Il est encore trop tôt pour parler de stagflation, mais les risques d’inflation augmentent et les banques centrales doivent donc être très vigilantes quant au resserrement précoce de la politique monétaire si les prix augmentent et que la croissance mondiale ralentit.
C’est ce qu’a déclaré mardi le Fonds monétaire international (FMI) dans ses Perspectives économiques mondiales semestrielles. L’économiste en chef du Fonds, Gita Gopinath (photo), estime qu’il est encore trop tôt pour parler de stagflation, mais elle reconnaît qu’ici et là dans la chaîne d’approvisionnement, les déficits se creusent. Cela provoque des chocs supplémentaires, ce qui explique la persistance des déséquilibres dans l’économie mondiale.
Menace d’effets de second tour
Le FMI partage l’évaluation faite lundi par la Nederlandsche Bank : l’inflation augmentera fortement au cours des prochains mois, puis retombera à son niveau pré-pandémique vers la mi-2022. Mais M. Gopinath a ajouté que «les risques d’inflation sont inversés». Elle a donc appelé les banques centrales à intervenir si les pressions sur les prix restent à des niveaux structurellement plus élevés. Cela pourrait être le cas, par exemple, en raison de chocs énergétiques, mais aussi si la hausse des prix se traduit par des revendications salariales plus élevées.
Le FMI estime que les banques centrales devraient anticiper cette évolution. Le fonds avertit que les banques centrales doivent donc être «très, très vigilantes» quant aux éventuels effets de second tour. Le Fonds Gopinath indique dans son rapport qu‹ «une spirale de doute pourrait freiner l’investissement privé et entraîner précisément le ralentissement de la reprise de l’emploi que les banques centrales tentent d’éviter en ne resserrant pas leurs politiques».
Si les banques centrales parviennent à gérer les risques d’inflation à venir, les économies développées pourraient se remettre complètement de la pandémie et retrouver leurs niveaux d’avant la pandémie.
DNB met également en garde contre le risque d’inflation
La Banque centrale néerlandaise a émis un avertissement similaire dans son aperçu de la stabilité financière lundi. Les risques d’inflation augmentent et pourraient effectivement conduire à la stagflation à long terme.
Il comprenait également un avertissement de l’économiste Ralph Verhoeks de DNB, selon lequel «les investisseurs ont pris beaucoup de risques» et cela «pourrait conduire à l’inflation et à des taux d’intérêt plus élevés». La réponse de M. Verhoeks à la question de savoir pourquoi les investisseurs prennent de plus en plus de risques est la suivante : «C’est à cause du faible taux d’intérêt. Il est donc plus difficile d’obtenir un rendement. Cela s’applique à vous en tant que particulier - pensez au faible taux d’intérêt de votre compte d’épargne. Mais cela s’applique également aux investisseurs.
Pour donner un exemple : les obligations sont généralement un produit d’investissement relativement sûr. Mais actuellement, moins de 10 % des obligations dans le monde offrent un rendement de 2 % ou plus. Et près de 30 % donnent même un rendement négatif. C’est pourquoi les investisseurs cherchent des alternatives : des actions, mais aussi d’autres produits. Par définition, plus le rendement attendu est élevé, plus le risque est élevé.
Les investisseurs deviennent dépendants des taux d’intérêt bas».
Sur le site web du DNB, on demande à Verhoeks comment se manifeste ce comportement à risque. Il répond :
On peut le constater dans toutes sortes d’évolutions. Au début de l’année, les marchés boursiers ont atteint des sommets. Dans le monde, 2 300 entreprises sont entrées en bourse depuis le début de l’année, levant près de 500 milliards de dollars de capitaux. C’est déjà beaucoup plus que pour l’ensemble de l’année 2020. Le marché des titres de créance à risque des entreprises ayant une faible cote de crédit est en pleine expansion. Et le marché des prêts à effet de levier - des prêts accordés à des entreprises déjà très endettées - continue également de croître. Depuis la correction des marchés financiers au printemps 2020, les prix des investissements à risque ont augmenté de manière quasi continue».
Selon M. Verhoeks, «les investisseurs doivent tenir compte du fait que la politique monétaire générale des banques centrales pourrait prendre fin et que les taux d’intérêt pourraient augmenter. Ils sont devenus dépendants des faibles taux d’intérêt au fil des ans.
Le point de vue de M. Verhoeks n’est pas incontesté parmi les investisseurs. Les banques centrales, en raison de leur politique de taux d’intérêt bas, sont considérées comme les moteurs de l’augmentation des risques pris sur les marchés. Mais DNB, par l’intermédiaire de Verhoeks, déclare : «Lorsqu’il s’agit de taux d’intérêt bas, on se tourne souvent vers la Banque centrale européenne (BCE). Ces dernières années, la BCE a poussé les taux d’intérêt à la baisse afin de stimuler une inflation faible. Mais les taux d’intérêt sont en baisse dans le monde entier depuis des décennies en raison d’évolutions structurelles, telles que l’augmentation de l’épargne et la baisse des investissements».
FMI : les économies émergentes sont les plus touchées
Le FMI prévoit une croissance de l’économie mondiale de 5,9 % en 2021 et un ralentissement à 4,9 % en 2022. L’inflation dans les économies développées devrait atteindre une moyenne de 2,8 % cette année et tomber à 2,3 % en 2022. Toutefois, ces prévisions d’inflation ont été révisées à la hausse de 1,2 et 0,6 point de pourcentage respectivement à partir d’avril, ce qui montre le risque croissant d’une nouvelle menace d’inflation.
Le FMI a également noté que même lorsque la pandémie sera terminée, les économies émergentes seront touchées beaucoup plus durement à long terme. En 2024, elles seront probablement inférieures de près de 10 % à ce qui était prévu avant la pandémie. Cette estimation n’inclut pas la Chine.