Les taux d’intérêt de la zone euro vont rapidement augmenter à mesure que l’inflation s’installera. La Banque centrale européenne n’a d’autre choix que de continuer à relever ses taux directeurs. Chez Ethenea, les observateurs de la BCE pensent que le taux de dépôt officiel pourrait plus que doubler par rapport aux niveaux actuels.
La plupart des prévisions pour la réunion de la BCE de jeudi indiquent un maintien du ton hawkish de Francfort. PGIM Fixed Income, l’un des plus grands investisseurs obligataires au monde, qui gère quelque 759 milliards d’euros, estime que les taux d’intérêt de la zone euro «pourraient devoir augmenter beaucoup plus que ce que le marché prévoit actuellement» si l’économie continue de surprendre, un avis également partagé par Monex Europe.
La société luxembourgeoise BLI estime que même les attentes actuelles du marché, à savoir 125 points de base de hausses supplémentaires des taux par la BCE, sont «ambitieuses».
Bien que l’inflation des prix à la consommation dans la zone euro ait baissé pendant deux mois consécutifs après avoir atteint un pic de 10,6 % en octobre, l’inflation de base - le coût des biens et services hors alimentation et énergie - a continué à augmenter en novembre et décembre. C’est un signe clair que l’inflation a pris racine. Cela signifie que la BCE doit faire des efforts supplémentaires, a déclaré Volker Schmidt, gestionnaire de portefeuille chez Ethenea, dans une note.
Coussins d’actifs
Le soutien fiscal massif dans la zone euro contribue à l’augmentation du coût de la vie. Les programmes de soutien Covid-19 ont stimulé les actifs des ménages privés. La capitalisation de nombreuses entreprises est meilleure qu’avant la crise. Les paiements de soutien destinés à faire face à l’explosion des prix de l’énergie signifient que ces coussins d’actifs seront maintenus», a déclaré M. Schmidt, ajoutant que l’intention de l’UE de compenser le programme d’infrastructure du gouvernement américain par une contrepartie correspondante fera également grimper les prix.
Dans ce contexte, la BCE ne peut que rester optimiste, a-t-il déclaré. Cela renforce le potentiel inflationniste, que la banque centrale doit contrer dès que possible par des hausses de taux d’intérêt encore plus importantes. Augmenter les taux de dépôt de 2 à 3 % ne suffira pas. 4, 5 ou même 6 pour cent devrait être l’objectif, combiné à une réduction opportune des avoirs obligataires de la BCE».
Katharine Neiss, économiste en chef pour l’Europe chez PGIM Fixed Income, a déclaré que la BCE se trouve sur une trajectoire différente de celle de la Réserve fédérale, dont les taux directeurs s’approchent des niveaux records. Consensus pour le premier trimestre : la BCE augmentera ses taux d’intérêt de 100 points de base avec deux hausses consécutives, jeudi prochain puis le 16 mars.
Ce n’est qu’après cela que le marché s’attend à un ralentissement du rythme des hausses de taux et à ce que la facilité de dépôt culmine au-dessus de 3 % d’ici la fin de l’année», a déclaré M. Neiss.
Risques pour la stabilité financière
Le PGIM voit des risques émerger. Les fondamentaux liés au resserrement de l’offre énergétique mondiale et à l’escalade du conflit entre la Russie et l’Ukraine n’ont pas disparu, même si les données économiques récentes ont été meilleures que prévu. La poursuite d’une politique monétaire restrictive pourrait pousser l’économie à la récession et poser des risques potentiels pour la stabilité financière des pays très endettés de la zone euro», écrit M. Neiss.
Selon les estimations actuelles du marché, le taux de dépôt de la BCE se situe autour de 3,25 %, ce qui équivaudrait à un nouveau resserrement de 125 points de base. Une hausse des taux aussi importante semble ambitieuse, compte tenu de la probabilité de signes croissants de récession au cours du premier semestre de l’année et du risque croissant de fragmentation du marché des obligations souveraines de la zone euro», a déclaré à ses clients BLI, basé à Luxembourg.
Rétrogradation
Simon Harvey, responsable de l’analyse des devises chez Monex Europe, s’attend à ce que la BCE et la Banque d’Angleterre signalent toutes deux une baisse à une augmentation de 50 points de base jeudi, après des augmentations précédentes de 75 points. Les orientations des banques centrales détermineront la réaction du marché. La BOE devrait donner une projection économique sombre, tandis que le défi pour la BCE est plus difficile.
La récente série de données d’activité plus fortes que prévu suggère que la BCE pourrait être amenée à adopter un ton plus hawkish», a déclaré M. Harvey. Les risques pour l’inflation globale devraient se déplacer vers la prévision d’inflation pour le second semestre 2023, lorsque l’Europe sera en concurrence avec une économie chinoise en plein essor pour reconstituer ses réserves d’énergie.
La Réserve fédérale discutera des taux d’intérêt américains mercredi soir vers 20 CET. La décision de la BCE est attendue jeudi à 14h15, suivie d’une conférence de presse de la présidente Christine Lagarde.