Plusieurs gestionnaires d’actifs s’en tiennent à leurs positions neutres ou sous-pondérées sur les actions, malgré les signaux haussiers des différents indices. Dans mon métier, je n’ai pas cette possibilité», déclare Rombout Houben, gestionnaire du fonds Midlin, récemment noté 5 étoiles et qui affiche une progression de 20 % depuis le début de l’année. Il a ajouté deux sociétés de consommation au fonds européen de petites capitalisations, à contre-courant de la tendance.
Les gens sont confrontés à de nombreuses incertitudes», explique le gestionnaire du fonds Teslin lors d’une conversation avec Investment Officer. Une alternative sans risque, telle qu’un dépôt à 3 % d’intérêt, est alors attrayante pour les gestionnaires d’actifs. Je n’ai pas cette possibilité. Cependant, je peux bien sûr essayer d’entrer dans le bas de l’échelle».
L’année dernière, le gestionnaire s’est donc intéressé aux entreprises qui fabriquent des produits pour les consommateurs, car elles ont été durement touchées. Toutes les entreprises ont chuté avec ce sentiment, alors j’ai cherché des entreprises de qualité qui ont de bonnes perspectives.
Cela a conduit à l’ajout de la pharmacie en ligne germano-néerlandaise Redcare Pharmacy et du fabricant suédois de porte-vélos et de coffres de toit Thule. Ce dernier, en particulier, a longtemps souffert de la détérioration du sentiment des consommateurs, mais nous pensons que les perspectives sont bonnes. Entre-temps, la droguerie peut bénéficier de la migration vers les achats en ligne et des grandes différences de prix en Europe.
L’activité de droguerie n’est pas cyclique, car les gens ne sont pas si prompts à réduire leur consommation de ce type de produits lorsque les temps sont durs. Thule, bien que cyclique, est également le fournisseur le plus cher de son segment et le leader du marché en Europe et en Amérique du Nord, selon M. Houben. Cette combinaison permet d’obtenir des marges bénéficiaires très élevées et saines, de sorte que l’entreprise se sortira bien d’une année difficile. De plus, les perspectives à long terme sont excellentes, compte tenu de la tendance selon laquelle les gens pratiquent de plus en plus de sports de plein air et ont besoin de supports plus coûteux pour leurs lourds vélos électriques.
L’année dernière, Midlin a vendu une entreprise. Houben : «L’entreprise allemande de logiciels INIT Traffic Technology, sur laquelle nous avions réalisé de bons rendements, mais pour laquelle notre conviction s’était émoussée. Nous avons trouvé que la façon dont le capital était utilisé pour la R&D était trop fragmentée et que le fait qu’elle produise des logiciels de billetterie pour les transports publics constituait un risque. Dans les trains, on paie de plus en plus souvent avec sa carte bancaire, au lieu de cartes à puce spécifiques. Nous avons décidé de vendre.
L’année prochaine : le secteur industriel
L’un des secteurs que M. Houben et son équipe d’analystes envisagent pour les 12 prochains mois est celui des produits industriels. La confiance des entreprises a baissé en Europe, les carnets de commandes commencent à se réduire, y compris ceux des entreprises de matériaux de construction», explique M. Houben. C’est là que des opportunités pourraient se présenter, sous la forme de belles sociétés qui profitent du sentiment.
L’équipe aimerait faire passer le portefeuille de 16 noms à 18, voire 20 noms au cours des deux prochaines années. Rétrospectivement, le fonds a sélectionné deux à trois titres par an, chaque année, et est resté dans une entreprise pendant cinq à six ans en moyenne.
L’équipe s’est d’ailleurs encore étoffée cette année avec l’arrivée d’un associé supplémentaire. Cinq associés et un analyste suivent désormais le secteur des petites capitalisations européennes pour le compte de Teslin. Chaque analyste suit jusqu’à six sociétés en portefeuille et recherche également des opportunités dans l’univers. L’année dernière, l’élargissement de l’univers du Benelux et de l’Allemagne à la Suisse et à la Scandinavie, ainsi que la volonté d’augmenter le nombre d’investissements, ont motivé l’expansion de l’équipe. Aujourd’hui, aucun pays ne sera ajouté, répond Houben lorsqu’on lui pose la question. Je pense que nous pouvons trouver beaucoup plus d’excellentes entreprises en Scandinavie, même à court terme. La Suède abrite de nombreuses petites capitalisations cotées en bourse.
5 étoiles
Cette approche ne nuit pas à l’équipe. Depuis le début de l’année, le fonds se rapproche d’un rendement de 20 %, contre 10 % pour l’indice. Et grâce à des rendements sur un, trois et cinq ans tout aussi bons, le fonds, dont le seuil d’entrée est fixé à 150 000 euros, a récemment reçu une note de cinq étoiles de Morningstar. Plus précisément, cela signifie que le fonds surpasse la majorité de ses pairs, soit un peu moins de deux cents fonds, selon M. Houben.
Il est bien sûr très agréable d’obtenir cette note d’un organisme indépendant. C’est une reconnaissance de votre stratégie, qui vous semble efficace. Bien sûr, nous voulons la conserver, mais en même temps, il n’y a pas grand-chose à faire. Notamment parce que vous dépendez de vos pairs, qui peuvent eux aussi s’améliorer».
Soit dit en passant, l’indice européen des grandes capitalisations se porte mieux que celui des petites capitalisations. Bien que la différence soit moins importante que l’année dernière, les grandes capitalisations continuent de l’emporter. Selon M. Houben, cela s’explique par les incertitudes toujours présentes qui ont atteint leur paroxysme l’année dernière avec la guerre en Ukraine, l’inflation et la flambée des prix du gaz. Cette incertitude est toujours présente, mais elle ne l’est plus autant», a déclaré M. Houben. La différence entre les grandes et les petites capitalisations n’est que de quelques pour cent aujourd’hui, et elle pourrait s’égaliser une semaine plus tard si les incertitudes diminuent encore.
Rendements du Midlin (au 16-06-23)
YTD +19,6 pour cent
1 an +17,3 pour cent
3 ans +17,7
5 ans +8,9
10 ans +10,8