La croissance économique dans la zone euro est presque au point mort. En France et en Italie, il était même question de contraction, et l’économie allemande s’est brusquement retrouvée au point mort au quatrième trimestre. Néanmoins, les marchés boursiers européens continuent de progresser allègrement. Sont-ils déconnectés de la réalité ? Non, estime Philipp Schweneke (photo), gestionnaire du fonds DWS European Opportunities.
« Le lien entre la croissance économique et les marchés boursiers n’est pas aussi fort qu’on le pense parfois. En fait, nous assistons maintenant tout simplement à une poursuite du rallye du marché de 2019 », déclare Schweneke. « Le rallye a été brièvement interrompu pendant deux semaines en raison de l’apparition du coronavirus, mais maintenant que la crise de panique est retombée, les marchés sont de nouveau sur les rails », analyse l’Allemand. « Les investisseurs comparent l’impact du coronavirus à la crise du SRAS de 2003 et concluent que les dommages économiques resteront probablement limités. Ce n’est que si le nombre d’infections en dehors de la Chine augmente également de manière substantielle que la situation pourrait éventuellement être différente. »
La focalisation est donc à nouveau axée sur l’Europe. Et bien que la croissance économique soit peut-être décevante et que la production industrielle continue à diminuer, en particulier en Allemagne, les points positifs ne manquent pas. Schweneke : « Nous constatons une nouvelle augmentation de la confiance déjà forte des consommateurs. Ceux-ci se trouvent dans une position solide, notamment grâce à une augmentation de salaire de 4 % l’année dernière. » Même la légère augmentation du chômage en Allemagne, après des années de baisse constante, n’est pas nécessairement mauvaise, estime-t-il. « C’est en fait une bonne chose que le marché du travail soit maintenant un peu moins tendu. Il y a toujours une pénurie de main-d’œuvre qualifiée. »
Biais national
En outre, le fonds de Schweneke se concentre sur les consommateurs européens : dans le top 10 du fonds, qui est principalement investi dans des midcaps, on trouve des noms tels que les services de livraison de repas en ligne HelloFresh et la filiale de Takeaway Delivery Hero, ainsi que Scout 24, un marché en ligne pour les maisons et les voitures. Le fait qu’il s’agisse de sociétés allemandes n’est peut-être pas entièrement fortuit. En effet, Schweneke et son employeur, DWS, sont tous deux allemands. L’allocation de DWS European Opportunities à l’Allemagne est plus de deux fois plus élevée (22,4 %) que celle de l’indice de référence combiné du fonds (70 % Stoxx Europe Mid 200, 30 % Stoxx Europe Small 200). Selon Schweneke, cette forte surpondération des entreprises allemandes ne signifie toutefois pas directement que le fonds est aussi extrêmement exposé aux consommateurs allemands. « Ce sont toutes des entreprises internationales opérant sur une base paneuropéenne, et parfois même mondiale. »
Entreprises à croissance structurelle
Le fonds de Schweneke se concentre principalement sur les entreprises à croissance ‘structurelle’. « Nous entendons par là les entreprises qui peuvent continuer à croître plus rapidement que le marché pendant plus d’un cycle économique. » Une tâche ambitieuse : en effet, le cycle actuel a déjà plus de dix ans et, de l’avis de Schweneke, n’est pas encore terminé. En Europe, ces entreprises de croissance se trouvent selon l’Allemand principalement dans les secteurs de l’alimentation, du luxe et du lifestyle sportif. « Aux États-Unis, c’est très différent. Là-bas, neuf actions de croissance sur dix sont des entreprises technologiques. En Europe, c’est une ou deux sur dix. Le portefeuille de DWS European Opportunities en compte une : la société allemande (une fois de plus) TeamViewer, qui fabrique des logiciels destinés à faciliter les réunions en ligne et le travail à distance.
Mais Schweneke affirme qu’il n’investit pas seulement dans des entreprises à croissance structurelle. « Nous nous intéressons également à un autre type d’entreprises : celles qui ont connu des moments difficiles pendant un certain temps et offrent donc une valorisation attractive, mais qui se trouvent à un tournant. » Il n’est cependant pas autorisé à citer un exemple d’une telle entreprise dans son portefeuille.
DWS European Opportunities est l’un des plus anciens fonds d’actions européens. Il a été lancé en 1985. Au cours des cinq dernières années, il a réalisé un rendement annuel moyen après coûts de pas moins de 9,5 %, soit plus de 2 points de pourcentage de plus que l’indice de référence.