La zone euro semble de plus en plus faible. L’euro a glissé à la parité avec le dollar cette semaine et une crise de la dette des pays périphériques se profile si les taux d’intérêt augmentent fortement. Avec l’annonce du départ du Premier ministre italien Mario Draghi jeudi, la stabilité de l’euro est tout sauf certaine.
Ce ne serait pas la première fois que l’Europe serait témoin d’un effondrement. Il y a exactement 100 ans, l’inflation a commencé à grimper en flèche en Allemagne - pendant l’été. Un an plus tard, l’hyperinflation était manifeste. Bien sûr, la comparaison avec cette époque n’est valable que dans une certaine mesure, mais même aujourd’hui, les risques d’un bouleversement économique majeur sur le continent sont considérables.
Le Parti 5 étoiles, deuxième plus grand parti du Parlement italien, a empêché jeudi le vote d’une enveloppe de 26 milliards d’euros destinée à protéger les Italiens des effets de la hausse de l’inflation. En conséquence, le premier ministre Draghi a proposé sa démission, que le président Sergio Mattarella a jusqu’à présent refusée.
La crise en Italie arrive à un moment inopportun. Draghi, l’ancien président de la BCE, a redonné au pays sa crédibilité en tant que premier ministre italien, notamment grâce à des réformes et à une croissance de l’économie de 6 % d’ici 2021. Mais avec une inflation élevée et une érosion du pouvoir d’achat en Italie, le traumatisme de la dernière crise de l’euro, en 2012, revient. Les investisseurs craignent que la zone euro n’ait plus beaucoup de munitions pour réussir à désamorcer une nouvelle crise.
Un euro faible
La faiblesse de l’Europe par rapport aux États-Unis est apparue douloureusement cette semaine encore lorsque l’euro est tombé à la parité avec le dollar, le taux de change esthétique de 1,00, pour la première fois en 20 ans.
Cette baisse est due aux perspectives économiques de l’Europe. Les attentes selon lesquelles la zone euro bénéficierait d’une reprise robuste après la pandémie ont fait place aux craintes de récession. Cela est dû à la hausse des prix de l’énergie et à une inflation record. La dépendance de l’Europe à l’égard des matières premières russes et la lenteur avec laquelle la BCE semble agir poussent les investisseurs vers les valeurs refuges. Le refuge le plus sûr cette année semble être le dollar.
Dans le même temps, les écarts de taux des obligations d’État entre les pays du nord et du sud de la zone euro divergent en raison de la fin des achats nets d’actifs et de l’imminence d’une récession. En conséquence, les coûts d’emprunt dans les pays périphériques ont atteint le niveau le plus élevé depuis près de dix ans.
Les inquiétudes sont fortes
La faiblesse de l’euro et l’élargissement des spreads, et donc les coûts d’emprunt élevés pour les gouvernements du Sud, ajoutent aux préoccupations des prévisionnistes de la crise. Les craintes d’une crise de confiance au sein de la zone euro sont extrêmement fortes», a déclaré Harald Benink, professeur de banque et de finance à l’université de Tilburg, à la BNR Nieuwsradio.
Si la BCE augmente les taux d’intérêt sans soutenir les États très endettés, le marché attaquera les obligations d’État italiennes, ce qui entraînera une nouvelle crise du système euro», a déclaré M. Benink. Nous ne pouvons plus attendre l’évolution de la situation en Ukraine.
Selon Han Dieperink, CIO chez Auréus Asset Management, chaque marché baissier fait des victimes dans un pays ou une grande institution financière. En 2008, c’était Lehman et cette fois, ce pourrait être l’euro et, avec lui, l’Union européenne», déclare M. Dieperink.
L’Allemagne s’affaiblit douloureusement
Le rocher dans le surf, l’Allemagne - l’économie la plus importante de la zone euro et la quatrième au monde - est elle-même en grande difficulté. La confiance des consommateurs n’a jamais été aussi faible. La capitalisation allemande du marché mondial total a atteint un nouveau plancher historique de 1,94 %. Cela est dû à la sous-performance des actions allemandes et à la faiblesse de l’euro. Il ne reste que 14 noms allemands dans le top 500 mondial des plus grandes entreprises cotées en bourse. L’excédent commercial tant vanté de l’Allemagne a également disparu en mai en raison de la flambée des prix à l’importation.
La faible valorisation de l’euro devrait, selon la théorie économique actuelle, offrir une meilleure position à l’exportation aux pays de la zone euro, mais les prix extrêmement élevés de l’énergie ont rendu cette situation moins favorable. La position de l’Allemagne au sein de la zone euro revêt une grande importance, et une économie allemande en déclin pourrait bien accélérer le processus de dissolution de l’Union monétaire européenne.
La dynamique de l’inflation pourrait tenir la zone euro en otage
L’union monétaire a toujours été un projet où l’économie est éclipsée par les ambitions politiques. L’inflation élevée, le malaise économique, l’apathie de la BCE et la faiblesse des performances institutionnelles constituent un bâton sur lequel les politiciens eurosceptiques peuvent s’appuyer.
Le prix Nobel d’économie Daniel Kahneman estime que la dynamique inflationniste, avec la montée du populisme qui en découle, constitue un risque évident. À certains égards, cela rappelle ce qui s’est passé en Italie et en Allemagne dans les années 1920 et au début des années 1930. Cette dynamique se prête à l’exploitation par des politiciens sans scrupules. Et donc oui, je pense qu’il y a beaucoup de raisons de s’inquiéter», a déclaré M. Kahneman au début du mois dans une conversation avec Investment Officer.
Les craintes d’une nouvelle crise de l’euro sont exagérées
Le desk économique d’ING pense que les craintes d’une nouvelle crise de l’euro sont exagérées. Il y a peu de signes de divergence économique. Les niveaux d’endettement sont viables et le soutien à l’union monétaire a considérablement augmenté ces dernières années. Pourtant, les spéculations sur une crise pourraient être une prophétie auto-réalisatrice et beaucoup de choses dépendront de la politique».
Malgré les souvenirs de la hausse des écarts de rendement obligataire en 2010-2012, le risque d’une nouvelle escalade semble gérable, selon ING. Toutefois, «l’expérience passée montre que la spéculation sur les marchés peut rapidement se transformer en une véritable crise et que les problèmes de liquidité peuvent rapidement se transformer en problèmes de solvabilité», a écrit le service économique de la banque dans un article publié la semaine dernière.
ING s’inquiète du fait que la BCE lutte désormais contre l’inflation plutôt que contre la déflation. Cela ne peut se faire avec succès sans créer de nouvelles tensions sur les marchés obligataires. Il faut donc répondre rapidement et de manière convaincante à la question de savoir qui, dans la zone euro, est le prêteur en dernier ressort. C’est la politique qui doit décider. Comme toujours, le sort de l’union monétaire est entre leurs mains».