En 2022, les actions américaines ont chuté de près de 20 %, soit le pire rendement annuel depuis la grande crise financière de 2008. Cela a conduit de nombreux investisseurs à penser que 2023 sera une meilleure année, car les rendements annuels négatifs sont souvent considérés comme rares. Mais dans quelle mesure cette perception est-elle exacte ? Pour mieux comprendre, j’examine de plus près les données historiques.
Depuis 1928, les rendements des actions américaines ont été négatifs pendant 26 années civiles, soit 27 % de l’ensemble des 95 années écoulées. Cela signifie que la probabilité d’un rendement annuel négatif est légèrement supérieure à un sur quatre.
Mais quelle est la probabilité d’une deuxième année de rendements négatifs ? Le graphique ci-dessus montre toutes les observations de deux années consécutives ou plus pendant lesquelles les rendements des actions américaines ont été négatifs. Comme vous pouvez le constater, cela ne s’est produit que quatre fois depuis 1928. Sur la base des données historiques, la probabilité d’une nouvelle année de rendements négatifs des actions est de 15 %. N’oubliez pas que si nous obtenons effectivement une nouvelle année de rendements négatifs, il y a immédiatement 75 % de chances que la troisième année soit également négative. Bien sûr, il s’agit d’un échantillon particulièrement réduit.
Obligations d’État américaines
Comme souvent, la plupart des études de marché s’arrêtent aux actions. Je ne le fais pas. Le graphique ci-dessous montre les rendements annuels des obligations du Trésor américain. Ce résultat n’a été négatif que pendant 19 années depuis 1928, soit 20 % du temps. Ainsi, historiquement, les rendements négatifs sur les obligations du gouvernement américain ont été plus rares que les rendements négatifs sur les actions.
Toutefois, trois de ces 19 années «négatives» ont été suivies d’une autre année civile négative, soit 16 % du temps. C’est donc un peu plus que pour les actions. Toutefois, les obligations d’État américaines n’ont jamais enregistré trois années civiles consécutives de rendements négatifs. Si cela se produit en 2023, ce serait sans précédent.
Obligations d’entreprises américaines
Enfin, je me penche également sur les obligations d’entreprises américaines. Si vous êtes un adepte des rendements historiques sur l’année civile, vous serez en mesure d’apprécier les obligations d’entreprise. Ils n’ont réalisé des rendements négatifs que pendant 16 des 95 années écoulées depuis 1928. Et ce n’est que dans deux de ces années (12,5 % du temps) qu’une autre année a été suivie d’un rendement négatif. La rareté des rendements négatifs des obligations d’entreprises est remarquable, étant donné qu’elles sont plus risquées que les obligations du Trésor et que, en partie pour cette raison, elles ont réalisé des rendements nettement plus élevés. Il est probable que les effets de la durée jouent également un rôle ici.
Conclusion : lors de l’analyse des rendements historiques, il est essentiel d’adopter une perspective multi-actifs. Ce faisant, vous aurez une meilleure idée de la rareté des rendements négatifs.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît chaque jeudi sur Investment Officer.