Lyndon Man table sur un environnement économique qui devrait rester globalement favorable aux obligations, et prône une approché thématique en favorisant la Chine et la dette d’entreprises européennes.
Lyndon Man gère une petite dizaine de fonds obligataires chez Invesco, et notamment Invesco Euro Bond (noté 5 étoiles chez Morningstar) et Invesco Global Investment Grade Corporate Bond (4 étoiles). « Les incertitudes ont entraîné une hausse des flux vers les marchés obligataires en 2019, et nous pensons que la nouvelle année pourrait poursuivre cette tendance ». Dans ce contexte, Lyndon Man estime que les obligations de meilleure qualité (Investment Grade) constitueront la zone la plus accueillante du marché, dans un contexte ou la valorisation des obligations gouvernementales est extrêmement élevée.
Cycle américain
« Nous restons toutefois prudents sur les obligations à haut rendement dans un contexte où la croissance pourrait se ralentir à court terme ». Il est particulièrement prudent sur le marché du crédit aux Etats-Unis, avec notamment la forte augmentation des actifs exposés sur le segment des leveraged loans.
« La qualité et le volume des crédits dans ce segment du marché sont particulièrement mauvaises, avec des conditions financières qui sont de moins en moins favorables pour les détenteurs d’obligations, ce qui pourrait s’avérer désastreux si l’économie américaine tombe vraiment en récession ».
Lyndon Man estime toutefois que le cycle américain pourrait encore se maintenir un petit temps, notamment parce que le rythme de croissance fut particulièrement lent depuis la fin de la crise financière. « Une étoile qui brille moins fort peut briller plus longtemps ».
Thématique
Lyndon Man apprécie également une approche plus thématique dans l’investissement obligataire. « En 2009, il était possible d’acheter n’importe quoi et dégager une performance positive. Ce n’est toutefois plus une option à l’heure actuelle, et il faut être beaucoup plus sélectif. A l’image des marchés boursiers, nous pensons qu’une approche thématique peut apporter beaucoup de valeur aux investisseurs durant les prochaines années».
Un de ces tendances est la japanification de l’économie européenne, avec une croissance et une inflation structurellement plus faibles et des évolutions démographiques qui poussent à une inertie de la société et à une zombification de certains pans de l’économie. « Dans ce contexte, la demande pour les produits obligataires va rester forte en Europe ».Un deuxième thème du portefeuille est le cycle du crédit en Europe qui est encore loin d’avoir atteint son sommet, avec des perspectives qui restent favorables pour les prochains trimestres.
Accent chinois
« Nous apprécions également la Chine comme troisième grande thématique, et nous sommes exposés sur le processus de rééquilibrage de l’économie chinoise, avec notamment la montée en puissance des secteurs liés à la consommation ». Il souligne qu’un important volume d’actifs obligataires vont devenir accessibles durant les prochaines années, avec des investisseurs internationaux qui vont être fortement demandeurs d’actifs chinois « La thématique de la transition économique n’est pas encore incorporée dans les cours ».