Le retour de la croissance et les plans de relance budgétaire devraient bénéficier aux secteurs qui ont été particulièrement impactés par la crise sanitaire. DNCA Eurose privilégie actuellement des secteurs comme les bancaires, les télécoms, ou les acteurs durables émergents.
La crise du coronavirus a été au cœur de l’actualité ces derniers mois. La reprise de la croissance entraîne aujourd’hui des révisions favorables sur les attentes bénéficiaires, en particulier sur les secteurs qui sont relativement peu affectés par la crise. Damien Lanternier (co-gestionnaire de DNCA Eurose) constate également que « le niveau de l’emploi reprend dans toutes les régions, mais il y aura des séquelles de long terme de cette crise ».
Décote historique
Le marché est aujourd’hui très polarisé et concentré sur la baisse des risques, avec pour conséquence une polarisation extrême des valorisations avec les secteurs qui souffrent et ont des difficultés à repartir. Au niveau de la gestion de DNCA Eurose, un des fonds mixtes prudents les plus populaires parmi les investisseurs belges, Damien Lanternier souligne que la stratégie n’a pas été modifiée par cette longue période de sous-performance de la value par rapport au reste du marché.
« Nous restons convaincus que nous arrivons à un moment de rupture après une très longue traversée du désert, et qu’il faut aujourd’hui se préparer à un changement de paradygme. L’écart entre les actions européennes et américaines est aujourd’hui beaucoup trop important, et la crise du coronavirus a encore creusé cet écart qui se trouve désormais sur des niveaux historiquement élevées ».
Catalyseurs
Plus particulièrement, un catalyseur pour la value pourrait être la disruption des chaînes d’approvisionnement et des politiques budgétaires plus agressives, deux éléments susceptibles d’entraîner une accélération de l’inflation sur le long terme. « Les gouvernements ont changé leur approche, avec des programmes de relance qui vont devenir une arme qui sera encore utilisée dans le futur ».
Une croissance plus rapide et une hausse des taux seront également de nature à supporter les actions qui ont été les plus fortement décotées. « Nous remarquons d’ailleurs que les dirigeants des sociétés value sont généralement en train d’acheter les titres de leurs sociétés. Il s’agit d’un mouvement assez marquant, et au niveau de l’allocation d’actif, il faut aujourd’hui s’y préparer »
Allocation
Au niveau du portefeuille de DNCA Eurose, la stratégie a favorisé une baisse de l’exposition sur les obligations gouvernementales pour relever les positions sur les obligations d’entreprises, plus particulièrement sur les émissions à haut rendement de sociétés qui ont été injustement affectées par la crise sanitaire.
La poche action affiche pour sa part une pondération en ligne avec le niveau historique du fonds, avec toutefois quelques convictions fortes dans les différentes lignes. « Le secteur bancaire est actuellement un des principaux paris dans la gestion de DNCA Eurose. Les institutions financières sont aujourd’hui nettement mieux capitalisées et elles ont joué un rôle essentiel dans la crise sanitaire en étant en mesure d’augmenter les octrois de crédits grâce au soutien des pouvoirs publics ».
Congrès
Damien Lanternier apprécie également le secteur des télécoms, plus particulièrement sur le marché français. « Le secteur a eu une performance en demi-teinte, un paradoxe alors qu’il a été un des principaux bénéficiaires de la crise. Sur le marché français plus particulièrement, nous constatons aujourd’hui que la logique est aujourd’hui davantage axée sur une hausse des tarifs après plusieurs années de concurrence acharnée entre les différents opérateurs. Et les dirigeants sont également à l’achat sur leurs propres titres ». Il apprécie également une valeur comme Sanofi, un groupe pharmaceutique fortement décoté qui devrait bénéficier de bonnes nouvelles au niveau de son portefeuille, et d’un positionnement fort dans le secteur des vaccins.
« Nous détenons également quelques sociétés qui sont exposées sur des enjeux de durabilité. Corbion par exemple est en passe de devenir une des sociétés préférées des gestionnaires spécialisés dans l’investissement durable de par sa position dominante (part de marché de 50% au niveau mondial) dans le plastique vert. De même, Saint-Gobain va être un des principaux bénéficiaires du plan de relance vert au niveau européen, de part son positionnement dans la construction de bâtiments verts. Le potentiel de revalorisation sur le titre est très important ».