Les petites capitalisations affichent un parcours sans faute en 2021, poursuivant sur leur belle lancée de 2020. Ces performances réjouissantes s’expliquent par un contexte favorable. L’effet de taille semble jouer sur le long terme, surtout en Europe, et les résultats hétérogènes des grandes capitalisations de part et d’autre de l’Atlantique alimentent aussi le phénomène.
Ronald van Genderen, analyste chez Morningstar, constate que les petites capitalisations font très belle figure en 2021. Entre début janvier et fin août, le MSCI Europe Small Cap a gagné près de 24 %, surpassant largement le MSCI Europe, qui a avancé de près de 20 %.
C’est d’autant plus remarquable que les petites entreprises avaient déjà nettement surperformé en 2020, avec un rendement positif proche de 5 %, tandis que l’indice global, plus axé sur les grandes capitalisations, abandonnait plus de 3 %.
Mais pour l’analyste senior, ces belles performances sont à mettre en contexte. « Sur de plus longues périodes aussi, on constate un effet de taille, c’est-à-dire que les petites capitalisations devancent souvent les grandes. Ainsi, le différentiel de rendement entre les deux indices susmentionnés existe aussi sur de plus longues périodes. Sur cinq, dix, quinze et vingt ans, la surperformance des petites capitalisations atteint pas moins de 3,5 à 5 %. »
L’Europe surtout
Et ce phénomène est surtout visible en Europe. Dans les marchés émergents, par exemple, cet effet de taille est présent, mais l’avance des petites capitalisations est bien plus faible qu’en Europe. Au niveau des actions internationales aussi, la différence de rendement des petites entreprises est moins importante qu’en Europe sur quinze et vingt ans. Et sur cinq et dix ans, les petites capitalisations semblent même rester dans l’ombre de leurs grandes homologues.
Pour Ronald van Genderen, « cela est plutôt imputable aux résultats des grandes capitalisations internationales (soit, surtout, américaines) qu’à ceux des petites capitalisations. Les rendements du MSCI Europe Small Cap et du MSCI World Small Cap sont très similaires.
La différence s’explique principalement par les performances des grandes sociétés composant le MSCI World : Apple, Microsoft, Amazon, Facebook ou encore Alphabet. Or, ces géants de la technologie américaine ont brillé ces dernières années. En l’absence de tels poids lourds (à l’exception, peut-être, d’ASML), le MSCI Europe reste à la traîne par rapport à l’indice mondial. Mais les petites capitalisations européennes, à l’inverse, ont signé une performance équivalente à celle de leurs homologues internationales. »
Le top 5
Le top 5 de la semaine reprend les fonds de la catégorie Morningstar des actions de petites capitalisations européennes, sur la base de leurs performances entre début janvier et fin août 2021.
La première place du classement revient au DPAM INVEST B Equities Europe Smaller Companies Sustainable, un fonds géré par un duo expérimenté composé de Bart Geukens (depuis 2005) et Gilles Lequeux (depuis 2014). Il cible les entreprises dont la capitalisation boursière est inférieure à 5 milliards d’euros et intègre des critères de durabilité dans le processus de sélection des actions. Avec quelque 55 actions, le portefeuille est diversifié. Les trois fleurons de 2021 sont Volution Group, D’Ieteren Group et Sdiptech, qui ont tous trois gagné entre 90 et 100 %.
La troisième place est occupée par le fonds ASSII-European Smaller Companies d’Abrdn, le nouveau nom de Standard Life Aberdeen ; il est noté Bronze par les analystes de Morningstar. C’est le très expérimenté Andrew Paisley qui tient la barre depuis 2014, avec l’appui d’une équipe spécialisée dans les petites capitalisations européennes et très réputée, qui compte neuf membres au total. Rigoureux et structuré, le processus d’investissement prévoit notamment l’application d’un filtre quantitatif qui oriente l’analyse approfondie des actions par l’équipe.
Le portefeuille inclut généralement 40 à 50 positions ; Troax Group, Reply et Morgan Sindall Group ont notamment mené le bal cette année, avec un rendement voisin de 80 %.
Belgique :
