Pour les fonds d’actions ciblant les marchés émergents, l’année 2023 a commencé comme s’étaient achevées la plupart des années civiles de la décennie, à savoir dans l’ombre des marchés développés. Malgré cette sous-performance quasiment structurelle, les investisseurs restent optimistes. En effet, sur neuf des dix années, les fonds de la catégorie Morningstar des actions des marchés émergents ont enregistré une collecte nette. Cette année a aussi bien commencé sur ce plan, car la catégorie est celle ayant affiché les plus forts afflux nets.
2022 a été un cru décevant pour les investisseurs ciblant les marchés émergents. Ils ont non seulement subi des pertes sur leurs investissements (le MSCI Emerging Markets a ainsi abandonné 14,85 %), mais ces dernières ont été plus marquées que celles subies par les actions des pays développés (à l’aune du MSCI World, qui a reculé de 12,78 %).
Et les trois premiers mois de l’année 2023 n’ont pas offert un tableau beaucoup plus réjouissant. Si, à +2,12 %, la performance des marchés émergents a été positive, la sphère est une nouvelle fois restée très en retrait par rapport aux marchés développés, qui ont gagné 5,83 %. De manière surprenante, toutefois, les investisseurs dans ces marchés n’ont pas manifesté de préférence claire pour un style distinct, à la différence de l’Europe, du Japon et surtout des États-Unis, où les actions de croissance ont mené le bal après avoir accusé un sérieux retard en 2022.
Avec la réouverture de la Chine, le début de cette année a apporté un regain d’optimisme vis-à-vis des marchés émergents. Mais en février et en mars, on a assisté à une nouvelle escalade des tensions entre les États-Unis et la Chine, et les turbulences occasionnées sur les marchés par l’effondrement de la Silicon Valley Bank, outre-Atlantique, a rendu les opérateurs plus frileux. Les tours de vis donnés par diverses banques centrales ont également pesé sur le sentiment vis-à-vis des marchés émergents, pour le plus grand désespoir des investisseurs ciblant la zone. Sur les dix dernières années civiles, le MSCI EM est resté dans l’ombre du MSCI World à sept reprises. La sous-performance a même été très marquée certaines années. En 2013, la sphère émergente a ainsi accusé un retard de 28 points de pourcentage sur la sphère développée. Plus récemment, en 2021, l’écart a atteint 26 points de pourcentage. Du fait de cette série noire, le rendement annuel moyen, sur les dix années écoulées, s’élève à 3,72 % seulement pour le MSCI EM, contre 10,69 % pour le MSCI World.
Mais ces performances décevantes n’ont pas découragé tous les investisseurs. Loin de là, car entre 2013 et 2022, la collecte nette de la catégorie Morningstar des actions émergentes a été positive, avec une moyenne de près de 10 milliards d’euros par an. Seule l’année 2015 a fait exception, avec une décollecte d’environ 7 milliards d’euros. L’année 2023 a aussi commencé sur une note optimiste. En janvier et en février, plus de 5 milliards d’euros d’argent frais ont été investis dans les fonds de la catégorie. Cette dernière a même été la plus populaire des 301 catégories Morningstar, à l’aune de la collecte nette sur les deux premiers mois de 2023.
Le top 5 de la semaine reprend les fonds de la catégorie Morningstar des actions des marchés émergents, sur la base de leurs performances sur les trois premiers mois de l’année 2023.
La première place revient au fonds Invesco Developing Markets Equity, noté Bronze par les analystes de Morningstar. Cette décision se base notamment sur la présence, à la tête du fonds, de Justin Leverenz, un gérant très expérimenté en matière de marchés émergents et qui déploie une stratégie convaincante depuis 15 ans. Son approche de l’avenir est peu conventionnelle : il cherche surtout les entreprises qui, à son sens, profiteront des tendances de croissance dans les marchés émergents, et qui disposent d’un avantage concurrentiel qu’elles pourront conserver longtemps. Justin Leverenz essaie d’imaginer ce que pourrait faire une entreprise, demain, pour conserver une longueur d’avance sur ses concurrents ; dans ses réflexions, il tient compte aussi des divisions encore à l’arrière-plan, ou qui n’existent pas à ce jour. Parmi les principales positions du fonds figuraient, fin mars, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, Yum China Holdings et Housing Development Finance Corp. Les fleurons de ce début 2023 ont en revanche été New Horizon Health, Grupo Mexico et MediaTek.
La deuxième place revient au fonds Brandes Emerging Markets Value, également assorti d’une notation Morningstar Analyst Rating Bronze. Malgré ses belles performances en 2023, les analystes de Morningstar sont moins convaincus par la stratégie, ces dernières années, notamment du fait d’incohérences dans l’application du processus. Le fonds adopte depuis un certain temps déjà une approche visant à mettre l’accent sur les titres affichant une décote par rapport à leur valeur intrinsèque. Les gérants n’hésitent pas à investir à contre-courant. L’équipe, composée de Louis Lau, Christopher Garrett, Gerardo Zamorano et Mauricio Abadia, quatre gérants expérimentés et réputés, exploite les idées des analystes et puise dans l’ensemble des capitalisations pour constituer un portefeuille compact, assorti de peu de restrictions.
Quelques faux pas ont toutefois fait naître des doutes sur l’efficacité de l’approche et de la gestion du risque. Ainsi, les gérants ont pris conscience trop tard de l’émergence de la Chine. Ils n’ont étoffé leurs positions qu’à partir de 2018 et certains des acteurs de la technologie et de l’éducation en portefeuille ont été très malmenés lorsque les autorités ont durci les règles en 2021. La surexposition à la Russie, dans un contexte de guerre en Ukraine, a aussi fortement attisé les incertitudes et limite les possibilités de réallocation vers des opportunités plus porteuses, tant que ces actions ne peuvent être négociées. Fin mars, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, Alibaba Group Holding et Samsung Electronics figuraient parmi les positions les plus importantes. Les trois positions du portefeuille ayant affiché les meilleures performances sur le premier trimestre 2023 étaient PT Gudang Garam, Embraer et Millicom International Cellular.
BE
