Le calme qui règne cette semaine sur les marchés des actions et des obligations contraste fortement avec les turbulences du mois dernier. Les investisseurs semblent avoir mis la guerre en Ukraine en veilleuse pour un moment. Mais, préviennent les spécialistes, «le sentiment est peut-être trop positif».
En raison des conséquences économiques de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les actions et les obligations ont connu un premier trimestre volatil. Néanmoins, les pertes subies ont été rapidement récupérées.
L’indice phare MSCI All Country World est à nouveau au-dessus de son niveau d’avant-guerre, et l’indice Vix - une mesure de la volatilité - est passé sous sa moyenne à long terme. L’indice Fear-and-Greed s’est établi à une position neutre de 52 points mardi après-midi. Il y a un mois, il indiquait une «peur extrême» avec un score de 17 points.
Trop d’optimisme dans les actions
La volatilité sur les marchés est généralement de courte durée. Néanmoins, selon certains spécialistes, la probabilité d’une baisse prolongée du marché semble désormais augmenter. Nathan Sheets, l’économiste en chef de Citigroup, a même déclaré lors d’une conversation avec Bloomberg que la probabilité d’une récession mondiale à court terme est considérable, «peut-être 30 %».
Chris Iggo, DSI d’AXA IM Core, met également en garde contre un excès d’optimisme. Il estime que les prévisions de bénéfices pour les actions ne tiennent pas suffisamment compte du risque accru de récession en raison de la guerre en Ukraine.
Il estime également que l’effet des politiques de resserrement des banques centrales est généralement retardé, ce qui signifie que les prévisions de bénéfices par action peuvent encore être revues à la baisse.
Positif sur les obligations
Les marchés d’actions ont récemment réagi positivement aux pourparlers de paix entre la Russie et l’Ukraine, mais ils doivent encore faire face à la hausse des rendements obligataires, au resserrement monétaire et aux révisions des bénéfices, selon le stratège en investissement», explique M. Iggo, qui est plus positif à l’égard des marchés obligataires.
Avec toute l’incertitude qui règne sur le marché, les taux d’intérêt ont augmenté de manière significative et les écarts de crédit se sont élargis. Selon le DSI, si ce que le marché calcule actuellement en termes d’augmentation des taux d’intérêt est correct, cela met une limite supérieure à la marge d’augmentation des taux d’intérêt.
AXA IM estime que les rendements des bons du Trésor à dix ans atteindront un pic de 2,5 à 3,0 % au cours du présent cycle. Compte tenu de ce qui est déjà pris en compte, nous pourrions être proches de certains niveaux intéressants», déclare Iggo.
Les marchés des obligations d’entreprises, en particulier, sont en bonne forme, dit-il. L’élargissement des écarts de crédit nous laisse penser que les rendements des obligations d’entreprises - tant de qualité «investment grade» que «high yield» - pourraient être supérieurs à ceux des obligations d’État.
Une récession est possible, mais peu probable
Selon JP Morgan, les marchés sont à juste titre calmes en ce moment. Les risques de récession ont certes augmenté, mais le scénario de base de la banque reste que les bilans sont suffisamment solides pour l’éviter, selon ses perspectives mondiales pour le deuxième trimestre.
En revanche, l’inflation s’avère plus persistante que prévu, et l’impact de la guerre en Ukraine sur les prix des matières premières constitue un risque important pour les marchés des capitaux.
Le ralentissement de la croissance et la hausse de l’inflation (avec le resserrement politique qui en découle) sont une recette pour la volatilité, car les prix des actifs s’adaptent au nouvel environnement», a déclaré John Bilton, responsable de la stratégie multi-actifs chez JP Morgan.
JP Morgan indique qu’elle limite son appétit pour le risque en réduisant sa surpondération des actions à un niveau neutre et en réorientant sa préférence régionale vers les États-Unis. La banque maintient sa modeste sous-pondération en duration, «étant donné le ton toujours hawkish de la Fed», a déclaré Bilton.
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