Le 24 janvier dernier, l’augmentation de l’action Netflix a été attribuée au nombre de nouveaux abonnés en Chine. Un jour plus tôt, la fermeture de Wuhan avait été annoncée et l’idée était que tout le monde resterait à la maison à regarder Netflix.
Tout comme Amazon, l’action Netflix a augmenté d’environ 30 % cette année. La seule différence est qu’Amazon pèse aujourd’hui 1200 milliards de dollars, contre seulement 182 milliards pour Netflix. Comparé aux autres actions FANGMAN, la taille de Netflix n’est encore pas si mauvaise, mais avec un rendement de 2900 % au cours des dix dernières années, c’est l’action la plus performante.
La télévision traditionnelle disparaît
Netflix a une grande influence sur la façon dont nous expérimentons la télévision. Avec les chaînes de télévision traditionnelles, il faut attendre le moment où un film ou une série est diffusé. Via Netflix, tout est disponible à la demande. La génération qui a grandi avec internet ne regarde plus la télévision. Ils utilisent Netflix, YouTube, Amazon Prime Video, Hulu ou HBO Go. La nouveauté est la concurrence de Disney, Apple, WarnerMedia et NBCUniversal. Ensemble, ils provoqueront la quasi-disparition de la télévision traditionnelle et de la télévision par câble. Les avantages du système ‘à la demande’ sont trop importants. Une fois qu’on s’y est habitué, on ne veut plus retourner en arrière.
Même la radio est aujourd’hui disponible ‘à la demande’, et une technologie déjà déclarée morte comme le podcast est donc soudainement bien vivante.
Netflix a le grand avantage d’être le premier sur ce marché. Il a maintenant conquis le marché nord-américain. Il y a 127 millions de ménages aux États-Unis, dont 70 millions sont abonnés à Netflix. La majeure partie de la croissance vient de l’extérieur des États-Unis. En 2016, la société a commencé son expansion internationale dans 130 pays.
Netflix y compte aujourd’hui près de deux fois plus d’abonnés qu’aux États-Unis. L’entreprise s’améliore également dans l’utilisation de contenu local pour certaines régions, langues et cultures. Du côté de Netflix, tout contenu n’a qu’un seul objectif : assurer que vous restiez abonné. Le comportement de visionnage et les choix de chaque téléspectateur garantissent que chacun se voie présenter le contenu le plus approprié grâce à des algorithmes intelligents. L’objectif est donc de rendre toute la famille accro à Netflix, un gros avantage pour une entreprise qui s’inscrit dans l’économie de l’abonnement.
L’échelle est essentielle
Si dans le passé, Netflix n’utilisait que du contenu de tiers, l’entreprise crée maintenant de plus en plus de contenu elle-même. L’échelle joue alors un rôle important, compte tenu des budgets nécessaires à la production d’un film ou d’une série. Grâce au coronavirus, le flux de trésorerie a été positif au dernier trimestre, étant donné que la production a été temporairement interrompue.
Grâce aux confinements, le nombre d’abonnements augmente rapidement. Non seulement parce que les gens restent à la maison, mais aussi parce que les cinémas, les concerts et les théâtres auront du mal à rouvrir. Bien sûr, il y a de la concurrence, mais celle-ci permet également de battre la télévision par câble. Les consommateurs combineront bientôt plusieurs abonnements de streaming. Compte tenu de la position sur le marché, un abonnement Netflix est un élément fixe d’une telle sélection.
Les coûts marginaux d’un abonné supplémentaire sont nuls, alors qu’ils contribuent au budget total de production, qui est maintenant d’environ 18 milliards de dollars par an. Cette année, le nombre de séries non anglophones va doubler, passant de 70 en 2019 à 130 en 2020. L’Asie et l’Amérique latine, en particulier, ont un grand potentiel de croissance. Avec l’augmentation de la quantité de contenu, il est également possible d’augmenter le prix d’un abonnement. D’ici quelques années, il sera possible d’avoir 80 millions d’abonnés aux États-Unis et 350 millions en dehors.
Valorisation attractive
Avec ces chiffres, un bénéfice par action de 30 dollars est possible et, à son cours actuel, Netflix serait alors valorisé à un niveau inférieur à celui du marché. Comme pour Amazon, la valorisation actuelle ne dit donc rien sur la croissance future, et certainement pas si ce bénéfice est comprimé par des investissements élevés. Avec ce type d’entreprises, se focaliser aveuglément sur le rapport cours/bénéfices actuel n’est pas la bonne attitude. D’ailleurs, l’inverse est également possible.
De nombreuses actions semblaient être valorisées de manière attrayante sur la base des bénéfices de ces dernières années, mais avec la digitalisation et le coronavirus, une grande partie du marché disparaît. Même après avoir été divisées par deux, ces actions sont encore beaucoup trop chères à cette valorisation apparemment basse.
Han Dieperink est investisseur et consultant indépendant. Plus tôt dans sa carrière, il a été chief investment officer chez Rabobank et Schretlen & Co. Il fait quotidiennement part de son analyse et ses commentaires sur les conséquences de la crise du coronavirus pour l’économie et les marchés sur la plateforme sœur Fondsnieuws. Ses articles paraissent le mardi et le jeudi.