La Banque centrale européenne augmentera ses taux d’intérêt de 50 % cette semaine, dans un contexte de turbulences sur les marchés mondiaux à la suite de la faillite de la Silicon Valley Bank, victime d’une mauvaise gestion de son risque de taux d’intérêt.
Lundi, les marchés financiers semblaient se positionner en faveur d’un ralentissement du rythme des hausses de taux d’intérêt aux États-Unis, voire d’une pause, à la suite de discussions et d’attentes selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait adopter une politique monétaire plus prudente après l’effondrement de la SVB.
Nous passons d’une perception de dominance fiscale à une dominance financière dans la politique monétaire, le marché attribuant une certaine probabilité au fait que les banques centrales ne peuvent pas augmenter les taux d’intérêt dans la mesure nécessaire pour lutter contre l’inflation», a déclaré Katharine Neiss, économiste en chef pour l’Europe chez PGIM Fixed Income.
Lundi, le taux d’intérêt de référence américain - mesuré par le rendement des bons du Trésor à 10 ans - a chuté de 27 points de base pour atteindre 3,429 %, son niveau le plus bas depuis le début du mois de février. La baisse du rendement américain a été reflétée en Europe, où le rendement des obligations d’État allemandes à 10 ans a baissé de 28 points de base pour atteindre 2,21 %.
Discussions ouvertes entre les membres du conseil d’administration de la BCE
Les marchés seront très attentifs aux déclarations de la BCE sur la trajectoire future des taux d’intérêt. Les banquiers centraux européens en ont discuté ouvertement ces dernières semaines. En Italie, ils ont signalé des signes mineurs indiquant que l’inflation aurait dépassé son pic. Les banquiers centraux des Pays-Bas, de la Belgique et de l’Autriche, entre autres, adoptent une position différente et souhaitent un resserrement plus important.
En bref, la BCE a des raisons de souligner que les taux d’intérêt devraient continuer à augmenter et resteront élevés pendant un certain temps, a déclaré Luc Aben, stratège chez Van Lanschot Kempen, dans un courriel adressé à ses clients. Mais contrairement à la dernière fois, il n’y aura peut-être pas d’annonce préalable sur l’ampleur de la prochaine hausse des taux d’intérêt.
Goldman ne prévoit plus de hausse des taux d’intérêt aux États-Unis
La semaine prochaine, la Réserve fédérale mettra à jour ses prévisions concernant les taux d’intérêt américains. Goldman Sachs a déclaré lundi qu’elle ne s’attendait plus à une augmentation des taux d’intérêt américains à la suite des mesures de soutien aux déposants de la SVB. Goldman Sachs a déclaré qu’elle voyait «une incertitude considérable sur la voie à suivre après le mois de mars».
En Europe, Gilles Moëc, économiste en chef du groupe AXA, estime que la Fed devrait s’abstenir de procéder à des hausses de taux importantes maintenant que la banque centrale américaine a dû prendre des mesures importantes pour éviter les retombées possibles de l’effondrement de la Silicon Valley Bank. À moins que les données sur l’inflation ne soient nettement supérieures aux attentes cette semaine, 25 points de base devraient rester le rythme, a déclaré M. Moëc.
La position de Natixis reste inchangée
Chez le gestionnaire d’actifs français Natixis, Nicolas Malagardis, stratège mondial pour la macroéconomie et les marchés, a déclaré qu’il s’attendait à ce que la BCE reste ferme et procède à une augmentation de 50 points de base jeudi. La volatilité du marché a augmenté ces derniers jours, mais cela n’a pas changé notre point de vue sur l’augmentation de la BCE : +50 points de base reste notre scénario de base.
Franck Dixmier, responsable mondial des titres à revenu fixe chez AllianzGI, partage ce point de vue. Il s’attend à ce que les investisseurs recherchent des indices sur le rythme des futures hausses de taux. Étant donné la persistance des pressions inflationnistes sous-jacentes, nous nous attendons à ce que la banque centrale continue à resserrer sa politique monétaire», a-t-il déclaré.
Il sera intéressant d’écouter les indications de Christine Lagarde (présidente de la BCE) sur les décisions prises lors des prochaines réunions et sur le rythme des futures hausses de taux d’intérêt (de 25 ou 50 points de base)», a déclaré M. Dixmier à ses clients.
Questions sur les risques liés aux taux d’intérêt
La BCE devrait également répondre à des questions sur la gestion du risque de taux d’intérêt par les banques européennes jeudi. En tant que régulateur bancaire, la BCE, par l’intermédiaire du président de son conseil de surveillance, Andrea Enria, a exprimé à plusieurs reprises ces derniers mois ses inquiétudes quant à la manière dont les banques européennes gèrent le risque de taux d’intérêt, exhortant les banques à ajuster leurs stratégies. La mauvaise gestion du risque de taux d’intérêt a été considérée comme la principale cause de la chute de la SVB.
Jim Reid, stratège de la Deutsche Bank, a déclaré dans une note aux clients que la chute de SVB reflétait un cycle traditionnel d’expansion et de récession. C’est-à-dire. trop de stimulus -> une inflation très élevée et une bulle d’actifs -> des hausses agressives de la banque centrale -> des courbes inversées -> des normes de prêt plus strictes/des accidents -> une récession», a-t-il déclaré.
Les difficultés de la SVB sont la combinaison de l’un des plus grands cycles de hausse de l’histoire, de l’une des courbes les plus inversées de l’histoire, de l’éclatement de l’une des plus grandes bulles technologiques de l’histoire et de la croissance effrénée des capitaux privés. Le seul ingrédient manquant est une récession américaine», indique une note stratégique de la Deutsche Bank.
Nouveau programme de financement américain
La Fed a mis en place un programme de financement à terme des banques (Bank Term Funding Programme - BTFP), qui permet aux banques d’accéder à des liquidités sans avoir à vendre des actifs lorsque des fonds sont retirés. En outre, le gouvernement a garanti tous les dépôts auprès de la SVB, même ceux qui dépassent la limite standard de 250 000 dollars du système américain de garantie des dépôts.
L’objectif de ces mesures est d’éviter que d’autres institutions ne soient affectées par un éventuel bank run, qui peut se produire lorsque les clients perdent confiance dans une banque et commencent à retirer leur argent.
Cela est particulièrement important pour les banques associées au capital-investissement ou au monde de la cryptographie, comme l’a montré la récente fermeture de la Signature Bank», a déclaré M. Aben. Bien que ces mesures puissent être considérées comme audacieuses, elles sont nécessaires pour éviter qu’un petit problème ne se transforme en un problème beaucoup plus important.