Le gestionnaire d’actifs Fidelity International pense que l’avenir est plutôt sombre. Selon Salman Ahmed, gestionnaire mondial de l’allocation d’actifs macro et stratégique, des banques centrales trop agressives pousseront l’économie à bout. Son collègue Taosha Wang, gestionnaire de portefeuille Multi Asset, souligne donc le positionnement défensif des portefeuilles du gestionnaire d’actifs.
Probabilité d’un atterrissage brutal de l’économie américaine
Salman Ahmed part du principe que l’économie américaine se dirige vers un atterrissage brutal et estime à 80 % la probabilité d’un tel scénario pour les 6 à 12 prochains mois.
Aujourd’hui, le marché du logement montre déjà des signes de faiblesse, les prix des maisons commençant même à baisser. Et lorsque cette récession s’installera enfin, elle sera due au resserrement monétaire beaucoup trop agressif de la Réserve fédérale».
Selon lui, la banque centrale américaine s’intéresse trop aux données dures, telles que l’inflation et les chiffres de l’emploi, au détriment des données moins dures, telles que le marché du logement, car celles-ci montrent déjà les premiers signes de ralentissement. L’inflation est un indicateur sous-jacent, tandis que le marché du travail reste assez solide, surtout par rapport aux récessions précédentes. Si la Fed se penche sur les données molles, elle se montrera beaucoup moins agressive. Il pourrait maintenant s’écouler un certain temps avant que la Fed ne fasse une pause», conclut-il.
Son collègue Toasha Wang ajoute qu’étant donné que les banques centrales veulent combattre l’inflation à tout prix, Fidelity reste très défensif. En outre, la hausse des taux d’intérêt ne s’est pas encore totalement répercutée sur les bénéfices des entreprises. D’un point de vue tactique, nous sommes sous-pondérés en actifs risqués tels que les actions et les obligations d’entreprises. En outre, nous sommes surpondérés en liquidités et neutres en termes de durée.
Néanmoins, dans notre section actions, nous préférons les actions américaines aux actions européennes en raison des coûts énergétiques élevés auxquels le continent est confronté. Le secteur dans lequel nous avons la plus grande surpondération est celui des soins de santé, car les bénéfices des entreprises y résisteront mieux en cas de récession». Ahmed souligne en outre la sous-pondération des actions en indiquant qu’il existe aujourd’hui une corrélation stricte entre les taux d’intérêt réels et les marchés d’actions. Ces pressions se poursuivront jusqu’à ce que les taux d’intérêt réels commencent à baisser.
Un avenir sombre pour l’Europe
En Europe, Ahmed prévoit un net ralentissement de l’activité économique à l’approche de l’hiver. Et plus il fait froid, plus le ralentissement est important. Nous serons particulièrement attentifs aux perspectives météorologiques dans les semaines à venir, car l’impact du froid sur le marché du gaz sera énorme». Il ajoute qu’il ne devrait y avoir aucun problème autour de l’approvisionnement actuel en gaz, comme une panne des gazoducs norvégiens par exemple, car cela créerait encore plus de pression et augmenterait encore le risque de rationnement». Donc pour l’Europe, selon le spécialiste de Fidelity, nous dépendons de certains facteurs inconnus.
Mais quoi qu’il en soit, on constate un affaiblissement général de l’activité en Europe, notamment sur le marché de la consommation, souligne Toasha Wang. Plusieurs indicateurs semblent aussi mauvais qu’au moment de la crise financière de 2008. Il suffit de regarder le baromètre de l’activité future des consommateurs européens.
Les services et l’industrie manufacturière font actuellement tourner l’économie. Il est également fort probable que la BCE adopte une attitude trop agressive et ne tienne pas suffisamment compte du choc énergétique. Il faut dire aussi que la politique de la Fed met la pression sur la BCE». Selon M. Ahmed, nous devons également surveiller si la faiblesse de l’économie ne menace pas la stabilité du système financier. Le fardeau de la dette est élevé et un grand nombre de mesures de relance gouvernementales ne sont toujours pas financées. Après 20 ans de taux d’intérêt très bas, l’effet de levier dans l’économie est devenu très important. Le resserrement monétaire actuel, combiné à la force du dollar, pourrait causer de nombreux problèmes dans l’économie mondiale et le système financier mondial», a-t-il conclu.
Et la Chine ?
Après le congrès du parti communiste chinois, beaucoup s’attendent désormais à une solide dose de soutien gouvernemental. Nous nous attendons à ce que ce type de soutien devienne plus important dans les mois à venir, mettant ainsi un plancher sous l’économie chinoise. Les politiques sont beaucoup plus favorables à l’économie que dans les pays développés. Un retour à la normale est très probable, mais il ne se fera pas en ligne droite. Nous constatons toujours une pression sur les secteurs des services et de l’immobilier».
Cependant, le secteur de l’immobilier est toujours sous pression. Taosha Wang ajoute que la plupart des banques centrales asiatiques, sous la pression d’une Fed agressive, ont récemment relevé leurs taux d’intérêt pour soutenir leurs devises. La Chine est une exception. Il faut dire aussi que les pressions inflationnistes en Asie sont beaucoup plus faibles qu’en Europe et aux États-Unis. La force actuelle du dollar exporte l’inflation vers le reste du monde et importe la déflation aux États-Unis. L’année prochaine, cela pourrait avoir un effet sur l’inflation en Asie mais il ne faut pas s’attendre à un déraillement comme dans les économies industrialisées›.
Pour les actifs asiatiques tels que les actions, elle reste prudente. Et sur les marchés du crédit, elle préfère les titres de sociétés américaines de première qualité aux obligations des marchés naissants libellés en dollars. L’endettement relativement élevé de l’Asie et la poursuite de la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis pourraient provoquer l’exode des investisseurs de cette classe d’actifs».