La confiance dans les investissements chinois a été durement touchée par le récent renforcement de la réglementation chinoise. Toutefois, le gestionnaire de fonds Fidelity International estime que la croissance chinoise est intacte et qu’il existe des opportunités pour les investisseurs à long terme, car les tendances sous-jacentes sont restées intactes malgré l’intervention accrue de l’État.
Une croissance de meilleure qualité
Andrew McCaffery, Global Chief Investment Officer chez Fidelity International, comprend pourquoi les investisseurs ont réagi négativement aux mesures gouvernementales, étant donné la rapidité avec laquelle elles ont été mises en œuvre et l’impact qu’elles ont eu sur l’intouchable secteur technologique, entre autres. Mais ils ne doivent pas perdre de vue le tableau d’ensemble : la classe moyenne continuera à croître et les revenus moyens à rebondir fortement. Les actions du gouvernement chinois visent une croissance économique plus durable, plutôt que des taux de croissance élevés.
Un collègue de Fidelity, Paras Anand, directeur informatique de la région Asie-Pacifique, souligne également que le durcissement de la réglementation chinoise n’est pas tombé du ciel. ‹Ce mouvement stratégique est déjà en cours depuis 2017, le gouvernement chinois ayant progressivement renforcé son attention sur les risques potentiels d’une croissance débridée. Elle a identifié trois thèmes, à savoir la propriété (immobilière), l’éducation et les soins de santé, qui, selon elle, sont essentiels pour inverser la tendance à la hausse des inégalités. Et les investisseurs peuvent ressentir une douleur à court terme, mais les réformes devraient conduire à des gains à long terme car elles se traduiront par une croissance de meilleure qualité».
Opportunités pour les investisseurs
M. McCaffery souligne qu’en raison du sentiment négatif du marché, le marché boursier chinois se négocie désormais avec une décote importante. La faible valorisation crée des opportunités pour les investisseurs qui voient le fort potentiel de croissance à long terme de l’économie chinoise. Dale Nicholls, gestionnaire du fonds China Special Situations, se joint à son collègue pour dire que le sentiment a pris un coup plus important que les fondamentaux. Les entreprises chinoises font preuve de résilience malgré les profonds changements, tout en étant cotées à des niveaux de valorisation historiquement bas et à des prix nettement inférieurs à ceux de leurs homologues du monde entier.
M. McCaffery voit également des opportunités sur le marché du crédit. En 2011-2012, le rendement moyen du marché chinois à haut rendement n’avait pas été aussi élevé, tandis que l’incertitude a également entraîné une forte hausse des rendements du papier HY asiatique, ce qui signifie que les rendements sont désormais deux fois plus élevés que ceux du papier HY européen et américain. Il convient également de noter que l’écart entre le papier asiatique IG et HY est à son niveau le plus élevé depuis le début du siècle». Pour le Global CIO, il s’agit maintenant de trouver les entreprises individuelles qui ont été injustement punies par le marché.
Paras Anand a trouvé un point positif dans la récente liquidation. Le renminbi a bien résisté au cours des derniers mois, ce qui indique qu’il n’y a pas eu de fuite de capitaux et souligne la résilience des marchés financiers chinois. Les objectifs de développement des marchés de capitaux chinois et d’internationalisation de la monnaie sont toujours d’actualité».
Où chercher ?
Directrice des actions asiatiques, Victoria Mio voit des opportunités dans les segments de marché sur lesquels le gouvernement s’est concentré, tels que l’énergie verte, les semi-conducteurs, les nouvelles infrastructures, les chaînes d’approvisionnement des véhicules électriques, l’intelligence artificielle et la fabrication haut de gamme. Nous voyons également des opportunités de valeur profonde sur le marché offshore chinois, ainsi que dans les sociétés en actions A qui présentent clairement moins de risques réglementaires et bénéficieront davantage de politiques fiscales et monétaires plus souples.
La clé sera de choisir des entreprises dotées de modèles d’entreprise solides et d’un fort pouvoir de fixation des prix». Enfin, elle s’attend également à ce que l’univers MSCI China devienne plus équilibré en termes de pondérations sectorielles dans les années à venir, avec un déclin des noms d’Internet et une augmentation des sociétés industrielles et informatiques.