Le style valeur semble reprendre vie. Cet automne, l’investissement de valeur a déjà porté quelques coups aux investisseurs de croissance et de momentum. Mais est-ce suffisant pour parler d’un véritable revirement ?
L’investissement de valeur ‘old school’ remonte à Benjamin Graham et David Dodd. Dans les années 30 et 40, après la Grande Dépression aux États-Unis, ils ont jeté les bases d’une approche d’investissement plus étayée, basée sur l’analyse fondamentale, conservatrice, tenant compte de la valeur des entreprises et appliquant une marge de sécurité.
Buffett, Seth Klarman et Howard Marks sont les principaux adeptes de ce style. Il existe de nombreuses façons d’aborder l’investissement de valeur, mais la plus importante consiste à acheter des entreprises sous-évaluées et négligées à tort.
Sous-performance
Si nous examinons les actions de valeur américaines, nous constatons qu’elles ont moins bien performé que les marchés larges. Par exemple, depuis août 2007, l’indice S&P500 a produit un rendement de 175 %, contre ‘seulement’ 120 % pour les actions de valeur. Les actions de croissance, par contre, ont rapporté 235 % !
Par conséquent, les actions de valeur sont très bon marché par rapport aux actions de croissance, plus fortement valorisées.
Cependant, un changement se profile : depuis septembre, les actions de valeur américaines ont généré un rendement de 10 %, soit plus de trois fois plus que les actions de croissance américaines.
Toutefois, il y a un ‘mais’ de taille : les actions de valeur ont besoin d’une hausse des taux d’intérêt, de préférence résultant d’une accélération de la croissance économique mondiale. Un peu d’inflation est également bénéfique pour la valeur.
Les entreprises de secteurs cycliques tels que les banques et l’industrie se taillent actuellement la part du lion dans l’univers des actions de valeur et ont donc besoin d’une reprise prudente. Il n’est ni surprenant ni fortuit que la hausse de la valeur coïncide presque parfaitement avec la correction des marchés obligataires mondiaux.
À suivre….