Les États-Unis restent le lieu de prédilection des investisseurs, malgré la surperformance significative de ces dernières années. Nulle part ailleurs vous n’êtes mieux servi en tant qu’investisseur en actions. Pour les marchés émergents, la prudence est particulièrement de mise après les récentes débâcles en Chine. Il est préférable de ramener les positions surchargées au point mort et d’attendre que le brouillard se lève. Surtout en Chine.
C’est ce qui ressort d’une conversation que Investment Officer a eue avec le stratège, consultant et auteur Jan Longeval de Kounselor Consulting BV (photo).
Les marchés émergents ne se portent pas bien malgré des années d’analyses positives de la part des stratèges d’investissement et des répartiteurs d’actifs «tous azimuts». Les actions américaines seraient trop chères et les marchés émergents offrent davantage d’opportunités en raison de leurs valorisations plus faibles. Par conséquent, en termes relatifs, les marchés émergents sont tombés à leur plus bas niveau depuis vingt ans par rapport aux marchés développés.
Les rendements totaux sur les dix dernières années sont éloquents. Par exemple, le S&P500 américain a augmenté de 368 %, le MSCI World ex US de +91 % et le MSCI Emerging Markets de » seulement » 54 %.
Les allocateurs d’actifs sont maintenant encore plus enthousiastes qu’ils ne l’étaient déjà et jouent à fond la carte des marchés émergents, prédisant une forte surperformance dans les années à venir.
C’est un thème que j’entends - à tort - depuis plus de dix ans maintenant», commente Jan Longeval.
Il est critique à l’égard de ces analyses. La Chine représente 38 % d’un indice des marchés émergents pondéré en fonction de la capitalisation boursière et, en raison de la nouvelle attitude du parti communiste, qui souhaite plus d’égalité et veut donc restreindre de nombreux secteurs tels que l’éducation et autres, les choses vont dans le mauvais sens en Chine. Par conséquent, vous devez à nouveau examiner de manière critique les arguments en faveur des marchés émergents, ce que j’ai fait».
Corrigés des différences sectorielles, les écarts de performance ne sont pas si importants. Aux États-Unis, le poids de la technologie est beaucoup plus important.
M. Longeval souligne que chaque semaine, un nouveau secteur est ciblé par le gouvernement chinois. C’est toujours un pays communiste qui veut donner une leçon aux entrepreneurs qui ont réussi.
Évaluation
Sur à peu près tous les critères, les marchés émergents sont moins chers que les pays développés, notamment les États-Unis. Longeval affirme sans équivoque que «cette décote dans l’évaluation est bien méritée». Dans mon propre portefeuille, j’étais auparavant surpondéré sur les marchés émergents car j’étais positif sur un certain nombre de facteurs, notamment la croissance démographique et le faible taux d’endettement.
Je l’ai également déclaré dans mon livre «Dieu ne joue pas aux dés sur le marché boursier». Mais j’ai changé d’avis et j’ai réduit ma surpondération dans mon propre portefeuille à une position neutre. Je conseille également à mes clients pour lesquels j’interviens en tant que consultant de faire de même.
Enfin, M. Longeval pense que la faible valorisation est également l’expression d’une «gestion peu rigoureuse, notamment en Chine». Du point de vue du rapport risque/rendement, les investisseurs sont bien avisés d’attendre et de voir.
La chemise la moins sale
Bien entendu, des choix régionaux doivent être faits en matière de répartition des actifs. Longeval tire toujours la carte des États-Unis, même après plus d’une décennie de surperformance relative. Les États-Unis sont la chemise la moins sale du monde de l’investissement», dit-il d’un ton plaintif.
Tous les chemins du marché boursier mènent aux États-Unis. L’Europe a ses propres problèmes. Sur le plan macro-économique, les États-Unis sont et restent l’endroit où il faut être. L’exception est probablement le secteur européen du luxe».
Il souligne que les États-Unis ont la meilleure gouvernance d’entreprise et le plus d’innovation. Je pense que les marchés émergents et l’Europe peuvent temporairement surperformer. Mais à long terme, le tableau est très clair pour moi», conclut M. Longeval.
Demain, partie II : entretien avec Gino Delaere, spécialiste des marchés émergents chez Econopolis à Singapour.