Les obligations sont de nouveau sur la bonne voie, le portefeuille 60/40 a les meilleures perspectives depuis des décennies et l’inflation se normalisera avec le temps. Les turbulences de cette année ont créé les opportunités d’investissement les plus attrayantes que nous ayons vues depuis une décennie. Nous devons juste attendre.
Tel est le principal message de l’étude Long-Term Capital Market Assumptions 2023 de JP Morgan Asset Management. Le gestionnaire d’actifs de la grande banque américaine a résumé le rapport de 124 pages en ces termes : «Back to Basics».
Si la douloureuse chute des marchés d’actions et d’obligations n’est peut-être pas terminée, «les investisseurs ont à nouveau, pour la première fois depuis des années, des attentes de rendement positives pour les actifs dans tout l’éventail des risques».
C’est ce qu’affirme John Bilton (photo), responsable de la stratégie multi-actifs chez le gestionnaire d’actifs et auteur du rapport, lors de la session virtuelle sur les perspectives à 15 ans du gestionnaire d’actifs américain, qui gère 2 300 milliards de dollars.
Bilton se demande à haute voix si son message n’est pas trop optimiste. La plupart des investisseurs ont subi des pertes à deux chiffres cette année, l’inflation a atteint des sommets et les tensions géopolitiques augmentent de jour en jour. Pour aggraver les choses, un missile a également frappé le territoire de l’OTAN cette semaine», résume Bilton. Pourtant, la «réinitialisation» de 2022 a ouvert la voie au succès, selon le stratège.
Remise à zéro des actifs
Il a fallu un redémarrage significatif des marchés d’actifs pour que nous en arrivions là, affirme M. Bilton, faisant référence aux chiffres rouges que les traders en obligations et en actions ont dû supporter cette année.
À court terme, les investisseurs sont confrontés à une période difficile, selon M. Bilton. Il pourrait y avoir une récession immédiate, ou au moins plusieurs trimestres de croissance inférieure à la tendance. Pourtant, notre évaluation de la croissance tendancielle à long terme n’est que légèrement inférieure à celle de l’année dernière. Nous prévoyons que la vague actuelle d’inflation finira par retomber à un taux à peine supérieur à nos estimations précédentes».
Pourtant, les schémas sous-jacents de la croissance économique semblent stables et les hypothèses qui sous-tendent les rendements des actifs - taux monétaires réels neutres par rapport au cycle, forme de la courbe, taux de défaillance et de recouvrement et attentes en matière de marges - n’ont guère changé», déclare M. Bilton. JP Morgan Asset Managemet prévoit que le rendement annuel d’un portefeuille 60/40 en dollars passera de 4,3 % l’année dernière à 7,2 % au cours des 10 à 15 prochaines années, selon le rapport.
Obligations et actions en hausse
Non seulement les rendements obligataires attendus augmentent en raison de la hausse des taux d’intérêt, mais les rendements des actions devraient également connaître une forte hausse. Selon JP Morgan Asset Management, nous sommes face à un point d’entrée attractif.
En termes de devises locales, nos prévisions pour les actions des marchés développés augmentent de 340 points de base pour atteindre 7,8 % et pour les marchés émergents de 230 points de base pour atteindre 8,9 %», écrit M. Bilton.
Les marges bénéficiaires des entreprises devraient diminuer par rapport aux niveaux actuels, mais ne pas revenir complètement à leurs moyennes à long terme.
Les alternatives offrent également toujours des avantages, tels que la diversification et l’atténuation des risques, qui ne sont pas faciles à trouver ailleurs. Le dollar américain étant confronté à sa plus forte surévaluation depuis les années 1980, la conversion des devises sera une composante importante des rendements attendus», indique le rapport.
Des rendements plus «typiques»
Bilton : «De nombreux thèmes à long terme qui influencent nos perspectives, tels que la démographie et les changements dans les modèles de mondialisation, nécessiteront davantage d’investissements en capital - paradoxalement, juste au moment où la surabondance de capital bon marché de la dernière décennie est en train de s’inverser. Comme les marchés financiers tentent d’allouer efficacement des capitaux rares, cela peut conduire à des rendements plus «typiques» - ou idiosyncratiques - et à des corrélations plus faibles au sein des indices».
Dans l’ensemble, les perspectives de rendement figurant dans les Hypothèses de marché des capitaux à long terme de cette année contrastent fortement avec celles de l’année dernière, déclare le gestionnaire d’actifs lui-même. Les vents contraires des faibles rendements et des valorisations élevées se sont dissipés, voire inversés», affirme M. Bilton, «les perspectives de rendement des actifs peuvent être considérées comme étant «de retour sur la bonne voie»«.