Comme on pouvait s’y attendre, la courbe des taux américains à 10 ans et à 3 mois est également devenue négative. Cela signifie que les deux courbes de rendement traditionnelles les plus anciennes et les plus fiables pour prédire les récessions sont désormais négatives. Mais ce n’est pas en soi une raison pour vendre des actions, ou toute autre classe d’actifs d’ailleurs.
Focus
Avec l’inversion de la courbe des taux, le débat va s’enflammer sur la question de savoir si nous allons connaître une nouvelle récession aux États-Unis et, bien sûr, pourquoi elle est différente cette fois-ci. Mais je pense que la probabilité d’une nouvelle récession d’ici 18 mois - le délai moyen entre l’inversion de la courbe des taux et le début de la récession - est élevée.
Toutefois, la chose la plus importante que je souhaite transmettre ici est qu’une inversion de la courbe des taux n’est pas une raison légitime pour déclasser les actions ou toute autre classe d’actifs. Je me rends compte que ce n’est pas un titre auquel les médias financiers et sociaux peuvent s’identifier, mais c’est ainsi. La devise de mon entreprise n’est pas pour rien : «Investissez en fonction de ce que vous observez, pas de ce que vous supposez».
Actions en hausse
Le graphique ci-dessous montre les rendements annualisés de l’indice S&P 500 réalisés entre le premier jour de l’inversion de la courbe des taux et le premier jour de la récession pour toutes les récessions depuis la fin des années 1970.
En moyenne, les actions américaines ont réalisé un rendement de 7,3 % sur une base annuelle. C’est donc presque autant que le rendement moyen à long terme des actions américaines. Le rendement médian est plus faible, à 5,8 %, mais reste plus que correct. Il est également frappant de constater que les actions américaines n’ont enregistré de rendement négatif dans aucune des six inversions et récessions. Les récessions, en particulier au cours des dernières décennies, sont plutôt rares, de sorte qu’il ne peut y avoir de réelle signification statistique, mais supposer que les actions doivent baisser parce que la courbe des taux est négative est absurde.
Soit dit en passant, il existe de nombreuses raisons pour lesquelles les actions doivent être négatives, mais cela mis à part.
Multi-Asset up
Pour conclure. Même lorsque j’élargis l’ensemble de données à d’autres classes d’actifs, ce qui est parfois oublié, je constate des rendements purement positifs entre l’inversion de la courbe de rendement et la récession. Qu’il s’agisse des actions mondiales, des matières premières, de l’or, des obligations d’État ou des obligations d’entreprise, la conclusion est toujours la même : l’inversion de la courbe des taux n’est pas la fin du monde.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît chaque jeudi sur Investment Officer.