Une récession est ce qui préoccupe généralement de nombreux investisseurs (et économistes). Mais la manière dont ils évaluent la probabilité d’une récession n’est souvent pas claire pour moi. Et parfois, l‹ «approche» n’est pas vraiment correcte non plus. Mais en raison de l’impact significatif sur les perspectives des différentes classes d’actifs, il est logique d’avoir une certaine maîtrise de la récession.
L’un des éléments avec lesquels j’essaie d’avoir cette emprise est mon tableau de bord de la récession aux États-Unis (US Recession Scoreboard). Ce tableau contient 11 indicateurs qui, historiquement, ont fait leurs preuves en matière de prévisions de récession. Bien sûr, les suspects habituels, tels que la courbe de rendement, la politique de taux de la Fed et l’indice ISM manufacturier sont amplement représentés dans ce tableau, mais ce sont parfois les indicateurs un peu moins évidents qui renforcent la conviction.
Par exemple, les permis de construire aux États-Unis ont chuté de 8,8 % en mars, ce qui laisse présager un nouveau fléchissement du marché immobilier américain. Les permis de construire, ainsi que les logements en construction, sont un bien meilleur indicateur de la récession que les ventes et les prix des logements, qui font toujours l’objet d’une grande attention, car l’activité économique consiste à construire un logement plutôt qu’à en transférer la propriété.
Le graphique ci-dessous montre que toute baisse importante des permis de construire a été suivie d’une récession. Les derniers chiffres augmentent donc la probabilité d’une récession, ce qui se reflète également dans le tableau ci-dessus.
L’or et l’argent
Le ratio or-argent a chuté de plus de 10 % depuis le début du mois de mars. Ce ratio peut être considéré comme un indicateur cyclique. L’or, qui a relativement peu d’applications industrielles, mais qui est surtout considéré comme la valeur refuge incontestée, a tendance à s’apprécier par rapport à l’argent lorsque les perspectives de croissance se détériorent. À l’inverse, l’argent, qui est utilisé dans divers processus industriels, se porte mieux lorsque le cycle économique s’améliore.
Le graphique ci-dessus montre la relation entre le ratio or-argent et la croissance du PIB américain. Cette relation n’est certes pas parfaite, mais elle est suffisante pour être prise en compte, notamment en raison du rôle croissant de l’or dans les portefeuilles d’investissement, ainsi que dans les réserves des banques centrales. D’un point de vue historique, le ratio or-argent est élevé, mais avec la récente chute de plus de 10 %, la probabilité d’une récession diminue (légèrement) de ce point de vue.
La récession est-elle imminente ?
À en juger par le tableau de bord de la récession américaine, la probabilité d’une nouvelle récession aux États-Unis est importante. En outre, je pense que les spreads des obligations d’entreprise sont encore sur un nuage rose, non touchés par le resserrement des conditions de prêt des banques, qui se traduit généralement par une augmentation des faillites. Je tiens donc compte du fait que cette récession est bel et bien à venir.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable de la gestion multi-actifs chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît tous les jeudis sur Investment Officer.