La gestion active des fonds communs de placement ne garantit pas une surperformance en période de volatilité des marchés financiers, selon une nouvelle étude présentée lundi par la principale autorité européenne en matière de marchés financiers. La capacité à générer un alpha positif durable est faible, en particulier pour les fonds les plus importants», indique l’étude.
L’Autorité européenne des marchés financiers, connue sous le nom d’Esma, a analysé la performance des fonds d’actions Ucits gérés activement par rapport à leur prospectus et aux indices de référence entre le 19 février 2020 et la fin juin 2020. Cette période a comporté un nombre important de jours de marché volatils pendant la première vague de la pandémie de Covid-19.
L’hypothèse ne tient pas
Les fonds gérés activement n’ont pas systématiquement dépassé les fonds passifs au cours de cette période», a déclaré le principal régulateur financier européen.
Les résultats de l’étude de l’Esma remettent en question l‹ «hypothèse acceptée» selon laquelle les fonds d’actions actifs surperforment leurs indices de référence dans des conditions de marché difficiles. L’hypothèse selon laquelle les fonds gérés activement obtiennent systématiquement de meilleures performances que les fonds passifs en période de stress ne s’est pas vérifiée pour l’échantillon étudié», conclut Esma.
Esma a déclaré que son échantillon de fonds actifs, après déduction des frais courants, n’a pas dépassé en moyenne les performances de leurs indices de référence respectifs. Plus de la moitié des fonds actifs étudiés ont sous-performé pendant la période de stress entre le 19 février et le 31 mars, et plus de 40 % pendant la période de post-stress entre le 1er avril et le 30 juin.
Seuls les fonds appartenant à la catégorie la mieux notée - cinq étoiles chez Morningstar - ont constamment dépassé les indices de référence, a indiqué M. Esma. Pour le reste des fonds analysés, la performance ajustée par rapport à l’indice de référence a oscillé autour de zéro ou a été clairement négative.
Echantillon de 3 155 fonds Ucits
L’échantillon de l’Esma comprenait 3 155 fonds Ucits de l’UE27, dont 90 % étaient des fonds à gestion active et le reste des fonds passifs, avec des actifs totaux d’environ 1 000 milliards d’euros en juin 2020, contre 800 milliards d’euros fin février. Selon l’Esma, les fonds actifs représentent également 90 % des actifs, même si leur taille est inférieure à celle des fonds passifs.
Mme Esma a déclaré que son constat d’absence de surperformance durable pour les fonds actifs au premier semestre 2020 était conforme à d’autres recherches sur l’évolution de la crise Covid-19.
Esma a fait référence au baromètre actif/passif de Morningstar, qui a montré que seulement la moitié des fonds d’actions actifs ont surperformé leurs homologues passifs au cours de la période, et à la carte de pointage Europe de Spiva, qui a montré que les fonds d’actions européens gérés activement ont subi leur plus grande perte sur un mois en plus d’une décennie.
Seuls les fonds cinq étoiles sont plus performants
L’étude d’Esma montre que les fonds les mieux notés sont toujours plus performants que les fonds les moins bien notés. Les chercheurs de l’Esma ont constaté une différence de performance «significative», notant que les fonds ayant obtenu une note de risque de cinq étoiles ont systématiquement surpassé leurs indices de référence. Les performances des autres fonds analysés «oscillent autour de zéro ou sont clairement négatives».
L’étude intégrale se trouve ici.