L’indice ISM Manufacturing est non seulement un indicateur important de la croissance future, mais il est également fortement corrélé aux rendements du marché. Ce que beaucoup d’investisseurs négligent : il ne s’agit pas seulement du rendement des actions.
En utilisant des indicateurs qui donnent une idée de l’orientation de l’indice ISM manufacturier pour définir différents scénarios ISM, vous pouvez obtenir des rendements implicites pour chaque classe d’actifs.
Les indicateurs avancés de l’OCDE, la confiance des propriétaires de petites entreprises américaines et la différence entre les sous-indices ISM des nouvelles commandes et des stocks sont des exemples d’indicateurs qui donnent des indications fiables sur la direction que prend l’indice ISM manufacturier.
Pas négatif sur les actions
Le tableau ci-dessous montre les rendements implicites des actions et des obligations américaines, sur la base de trois lectures différentes de l’indice ISM manufacturier à la fin du mois de février de l’année prochaine. Mon scénario de base est que l’ISM manufacturier tombe à 45 dans les prochains mois. Les deux autres scénarios sont une chute de l’ISM à 42,5 et un maintien de l’ISM à 47,5.
Le tableau montre que s’il existe de nombreuses raisons de rester prudent à l’égard des actions, l’indice ISM manufacturier n’en fait pas partie. Ce n’est que dans le scénario où l’indice ISM manufacturier tombe à 42,5 qu’il y a encore une baisse de 2 pour cent. Mais si l’ISM atteint les 45 que je prévois, cela implique un rendement positif de 6 % par rapport aux niveaux actuels.
Un rendement de 20 % ?
Mais ce n’est rien comparé au rendement implicite des obligations d’État américaines. Dans chacun des trois scénarios, ce chiffre est supérieur à 20 %.
Ce qui ressort de tout cela, bien sûr, ce sont les taux d’intérêt extrêmement bas de la dernière décennie. Mais même en corrigeant cela, le rendement implicite est bien supérieur à celui des actions dans deux des trois scénarios ISM (42,5 et 45). En outre, les obligations ont tendance à être moins volatiles, même si cela n’est guère prouvé pour le moment.
Relier les points
Investir, c’est souvent une question de points à relier entre eux. En définissant des scénarios pour l’indice manufacturier ISM et en les reliant aux rendements non seulement des actions mais aussi d’autres classes d’actifs, vous obtenez une idée des performances (relatives) possibles. Et en construisant un large cadre de différents facteurs au sein de différentes disciplines, macro, sentiment, évaluation, vous obtenez un ensemble cohérent de signaux qui devraient finalement vous conduire à un meilleur rapport risque-rendement.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît chaque jeudi sur Investment Officer.