Lors de son lancement en 2017, le Responsible Horizon Euro Corporate Bond Fund était l’un des premiers fonds obligataires axés sur la durabilité. Le fonds a depuis enregistré une solide surperformance, mais cela n’est pas dû aux filtres de durabilité appliqués par le fonds, selon le gestionnaire du fonds, Lutz Engberding.
Au contraire, notre intégration ESG avec une approche best-in-class et l’exclusion des plus grands pollueurs dans chaque secteur n’affecte pas négativement la performance «, déclare Engberding dans une conversation avec la plateforme sœur Fund News. La surperformance d’environ 50 points de base par an en moyenne est due à l’allocation sectorielle et à la sélection de crédits individuels, tout comme pour un fonds d’obligations d’entreprises non durables, dit-il.
La politique d’exclusion de certains secteurs, tels que le tabac, et des entreprises ayant les plus mauvais scores ESG dans leur secteur a même eu, dans certains cas, un effet négatif évident sur les rendements, selon M. Engberding.
La politique d’exclusion pique parfois les esprits. Je connais le cas de certaines entreprises qui étaient très intéressantes d’un point de vue fondamental, mais qui ont tout simplement été exclues de notre univers d’investissement parce qu’elles ne répondaient pas à nos exigences en matière de durabilité.
Mais il ne faut pas non plus en exagérer les conséquences, nuance l’Allemand.
Les choix de titres individuels peuvent s’avérer légèrement différents de ceux d’un fonds non ESG, mais l’impact sur la performance est finalement négligeable», déclare Engberding. Il n’est pas possible à ce stade de dire si le dépistage de la durabilité sera plus performant ou non. Pour cela, il faut une expérience plus longue», conclut-il.
Shell n’a pas un profil de durabilité fort
Pourtant, l’accent mis sur la durabilité par le fonds d’Engberding fait une différence. Par exemple, le fonds a une allocation de 11% aux obligations sociales et vertes, et les entreprises les plus polluantes sont exclues. En conséquence, l’empreinte carbone du fonds est inférieure de 40 % à celle de l’indice de référence.
Dans l’ensemble de l’univers, le fonds exclut 13 % des entreprises, mais dans les secteurs à forte intensité de carbone comme les services publics et l’énergie, le pourcentage est nettement plus élevé. Nous ne voulons investir que dans des entreprises qui travaillent activement à la transition énergétique, c’est pourquoi nous avons exclu certaines entreprises du secteur.
Par exemple, nous n’investissons pas dans ExxonMobil et Shell. Shell n’a pas un profil de durabilité fort par rapport à d’autres entreprises du secteur, comme Total. En outre, elles violent les principes du Pacte mondial des Nations unies, de sorte que nous n’investissons en aucun cas dans ces entreprises.
Nouvelle stratégie d’impact
Selon Insight Investment, il n’est pas encore certain que l’ISR puisse offrir une surperformance à long terme. Toutefois, ils sont convaincus qu’en mettant l’accent sur la durabilité, on réduit les risques. C’est pourquoi l’entreprise travaille au lancement d’une stratégie d’impact spécifique qui, pour au moins 75 %, devrait investir dans des obligations vertes et sociales.
Déterminer l’impact exact des obligations est laborieux, car une étiquette seule ne dit rien sur le caractère réellement vert ou social d’une obligation. Engberding : «Nous effectuons donc une analyse distincte pour chaque obligation verte qui arrive sur le marché.
Cette obligation a-t-elle un impact réel et nouveau ou s’agit-il d’un refinancement ?
La question de savoir dans quelle mesure le projet financé par le produit de l’émission obligataire est réellement écologique est également prise en compte. Les «principes des obligations vertes» de l’International Capital Markets Association (ICMA) ne sont pas très stricts. Par exemple, une obligation dont le produit est utilisé pour remplacer une centrale électrique alimentée au charbon par une centrale fonctionnant au gaz naturel peut déjà être considérée comme verte.
Banques
M. Engberding cite lui-même en exemple le secteur bancaire, le plus grand émetteur d’obligations vertes en Europe. «De nombreuses obligations vertes émises par les banques sont utilisées pour augmenter leurs tampons.
Cet argent ne peut pas être spécifiquement lié à des projets et peut également être converti en capital social si une banque s’effondre. C’est une configuration douteuse pour les obligations vertes, si vous voulez mon avis.»
Une analyse séparée des obligations vertes des Pays-Bas par le propre outil de données d’Insight indique qu’ABN Amro n’obtient que le score jaune plutôt que le vert. ABN Amro a été l’une des premières banques à émettre une obligation verte en 2015. 80 % de ces émissions ont servi à financer des prêts hypothécaires résidentiels plutôt que des énergies renouvelables. Dans ce cas particulier, il apparaît que tous les prêts hypothécaires néerlandais pour les maisons neuves peuvent être considérés comme des financements verts. Toutefois, le seuil est particulièrement bas : si une maison neuve émet moins de CO2 que la moyenne des maisons existantes, elle est déjà considérée comme un investissement «vert» par ABN Amro.
Données sur le fonds :
- Le Responsible Horizons Euro Corporate Bond Fund existe depuis 2017, ce qui en fait l’un des premiers fonds à se concentrer explicitement sur la durabilité. Il était basé sur le Insight Sustainable Euro Corporate Bond Fund qui a fusionné avec le Responsible Horizons Euro Corporate Bond Fund en avril dernier.
- Au cours des trois dernières années, le fonds a réalisé un rendement annualisé après frais de 3 % (IE00BKWGFQ61). C’est environ 50 points de base au-dessus de l’indice de référence, le Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate Total Return Index.
- Les actifs du fonds s’élèvent désormais à près de 900 millions d’euros.
- Insight Investment, une boutique de BNY Mellon Investment Management, a un total de 824 milliards d’euros sous gestion.