Après une séance de négociation historique lundi, au cours de laquelle nous avons assisté à une rotation sectorielle soudaine vers les actions de valeur et cycliques, il est peu probable que la valeur puisse se redresser durablement. Mais être fortement sous-pondéré en valeur est un risque qu’il vaut mieux ne pas courir maintenant.
C’est ce qu’explique Steven Vandepitte (photo), stratège en investissement chez ING Belgique. « La réaction du marché a été surprenante, car il fonctionne généralement selon le principe ‘buy the rumour and sell the news’. En effet, tout le monde savait que l’annonce d’un vaccin efficace était imminente. À mon avis, la réaction du marché prouve qu’il y a encore énormément d’argent de côté. Et c’est le cas non seulement pour les clients allocation, mais aussi pour les profils plus automatisés qui travaillent sur certains titres, ce qui soulève certaines questions. »
Momentum
Vandepitte note que le revirement s’est produit très rapidement lundi : « Je veillerais tout de même à ne pas être trop euphorique, car nous savons que les vaccins font toujours l’objet de remarques. Il ne faut pas sous-estimer toute l’opération logistique qui va de pair, comme la température de stockage à -70 degrés et la distribution. Cependant, le marché est une machine prospective, tournée vers 2021 et une réouverture de l’économie.
Deux choses sont déjà derrière nous : Biden sera le nouveau président, même si Trump fait encore beaucoup de bruit sans trop de preuves de fraude, et il y aura un vaccin. Pour moi, ce vaccin est une réponse à la sous-performance de l’Europe, car il y a deux semaines, l’Europe avait été sévèrement corrigée en raison de l’annonce de nouveaux confinements. Le vent peut maintenant tourner. »
Positionnement
Vandepitte et son équipe sont pour le moment légèrement sous-pondérés en actions. « Nous avons encore un peu de liquidités pour acheter s’il y a une correction. L’étape suivante est une position neutre, puis probablement surpondérée en actions. Si l’on considère la situation d’un point de vue économique, la probabilité d’une récession à double creux est assez élevée. Mais celle-ci est déjà largement intégrée dans les cours. La route de la reprise sera longue et semée d’embûches. Mais lorsque le momentum s’inversera sur les marchés, parce que ceux-ci se tournent déjà vers 2021, il faudra y prêter attention. Hier, pour la énième fois, la valeur a tenté de reprendre après une sous-performance historique. Je doute fort que cela soit durable, mais mieux vaut ne pas courir le risque d’être fortement sous-pondéré en valeur. »
Thèmes
Vandepitte voit beaucoup plus de potentiel dans certains thèmes. « Jouer ‘valeur versus croissance’ est une stratégie risquée. À mon avis, il est nettement préférable de se concentrer sur certains thèmes, comme les services aux consommateurs et les petites entreprises, qui peuvent bénéficier d’une reprise économique. Nous ne sommes pas encore un acheteur d’énergie, un secteur qui, selon nous, pourrait pâtir du fait que de nombreux portefeuilles durables excluent ces actions.
Nous miserions cependant sur le changement climatique. Nous pensons que ‘Next Generation EU’, le plan de relance de l’UE, constitue un changement de cap, car l’Europe prendra la tête de la lutte contre le changement climatique. Les industries peuvent également être un moyen intéressant de tirer parti de la reprise. »
Revenu fixe
Dans la section titres à revenu fixe, Vandepitte a fait preuve de plus d’agressivité que dans la section actions : « Nous sommes surpondérés en obligations d’entreprises investment grade et, dans une moindre mesure, en obligations à haut rendement, car nous sommes plus prudents avec les notations les plus basses. Nous ne sommes jamais allés au-delà d’un positionnement neutre dans le haut rendement. Nous voyons également un potentiel dans les obligations des pays émergents libellées en devises fortes. Les devises locales ne sont provisoirement pas une option pour nous. »
2021
Pour conclure, Vandepitte souligne que les investisseurs se tournent maintenant vers 2021 : « En tant que mécanisme d’anticipation, le marché fait clairement de même. Cela va de plus en plus vite, et il ne faut pas attendre le 2 janvier 2021 pour ajuster les portefeuilles. 2021 sera probablement plus cyclique que cette année. Il ne faut pas oublier que la bourse anticipe et que nous allons bientôt entamer un nouveau cycle économique après d’éventuels doubles creux. »