La stratégie phare de Flossbach von Storch affiche une performance à l’équilibre depuis le début 2020, et confirme sa capacité à protéger le patrimoine des investisseurs. Les mesures de protection du capital ont parfaitement fonctionné lors du déclenchement de la crise du coronavirus, et le positionnement sur les actions a permis un rebond rapide.
Avec une performance à l’équilibre depuis le début de l’année, Flossbach von Storch Multiple Opportunities (ISIN : LU1038809395) a plus que confirmé la confiance que les investisseurs belges accordent à ce fonds noté cinq étoiles chez Morningstar. Cette performance n’est pas passée inaperçue, puisque les actifs sous gestion ont encore augmenté d’environ 1 milliard d’euros depuis le début de l’année, pour dépasser désormais 9,2 milliards d’euros.
Cette bonne performance est liée au niveau important des protections mises en place sur le portefeuille, afin de protéger une stratégie qui reste très largement exposée sur les marchés boursiers. « Même avant la correction, nous étions prudents en raison de la hausse parfois importante des valorisations, et nous avions accumulé des liquidités », rappelle Bert Flossbach (gestionnaire du fonds) (photo).
Choc économique
« Lorsque la situation en Italie s’est aggravée et qu’il était prévisible pour nous que les mesures visant à contenir le virus entraîneraient un effondrement économique massif, nous avons couvert une grande partie du portefeuille avec des contrats à terme au cours de la dernière semaine de février. Ce virus est probablement le plus important défi depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, avec une crise économique qui risque d’être plus profonde qu’en 2008 ».
L’exposition du portefeuille sur des valeurs de qualité a permis de mieux résister au mouvement de baisse par rapport aux grands indices de référence. Le portefeuille s’est ensuite redressé rapidement, à la suite des grands marchés boursiers, soutenus par les mesures de soutien des banques centrales et des gouvernements. « Le redressement économique devrait toutefois être lent et progressif durant les prochains mois ».
Prudence de mise
La stratégie reste encore largement exposée sur les marchés boursiers, avec une exposition brute de 73% sur les actions, tandis que l’exposition nette tourne aujourd’hui autour de 39% une fois prises en compte les différentes couvertures mises en place par l’équipe de gestion (avec des futures sur le S&P 500 et sur l’Eurostoxx50).
« Ceci signifie que nous restons essentiellement prudents à l’heure actuelle, et que nous faisons relativement peu de mouvements même si nous estimons que les actions de qualité poursuivront leur hausse lorsque l’impact à long terme de la crise du coronavirus aura été intégré dans les valorisations », souligne Bert Flossbach. Les mines d’or et les liquidités constituent la principale mesure de protection de la performance.
Répression
A plus long terme, l’intervention des gouvernements et des banques centrales aura un coût que les populations occidentales vont devoir supporter, mais « vu l’ampleur de la crise, il n’y avait probablement pas d’alternative. Maintenir les taux à des niveaux bas sera encore plus important qu’auparavant, et la répression financière va désormais entrer dans une nouvelle phase », estime Bert Flossbach.
Avec des taux proches de zéro et une inflation qui risque de remonter, les taux d’intérêt réels vont rester négatifs, « et les détenteurs d’obligations d’État et de comptes d’épargne risquent d’être expropriés encore plus rapidement que nous ne le pensions en début d’année ». Dans ce contexte, il estime que les actifs réels, et notamment les actions de qualité, vont être encore plus nécessaires pour conserver le pouvoir d’achat, suivies par l’or. « Par qualité, nous entendons le montant et la prévisibilité des flux de trésorerie futurs et la capacité de faire face à son endettement ».
Leadership
Pour Philipp Vorndran (stratégiste chez Flossbach von Storch), « la valorisation des entreprises qui peuvent continuer à générer des bénéfices solides va encore augmenter ». A l’inverse, des secteurs plus fragiles financièrement risquent de souffrir, avec des pertes importantes qui seront annoncées dans de nombreux secteurs, et des faillites qui risquent de se succéder. « Pour de nombreuses entreprises plus fragiles financièrement, le vaccin pour le COVID-19 risque d’arriver trop tard ».
La diversification géographique de Flossbach von Storch Multiple Opportunities continuera de privilégier les Etats-Unis, qui disposent d’une grande réserve d’entreprises à forte croissance, d’un leadership dans la digitalisation de l’économie et d’une démographie plus favorable qu’en Europe. « La crise du Coronavirus agit comme un accélérateur de tendance et de nombreux modèles commerciaux durables et fructueux dans ce domaine peuvent être trouvés aux États-Unis », conclut Philipp Vorndran.