Cela faisait longtemps que l’or n’avait pas été aussi cher par rapport au pétrole, et le métal précieux a intégré beaucoup de mauvaises nouvelles dans son cours. Pour Invesco, une raison de réduire à zéro sa position dans le métal précieux. Dans l’intervalle, l’immobilier, les obligations investment grade et les marchés émergents sont en tête de la wish list pour le second semestre, déclare Paul Jackson, responsable de l’allocation d’actifs, lors de la présentation des perspectives d’investissement de la société de fonds.
« Il fait beau, hein ? Cet ensoleillement surprenant nous rend toujours très heureux en Grande-Bretagne, c’est pourquoi je vais présenter ces perspectives d’investissement sous un jour joyeux. »
Paul Jackson, responsable de la recherche sur l’allocation d’actifs chez Invesco, s’exprime en ligne. Son ‘happy theme’ inclut notamment les banques centrales, dont les mesures permettent d’entrevoir une reprise. « Mais il y a d’autres éléments dont il faut se réjouir. Il s’agit peut-être de la récession la plus profonde depuis la Seconde Guerre mondiale, mais ce sera peut-être aussi la plus courte. »
Pourtant, l’optimisme de Jackson – « de bonnes données sur la mobilité, un marché qui semble avoir touché le fond en avril » – a un revers. « La mauvaise nouvelle vient du nombre de contaminations et de décès, qui semblent être à nouveau en hausse. »
En additionnant les plus et les moins, l’hypothèse de base d’Invesco est une reprise de l’économie en forme de ‘swoosh’, comme le logo de l’équipementier sportif Nike : « Dans le meilleur des cas, nous aurons une reprise en forme de V, si la pandémie de coronavirus ne connaît pas de deuxième vague et si le comportement des acteurs du marché revient très rapidement à la normale. J’estime cette chance à 10 %. »
L’immobilier plutôt que les actions
Actuellement, les investisseurs sont confrontés à un marché sur lequel les valorisations des actions sont généralement plus élevées que la normale et les taux d’intérêt plus bas qu’habituellement. Ce n’est pas vraiment encourageant », estime Jackson.
Il favorise donc l’immobilier en tant qu’alternative aux actions. Bien qu’Invesco ait récemment légèrement réduit sa position dans cette catégorie, la société de fonds reste sous-pondérée dans cette classe d’actifs. Jackson : « On y observe des taux d’intérêt supérieurs à la moyenne. Les bureaux sont vides, et cette crise plante un clou dans le cercueil des immeubles commerciaux des principales rues commerçantes. Mais dans l’intervalle, les investisseurs dans les entrepôts peuvent en tirer un bénéfice. »
Or
Jackson est redevenu plus positif concernant l’or il y a quelques mois, suite à quoi Invesco a élargi sa position dans le métal précieux. Mais Jackson revient sur sa position pour le second semestre, en ramenant à zéro la position pondérée et en allouant le capital libéré aux liquidités.
« Jamais l’or n’avait été aussi cher par rapport à un baril de pétrole. Cinquante barils de pétrole pour une once troy d’or (31,1 grammes), c’est absurde ! Nous n’avions rien vu de tel depuis 150 ans. C’est parce que l’or est très cher en ce moment, mais aussi parce que le pétrole a atteint un creux cyclique à long terme. »
Jackson poursuit en affirmant que le pétrole est le plus attrayant des deux et que le prix de l’or a intégré de nombreuses nouvelles négatives dans son cours. Lorsque les banques centrales lèveront le pied, il s’attend à ce que les rendements obligataires soient à nouveau plus élevés et le prix de l’or plus bas.
Sous-pondération des actions, passage à une allocation cyclique
L’explication complémentaire de Jackson concernant l’allocation d’actifs montre qu’Invesco a réduit sa position en actions (à l’exception du Japon), a encore élargi sa position sur les marchés émergents et est passé d’une allocation défensive à une allocation cyclique.
Au sujet du haut rendement, Jackson déclare qu’il trouve cette catégorie relativement attrayante, mais que de meilleures opportunités devraient encore se présenter dans les mois à venir et que le risque de faillites demeure. « Raison de garder un peu d’argent en réserve. Toutefois, nous préférons actuellement le haut rendement aux actions en raison de leur nature cyclique. »
Il y a trois mois, l’investment grade était la classe d’actifs préférée d’Invesco, en raison du rendement élevé par rapport au risque à prendre. Jackson : « La catégorie reste attrayante, mais le meilleur scénario pour l’investment grade n’est plus à l’ordre du jour. Néanmoins, nous maintenons une allocation maximale dans cette catégorie, et en particulier aux obligations investment grade des marchés émergents. »