De Europese vermogensbeheersector heeft woensdag zijn steun uitgesproken voor een wetgevingsvoorstel om vermogensbeheerders meer zeggenschap te geven bij de toepassing van liquiditeitsbeheersinstrumenten (LMT›s) in tijden van marktstress. De beheerders, en niet de toezichthouders, zouden verantwoordelijk moeten zijn voor de besluitvorming over het gebruik van dergelijke instrumenten, aldus het voorstel.
Het gebruik van LMT›s komt in het bestaande financiële regelgevingskader van de EU grotendeels niet aan de orde. De gevolgen van de oorlog van Rusland tegen Oekraïne voor fondsen die de afgelopen maanden in die regio hebben geïnvesteerd, hebben duidelijk gemaakt dat er betere regels nodig zijn voor het gebruik van liquiditeitsinstrumenten, zodat beheerders sneller kunnen omgaan met gestrande activa.
De European Fund and Asset Management Association, bekend als Efama, zei een wetstekst te steunen die is voorgesteld door de Spaanse christendemocratische Europarlementslid Isabel Benjumea (foto), rapporteur voor de huidige herzieningen van de richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsfondsen (Alternative Investment Fund Manager Directive, AIFMD) en de Ucits-fondsen in de Commissie economische zaken van het Europees Parlement.
‹Dwingende regels› best vermijden
Benjumea heeft deze week een 72 pagina’s tellend commissieverslag ingediend over het wetgevingsvoorstel van de Europese Commissie om de beleggingskaders van de EU te verbeteren. In het verslag van Benjumea wordt uitgebreid ingegaan op het gebruik van instrumenten voor liquiditeitsbeheer. ‹De beslissing over de primaire verantwoordelijkheid van instrumenten voor liquiditeitsbeheer is een taak voor de beheerder›, aldus Benjumea.
Efama, waartoe ook het Luxemburgse Alfi behoort, zegt dat het ‹er vast van overtuigd blijft dat de beslissing of en wanneer een bepaald liquiditeitsbeheersinstrument moet worden geactiveerd, een zaak van de vermogensbeheerder moet blijven en dat normatieve regels over wanneer een bepaald LMT mag worden geactiveerd - zoals bij een toekomstige gedelegeerde handeling - tegen elke prijs moeten worden vermeden om procyclische effecten te voorkomen.›
‹Recente crises hebben aangetoond dat ze moeilijk te voorspellen zijn, ook wat de impact op beleggingsfondsen betreft,› aldus Tanguy Van de Werve, directeur-generaal van Efama. ‹Het zou schadelijk zijn voor de bescherming van beleggers en de financiële stabiliteit in bredere zin om te proberen de weloverwogen discretie van de vermogensbeheerder te vervangen door die van een externe partij.›
Russische gevolgen voor fondsen riepen vragen op over LMT›s
De onzekerheid over het gebruik van LMT›s werd de afgelopen maanden duidelijk, vooral in het geval van beleggingsfondsen met een aanzienlijke blootstelling aan Rusland en Oekraïne. Bij gebrek aan relevante EU-regelgeving hebben nationale toezichthoudende autoriteiten, zoals de CSSF in Luxemburg, hun eigen richtsnoeren voor het gebruik van deze instrumenten gegeven.
De CSSF heeft in april een reeks scheidingsopties geschetst om gestrande activa in Rusland te behandelen. Voor het eerst in de fondsenwetgeving van de Europese Unie onderschreef de CSSF het gebruik van «side-pockets», waarbij de gestrande activa in een nieuwe subcategorie aandelen zouden worden gegroepeerd, een kenmerk uit de hedgefondssector dat niet in de EU-Ucits-richtlijn is opgenomen. De nationale toezichthouder van Luxemburg zei destijds te geloven dat de EU-autoriteiten deze optie niet zouden blokkeren vanwege «uitzonderlijke omstandigheden».
‹De CSSF is van mening dat deze oplossing in overeenstemming is met de Ucits-richtlijn, aangezien het nieuwe compartiment een andere UCits zou zijn,› zei de nationale financiële toezichthouder van Luxemburg vorige maand in zijn acht pagina’s tellende leidraad.
Verwacht wordt dat de commissie economische zaken van het Europees Parlement het Benjumea-rapport in de komende maanden zal bespreken.
‹Deposity passport› tegengewerkt door MEP, sector
Efama zegt het besluit van de rapporteur te steunen om geen deposity passport in te voeren in de herziene AIFMD-regeling. ‹De eis dat de bewaarder dezelfde vestigingsplaats moet hebben als het fonds, moet worden gehandhaafd omdat dit een belangrijke waarborg is voor de bescherming van beleggers›, aldus Efama.
In het verslag van Benjumea wordt ook ingegaan op delegatie als een ‹heilzame praktijk› voor vermogensbeheerders en hun beleggers, alsook op de praktijk van het verstrekken van leningen door fondsen als een extra financieringsbron voor de economie.
‹Het verstrekken van leningen door fondsen kan een belangrijke bron van financiering voor de Europese economie zijn, die van cruciaal belang zal zijn voor het bereiken van de CMU-doelstelling van een groen, digitaal, inclusief en veerkrachtig economisch herstel,› aldus Efama. ‹Het is belangrijk ervoor te zorgen dat de voorgestelde regels dit doel ondersteunen in plaats van hinderen.›