. Bien que les taux d’intérêt commencent à augmenter dans de nombreux pays occidentaux, ils se situent toujours à des niveaux historiquement bas. On s’attend à ce que la croissance des bénéfices des entreprises ne soit pas fortement influencée par la légère hausse des taux d’intérêt. Nous avons déjà indiqué à plusieurs reprises que la valorisation des marchés d’actions reste attractive. Avec la forte correction des marchés boursiers en 2022, ces valorisations ont encore baissé. De facto, les actions sont donc devenues encore plus attrayantes.»
Fixed Income
Luc Aben, économiste en chef chez Van Lanschot Kempen à Anvers, l’explique ainsi : La réaction de choc des investisseurs à des situations telles que celle que nous vivons actuellement est souvent forte, mais généralement de courte durée. Pour autant que la situation ne devienne pas dramatiquement incontrôlable, les investisseurs finissent par reprendre le fil des fondamentaux économiques. En outre, le commerce européen avec la Russie ou l’exposition du secteur financier à ce pays sont très limités. Et ne changera pas les perspectives économiques. Du point de vue de l’approvisionnement et des prix de l’énergie, cependant, il pourrait y avoir un impact. Selon la BCE, si l’approvisionnement en gaz devait diminuer de 10 %, le préjudice économique serait d’environ 0,7 % du PIB.
Cela semble être une sous-estimation. Les effets de prix n’ont pas été pris en compte. Il ne fait aucun doute que les prix du gaz augmenteraient encore dans un tel scénario. Le préjudice économique est donc probablement plutôt de l’ordre de 1 %. Concrètement, cela signifie que l’économie européenne ne connaîtra pas une croissance de 4 % en 2022, mais de 3 %. Bien sûr, ce serait désagréable, mais pas dramatique. On est loin d’une récession. L’une des raisons en est le fort effet d’entraînement de la réouverture progressive de l’économie».
Malgré l’incertitude géopolitique, nous maintenons notre politique d’investissement inchangée pour le moment. Dans un portefeuille diversifié, cela signifie une pondération en actions légèrement supérieure à la normale. En ce qui concerne les obligations, nous investissons moins que dans un scénario neutre et gardons également une sensibilité aux taux d’intérêt plutôt modérée.”