Après le carnage de l’année dernière, les petites capitalisations sont en pole position pour riposter. La condition, toutefois, est que la récession la plus annoncée se produise réellement.
En 2023, comme l’année dernière, les petites entreprises resteront à la traîne des plus grandes sociétés cotées en bourse. Alors que l’indice Russell 2000 des petites capitalisations a enregistré un gain modeste de 2,7 % cette année, l’indice S&P 500 est en hausse de près de 13 %. Luke Biermann, gestionnaire de portefeuille chez Schroders et responsable des petites capitalisations européennes, estime toutefois qu’une récession pourrait inverser la tendance.
Les données de Schroders montrent que les cours des actions des petites capitalisations ont tendance à surperformer ceux des grandes sociétés cotées en bourse lorsque le marché sort d’une récession, voire un peu avant. La société de gestion britannique indique que les petites capitalisations enregistrent en moyenne un rendement annuel net de 9,9 % en période de récession et de reprise, contre 4,9 % pour les grandes capitalisations. L’habitude qu’ont les investisseurs en petites capitalisations d’anticiper une performance bien moins bonne à l’entrée d’une récession constitue une opportunité tactique», déclare M. Biermann.
Les recherches menées par le fournisseur américain d’ETF State Street Global Advisors montrent que les petites capitalisations américaines, en particulier, sont nettement plus performantes que les grandes capitalisations de l’indice S&P 500 une fois que les pires jours de la récession sont passés. Selon Andrew Paisley, investisseur en petites capitalisations chez abrdn, les petites entreprises européennes affichent également de solides performances après des périodes de sous-performance relative au cours des deux années suivantes. 2022 a été une telle période ; l’indice MSCI Europe Smaller Companies a chuté de 22,5 pour cent, tandis que les grandes capitalisations européennes ont chuté de 9,5 pour cent.
Les qualités durables des petites capitalisations
Simon Wiersma, stratège en investissement chez ING, ne règle pas la question de la récession, mais souligne les qualités durables des petites capitalisations, qui leur permettent de résister aux ralentissements économiques. Les sociétés à petite capitalisation sont souvent moins exposées aux marchés internationaux, ce qui leur permet d’éviter la volatilité générale. En outre, en période de ralentissement économique, les sociétés à petite capitalisation peuvent intéresser les grandes entreprises à la recherche d’opportunités d’acquisition, ce qui accroît la demande pour ce type d’actions», a déclaré M. Wiersma.
En outre, les actions à petite capitalisation se négocient parfois à des valorisations inférieures à celles des actions à grande capitalisation, selon le stratège, ce qui incite les investisseurs à les considérer comme des actifs sous-évalués en période de récession. Ces facteurs rendent les actions à petite capitalisation attrayantes en période de difficultés économiques, a déclaré M. Wiersma.
Récession
Nous ne voyons aucune raison pour que la performance soit différente cette fois-ci», affirme Paisley d’abrdn, qui n’a pas encore attendu la résurgence de la classe d’actifs.
Selon les stratèges de la grande banque JPMorgan, une récession aux États-Unis d’ici la fin de l’année est plus probable que son absence. La banque d’investissement estime que les États-Unis ont 23 % de chances d’éviter complètement une récession, ce qui rend improbable un atterrissage en douceur des banques centrales.
Les perspectives en Europe s’assombrissent également. L’indice Ifo, principal indicateur du climat des affaires en Allemagne, est tombé de 91,5 points en mai à 88,5 points en mai. Les analystes avaient prévu une baisse moins importante, à 90,7 points en juin.
L’économie est confrontée à une récession plus longue car la demande intérieure et les attentes des exportateurs se sont affaiblies», a déclaré Klaus Wohlrabe, responsable des enquêtes Ifo, lors d’un entretien avec Reuters. Il a ajouté qu’il était devenu plus probable que le produit intérieur brut allemand se contracte également au deuxième trimestre».
Au début du mois, il est apparu que l’économie de la zone euro dans son ensemble s’était contractée pour le deuxième trimestre consécutif, plongeant la région dans une récession technique. Le dernier indice mondial des directeurs d’achat de l’industrie manufacturière de S&P s’est établi à 46,3 points vendredi, alors que l’on s’attendait à 48,5 points. Une valeur inférieure à 50 indique une contraction, et une contraction indique des opportunités à plus long terme pour les petites capitalisations.