Les stratèges de KBC Asset Management ont toujours eu une position neutre sur les actions, mais sont récemment devenus plus prudents. « Nous sommes 5 % en dessous de la pondération normale. »
C’est ce que déclare Dirk Thiels (photo), stratège chez KBC Asset Management, lors d’un entretien avec Investment Officer. « Au cours des dernières semaines, nous sommes devenus plus prudents à l’égard des actions et avons encore réduit notre position en actions. Nous sommes maintenant 5 % en dessous de la pondération normale pour un portefeuille neutre. En ce qui concerne les obligations, nous sommes dans la norme et détenons également des liquidités en portefeuille. Pour être clair, il n’y a pas de liquidités dans l’indice de référence. »
Thiels justifie cette position plus prudente par l’inquiétude grandissante de l’équipe à propos de l’économie et des bénéfices des entreprises. « Les effets de la réouverture après la pandémie et les stimuli de cette période ont disparu. Dans l’intervalle, la Fed a procédé à l’un des relèvements de taux d’intérêt les plus rapides jamais réalisés, qui, avec un certain délai, devrait avoir un impact sérieux sur l’économie. De plus, les banques régionales américaines doivent digérer le relèvement des taux d’intérêt.
Nous voyons donc des signes clairs d’un ralentissement de la croissance à venir. À partir du troisième trimestre, nous prévoyons une contraction aux États-Unis, tandis que la zone euro devrait osciller autour de zéro. »
Le stratège est cependant raisonnablement satisfait des bénéfices des entreprises au premier trimestre, qu’il estime plutôt bons. « Cependant, la barre n’était pas très haute et il faut s’attendre à ce que la croissance des bénéfices soit beaucoup plus difficile au cours des prochains trimestres. »
Inflation
Thiels ne pense pas que la Fed sera en mesure de procéder à un pivot cette année, car bien que l’inflation globale diminue en raison de la baisse des prix de l’énergie, l’inflation de base reste très élevée. « Les entreprises ont par exemple dû procéder à des augmentations salariales, et beaucoup de choses ayant un impact sur l’économie se sont produites à court terme. Nous nous dirigeons probablement vers une pause, et il pourrait même y avoir encore quelques relèvements de taux d’intérêt, mais selon nous, une baisse des taux n’est possible que dans un scénario où l’économie se détériorerait très rapidement. Le marché table déjà sur deux baisses de taux d’intérêt d’ici septembre. Nous ne pensons pas que cela se produira cette année, mais plutôt l’année prochaine. »
Secteurs
Dans le volet actions, Thiels et son équipe se concentrent plutôt sur des secteurs plus défensifs, tels que les biens de consommation de base, les soins de santé et la technologie. « Dans le secteur de la technologie, nous investissons principalement dans le segment le plus défensif, comme les logiciels. Nous sommes sous-pondérés dans les semi-conducteurs. Dans l’ensemble, nous nous concentrons donc sur les entreprises de qualité affichant une forte croissance à long terme. »
Obligations
En ce qui concerne les obligations, l’équipe a récemment allongé quelque peu la duration. « Nous sommes toujours un peu plus courts que la normale par rapport à notre indice de référence. Nous avons le sentiment que nous vivons la dernière partie de la hausse des taux obligataires. Nous restons surpondérés en obligations d’entreprises, mais uniquement celles de la plus haute qualité. Nous évitons les obligations à haut rendement depuis un certain temps déjà. Les spreads ne justifient actuellement pas les risques. Il y a de la place pour un élargissement significatif des spreads, c’est pourquoi nous nous concentrons sur l’investment grade », conclut Thiels.