Le cycle d’investissement à grande échelle dans les centres de données offre actuellement les meilleures opportunités d’investissement pour les investisseurs en IA, déclare Tobias Rommel, gestionnaire d’un fonds d’IA. « Nvidia constitue la plus importante participation, mais d’autres entreprises bénéficient de la tendance », déclare le gestionnaire de fonds, dont les 10 premières positions ont en moyenne triplé en cinq ans.
L’intelligence artificielle n’en est qu’à ses balbutiements, estime Tobias Rommel, gestionnaire du fonds DWS Invest Artificial Intelligence. La société de fonds allemande a lancé ce fonds fin 2018, avant l’explosion de la frénésie pour l’IA. Les investisseurs de la première heure ont plus que doublé leur mise. « Nous avons lancé le fonds après une visite dans la Silicon Valley. À l’époque, les entreprises technologiques américaines investissaient alors massivement dans la recherche sur l’IA et nous avaient expliqué que celle-ci allait donner une impulsion positive considérable aux chiffres d’affaires et aux bénéfices », explique Tobias Rommel.
« Amazon Alexa et d’autres smart speakers étaient alors rapidement devenus populaires auprès des consommateurs, ce qui donnait une idée de l’impact potentiel de l’IA sur la société. Des innovations récentes telles que ChatGPT vont encore accélérer l’adoption de l’IA par le grand public. »
« Nvidia n’est pas une bulle »
Les cours des actions liées à l’IA ont déjà fortement augmenté, ce qui soulève la question de savoir si l’IA n’est pas une simple hype. Tobias Rommel estime que ce n’est pas le cas. « Les investisseurs comparent l’enthousiasme pour l’IA à la bulle Internet du début de ce siècle, mais nous en sommes encore loin. Les valorisations sont généralement raisonnables et n’indiquent certainement pas une bulle. Notre portefeuille se négocie à 25 fois les bénéfices attendus. C’est plus cher que le marché large, mais le ratio cours/bénéfice était également de 25 il y a un an. »
Il est vrai que les cours ont fortement augmenté, mais il en va de même pour les bénéfices, en particulier pour les plus grandes positions, dont Nvidia, Alphabet, Microsoft et TSMC. « Au cours des cinq dernières années, les 10 premières positions ont en moyenne plus que triplé leurs bénéfices, et les perspectives de croissance restent solides. Nous recherchons des entreprises capables de doubler leur chiffre d’affaires et leurs bénéfices au cours des cinq à dix prochaines années et qui, de préférence, affichent une croissance annuelle à deux chiffres de leur bénéfice par action. »
Beaucoup d’attention est portée sur le fabricant de puces Nvidia, qui fournit le composant clé de l’infrastructure de l’IA. Les investisseurs s’inquiètent de sa valorisation. Toutefois, selon Tobias Rommel, la hausse du cours de l’action suit le rythme des bénéfices. « Le chiffre d’affaires a presque quadruplé en un an pour atteindre 26 milliards de dollars, de sorte que le ratio cours/bénéfice n’a pas changé. À un moment donné, le marché des puces sera saturé, mais comme le cycle a commencé il y a seulement un an, nous en sommes encore loin. »
Selon Tobias Rommel, l’intelligence artificielle n’en est encore qu’aux premiers stades d’une mégatendance de long terme. « De nombreuses entreprises nous déclarent que l’intelligence artificielle se trouve encore en phase de test et qu’il faudra des années avant que la technologie ne soit déployée. »
Les données, un marché en pleine expansion
Depuis sa création, le fonds se concentre sur trois catégories : les entreprises qui fournissent la puissance de calcul nécessaire à l’IA, celles qui collectent et fournissent des données pour l’IA, et celles qui tirent un avantage concurrentiel de l’utilisation de l’IA. « La puissance de calcul et les données sont depuis le début les principaux moteurs des innovations en matière d’IA. Au cours des dix dernières années, l’entraînement des modèles d’IA est devenu un million de fois plus rapide grâce à l’augmentation de la puissance de calcul. »
Tobias Rommel estime que les meilleures opportunités d’investissement se trouvent actuellement dans le cycle d’investissement à grande échelle dans les centres de données. « Nous capitalisons sur cette situation via les producteurs de semi-conducteurs et d’équipements réseau. » Nvidia représente notre plus grande participation, mais d’autres entreprises bénéficient également de la tendance. « Les grands hyperscalers développent leurs propres semi-conducteurs, moins chers, afin de réduire leur dépendance vis-à-vis du leader du marché. Les entreprises qui aident les hyperscalers à y parvenir, par exemple avec des logiciels ou la production de puces, sont intéressantes, mais il faut aussi penser aux entreprises réseau qui permettent aux puces de communiquer plus rapidement entre elles. »
En ce qui concerne les données, il s’agit d’entreprises qui aident à collecter des données ou qui disposent elles-mêmes de données. « Il s’agit également d’un marché à forte croissance, car les données sont le carburant de l’IA. » Les entreprises actives dans les trois catégories obtiennent une pondération relativement élevée dans le portefeuille, comme Alphabet, Microsoft et Amazon.
Principaux risques
Le renforcement de la réglementation constitue une menace pour le secteur, mais Tobias Rommel ne s’attend pas à ce qu’elle se concrétise rapidement. « Ce ne sera pas facile, car les gouvernements ont affaire à de très grandes entreprises, et une approche coordonnée au niveau mondial est en réalité nécessaire. D’ici quelques années, il y aura sans doute davantage de lois sur l’IA, mais cela devrait avoir peu d’impact sur notre portefeuille. »
Il souligne l’exemple des lois européennes sur la protection de la vie privée. Celles-ci ont profité aux grandes entreprises, précisément parce qu’il est difficile pour les petits acteurs de s’y conformer. Le plus grand risque pour le secteur est que les progrès rapides de ces dernières années ne se poursuivent pas, estime Tobias Rommel. « Nous attendons tous ChatGPT 5. Si cette nouvelle version n’apporte pas d’amélioration substantielle, le marché pourrait réagir négativement, ce qui entraînerait une pression sur les cours dans le secteur. L’IA n’est pas une technologie nouvelle et son développement se fait par à-coups. À long terme, nous tablons sur d’excellents rendements pour notre fonds. »
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