Ces dernières années, il était impossible pour les fonds d’actions mondiales de surperformer l’indice sans une allocation substantielle aux FAMANG. Les rendements des grandes entreprises technologiques dominantes étaient tout simplement trop bons pour cela. Pourtant, le fonds Global Disruptive Opportunities de CPR AM, une boutique d’Amundi, y est parvenu. Un entretien avec Wesley Lebeau, le gestionnaire du fonds.
Créé en décembre 2016, le fonds Global Disruptive Opportunities a réalisé un rendement annualisé de 17,3 % au cours des trois dernières années (fin septembre). Au cours de cette période, l’indice MSCI World n’a pas été au-delà d’une hausse de 8 %. Le fonds a réalisé cette surperformance sans investir dans les grandes entreprises technologiques, mais a en partie bénéficié des mêmes tendances, explique Lebeau.
Disruption
En effet, la principale raison pour laquelle les grandes entreprises technologiques ont été aussi performantes est le fait qu’elles profitent de la disruption. « Lorsque nous avons créé ce fonds il y a quelques années, nous ne voulions pas lancer un fonds technologique spécifique. Ils étaient déjà suffisamment nombreux », explique Lebeau. « Nous avons finalement réalisé que le dénominateur commun de tous ces fonds était la disruption, ce qui est donc sur quoi ce fonds se concentre. Cependant, nous ne nous limitons pas à la technologie. Nous avons une préférence pour la flexibilité et ne voulons pas être trop dépendants des entreprises technologiques. Notre objectif est d’obtenir un bon rendement à chaque étape du cycle du marché. »
Le fonds Global Disruptive Opportunities investit dans pas moins de 28 thèmes ayant un potentiel disruptif, allant de l’e-commerce et du big data aux drones et à l’agriculture de précision. Pourtant, les entreprises technologiques constituent l’épine dorsale du fonds. Près de la moitié de l’allocation du fonds est centrée sur le secteur des technologies de l’information.
Biais des moyennes capitalisations
Mais pas sur les grandes entreprises technologiques comme Google, Amazon ou Facebook. « Nous avons un certain biais en faveur des moyennes capitalisations. 30 % du portefeuille est investi dans des entreprises dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de dollars », explique Lebeau, qui a également une préférence pour les entreprises B2B. « Les deux tiers de notre portefeuille sont investis dans le B2B, et beaucoup moins dans les grandes entreprises axées sur les consommateurs. D’une manière générale, ce sont les entreprises B2B qui profitent le plus des dépenses mondiales importantes et en constante augmentation dans le domaine des technologies de l’information, de 3500 billions de dollars ». Selon Lebeau, un autre inconvénient de l’exposition aux entreprises liées aux consommateurs est l’incertitude quant aux questions de protection de la vie privée, comme la question de savoir si certaines données sur les clients peuvent être utilisées commercialement.
Cloud
Dans le domaine de la technologie, Lebeau trouve le thème du ‘Cloud’ particulièrement prometteur. « Tout ce qui a trait au Cloud est véritablement un thème pour le long terme. Les entreprises doivent être plus flexibles et les connexions en ligne avec les clients deviennent de plus en plus importantes », déclare-t-il. La disruption réside dans la transition que les entreprises effectuent actuellement des serveurs d’entreprise vers le Cloud, un développement qui a reçu une impulsion supplémentaire avec la pandémie de Covid-19. En effet, avec l’augmentation du nombre de collaborateurs travaillant à domicile, le besoin de travail ‘Cloud-based’ s’est accru. Selon Lebeau, la baisse de 20 % du cours de la société allemande SAP le mois dernier doit également être considérée dans ce contexte : « Les entreprises accélèrent maintenant la transition vers le Cloud, ce qui coûte du chiffre d’affaires en premier lieu aux sociétés comme SAP, qui dépend encore largement de la vente de progiciels aux entreprises. Ils ont donc maintenant annoncé qu’ils accéléreraient la transition vers les logiciels basés sur le Cloud, mais cela nécessitera des investissements supplémentaires. »
Uber pour les médecins
Lebeau mentionne trois autres tendances disruptives dans lesquelles il voit un avantage à retirer. La première est l’essor de la télémédecine, les consultations médicales à distance. « C’est lié à la numérisation, bien sûr, mais c’est plus que cela. De plus en plus de médecins n’ouvrent même plus de cabinet, mais travaillent uniquement à distance via des plateformes telles qu’American Well Corp et Ping An Doctor en Chine. Mais il existe aussi de telles entreprises en Europe. Ce sont les Uber des soins de santé, et nous pensons que cette tendance va se poursuivre. C’est un moyen efficace de remédier à la pénurie de médecins dans les zones rurales, par exemple. »
Une autre tendance disruptive par excellence est bien sûr la transition énergétique, dans laquelle le fonds de Lebeau investit également. « L’une des entreprises les plus performantes de notre portefeuille est par exemple Solaredge, une entreprise qui produit des panneaux solaires à haut rendement destinés spécifiquement aux ménages. »
Enfin, le Français voit de nombreuses opportunités dans le passage aux voitures électriques, qui devrait bouleverser complètement l’industrie automobile au cours de la prochaine décennie. Ici également, Lebeau ne joue pas sur cette tendance en investissant dans Tesla, mais se concentre principalement sur les fournisseurs. « Pensez à des entreprises comme la société japonaise Nidec, le plus important fournisseur de systèmes de batterie pour les voitures électriques en Chine, et STMicroelectronics, un important fournisseur de Tesla. »
Valorisation élevée
Malgré l’absence de sociétés ‘hypées’ telles que Tesla dans le portefeuille du fonds, le ratio cours-bénéfice moyen actuel des sociétés du portefeuille, dont plus des deux tiers sont investis aux États-Unis, est avec 39,7 bien supérieur à la moyenne du MSCI World. Lebeau souligne que c’est principalement dû aux attentes de croissance plus élevées des entreprises dans lesquelles il investit, mais reconnaît qu’une forte reprise économique et une éventuelle hausse des taux d’intérêt rendront la poursuite de la surperformance plus difficile. « Dans un environnement de marché dominé par les grandes entreprises technologiques, c’est plus facile pour nous. »
Le fonds Global Disruptive Opportunities a déjà 3,5 milliards de dollars sous gestion. En raison du biais du fonds en faveur des moyennes capitalisations, il y a une limite à la capacité du fonds. Mais selon Jovan Ponsioen, directeur commercial d’Amundi pour le Benelux, cette limite est loin d’être atteinte. Il estime la capacité maximale à environ 6 milliards de dollars. « En outre, l’univers se développe rapidement et cette limite devrait s’élever », déclare-t-il.