David Ross gère des fonds actions globaux auprès de La Financière de l’Echiquier. Investment Officer s’est entretenu avec lui.
Quelle est votre analyse des marchés actions (valorisation par région) ?
Lorsque nous évaluons les marchés actions internationales, nous n’avons pas pour habitude d’utiliser les indicateurs de valorisation absolus, tels que les ratios cours/bénéfices, cours/chiffre d’affaires ou autres ratios traditionnels. Nous préférons déterminer combien coûte une unité de croissance future. C’est pourquoi nous utilisons le ratio cours/bénéfices divisé par le taux de croissance attendu sur trois ans. Depuis un long moment, en raison du niveau élevé des taux de croissance, cette approche nous a conduit à surpondérer les États-Unis. Toutefois, nous avons déjà largement profité des gains générés par la hausse prolongée du marché américain (notamment des valeurs technologiques) ; ce sont désormais les marchés émergents qui offrent les meilleures opportunités. La pondération des marchés émergents au sein du fonds est aujourd’hui au plus haut depuis cinq ans, la Chine, le Mexique et le Brésil offrant les opportunités d’investissement les plus attractives. A l’aune de nos critères axés sur les prix et la croissance future, les marchés européens nous semblent toujours aussi onéreux par rapport au reste du monde. C’est pourquoi le fonds n’est pas exposé à l’Europe en ce moment.
Quel est le positionnement du fonds par rapport aux grandes tendances et thématiques ?
Si historiquement Echiquier World Equity Growth a massivement investi dans les tendances du cloud computing et de l’intelligence artificielle, c’est aujourd’hui la croissance de la consommation dans les pays émergents qui suscite notre intérêt. Il y a un an, les 5 principales valeurs du fonds appartenaient toutes au secteur technologique. Aujourd’hui, elles ne sont plus que 2. 4 des 10 principales positions sont liées à l’essor de la classe moyenne des pays émergents. Au sein de cette thématique, nous apprécions tout particulièrement les établissements financiers des pays émergents en raison du niveau de leurs devises et leurs taux d’intérêt.
Comment le fonds se différencie-t-il par rapport à ses concurrents ?
Echiquier World Equity Growth se distingue par son niveau élevé de concentration, de convictions et son active share. Ce qui permet au fonds de ne pas répliquer son indice de référence, ce qui réduirait sa génération d’alpha. En outre, Echiquier World Equity Growth est géré par une équipe chevronnée et flexible qui n’est pas bridée par l’aversion au risque. Nous ne cherchons pas à éviter les risques mais à nous y exposer autant que le marché nous le permet, la seule condition étant de bénéficier d’une rémunération adéquate par rapport au risque pris.
Active share
L’active share du fonds est généralement supérieur à 90%, il s’établit actuellement à 91%.
Performance et Perspectives
A Wall Street, on dit souvent qu’il « existe toujours quelque part un marché haussier ». Grâce à son approche « tout terrain » et à sa flexibilité, le fonds est en capacité d’identifier des opportunités d’investissement dans toutes les configurations de marché. Une capacité qui a bénéficié aux investisseurs en 2018, année au cours de laquelle le fonds a enregistré une performance positive alors que la majorité des grands indices actions, obligataires et de matières premières ont terminé en territoire négatif.
La croissance du cloud computing favorable ces dernières années, mais en raison des valorisations devenues de plus en plus élevées, nous avons réorienté nos investissements en faveur des marchés émergents. Alors qu’ils affichaient des valorisations attractives en raison de la guerre commerciale sino-américaine, les marchés émergents ont été pénalisés par les craintes suscitées par le coronavirus, ce qui permet au fonds de continuer à enregistrer des performances aussi solides qu’au cours des trois et cinq dernières années :
Au 31.01.2020, Echiquier World Equity Growth[1] a enregistré depuis le début de l’année une performance cumulée de +2,2% vs +0,2% pour son indice de référence ; de +62,3% sur trois ans vs. +33,5% pour l’indice de référence et de +99,9% sur cinq ans vs +53,2% pour l’indice MSCI ACWI NR EUR.
[1] Part I. Le fonds présente un risque de perte en capital, risque actions, risque de change, risque de gestion discrétionnaire, risque de taux et risque de crédit.