L’Irlande s’est fermement positionnée comme le plus grand domicile international pour les fonds négociés en bourse (ETF), laissant à ses concurrents, comme le Luxembourg, le soin de rattraper leur retard. Malgré cette domination, certains spécialistes des fonds basés à Dublin estiment que le grand-duché n’est pas totalement dépourvu de chances.
Selon les données d’ETFbook, les actifs sous gestion des ETF UCITS basés en Irlande s’élevaient à 953 milliards de dollars au 31 décembre 2022, tandis que le Luxembourg représentait 277 milliards de dollars. Entre fin 2018 et fin 2022, les actifs sous gestion en Irlande ont augmenté de 124 %, tandis que le Luxembourg a connu une croissance de 58 %.
Une poussée de croissance grâce au régime des ICAV
Selon Santa Zvaigzne-Sproge de la société d’investissement Conotoxia Ltd, la poussée de croissance en Irlande a commencé avec l’introduction de l’Irish Collective Asset-management Vehicle (ICAV) au début de l’année 2015.
Il présente de nombreux avantages, tels qu’une législation distincte de celle des autres sociétés irlandaises, ce qui le protège des changements apportés au droit des sociétés irlandais et européen. Mais le principal avantage semble être lié aux avantages fiscaux pour les investisseurs et les investissements liés aux États-Unis».
Exemption du régime des ICAV
Selon Santa Zvaigzne-Sproge, l’ICAV est particulièrement intéressant pour les investisseurs américains en raison de son traitement fiscal simplifié. En permettant aux investisseurs américains d’être dans la même situation fiscale que s’ils investissaient directement dans les actifs sous-jacents, l’ICAV donne accès à l’exemption prévue par la convention fiscale américaine et à l’utilisation des avantages fiscaux associés aux investissements dans les fonds.
L’Irlande exempte également les investisseurs américains du régime complexe des sociétés d’investissement étrangères passives (PFIC), explique Santa Zvaigzne-Sproge. Cela est possible parce que l’ICAV peut choisir d’être traité comme une entité pass-through aux fins de l’impôt fédéral américain sur le revenu, en vertu des règles «check the box» (cocher la case).
Bien qu’un ICAV puisse choisir d’être une entité «pass-through» aux fins de l’impôt fédéral américain sur le revenu, dans la plupart des autres juridictions, il est généralement reconnu comme une entité sociale», a déclaré Santa Zvaigzne-Sproge.
De nombreuses juridictions offrent un traitement fiscal plus favorable pour les dividendes et les plus-values sur les transferts d’actions à des sociétés telles que l’ICAV, tandis que les entités non constituées en sociétés telles que les fonds communs de placement ne sont pas reconnues pour l’accès aux traités dans certains cas.
Taux de précompte mobilier plus bas
Le détail le plus important est probablement le fait que la convention fiscale entre les États-Unis et l’Irlande bénéficie non seulement aux investisseurs américains, mais aussi aux instruments financiers américains. Les ETF d’actions américaines domiciliés en Irlande paieront un taux de retenue à la source de 15 % sur les dividendes, au lieu de 30 % pour les ETF domiciliés au Luxembourg et dans d’autres juridictions européennes.
Ce traité particulier avec les États-Unis existait depuis de nombreuses années, avant que les ETF n’arrivent en Irlande au début du siècle.
Paul Heffernan, PDG de Waystone ETFs, dont le siège est à Dublin, est impliqué dans le secteur «depuis le tout début». En 2000, il faisait partie d’une banque irlandaise, Bank of Securities Services, qui a aidé Barclays Global Investors à lancer ses tout premiers ETF iShares en Europe.
Pourquoi l’Irlande s’est-elle imposée comme le plus grand centre international d’ETF ? Il y a plusieurs raisons à cela. Par coïncidence, les ETF étaient compatibles avec le traité américain existant et pouvaient bénéficier des taux d’imposition à la TVA les plus bas.
La chance a commencé
Barclays Global Investors (BGI) et Merrill Lynch en 2000 ont été les premiers à prendre des décisions en Irlande. Ils géraient déjà une gamme de fonds communs de placement, de fonds du marché monétaire et de fonds indiciels depuis leur siège de Dublin.
C’est tout naturellement qu’ils ont étendu leur présence en Irlande en se lançant dans les ETF.
Pour M. Heffernan, la retenue à la source avantageuse a été un élément clé de la croissance de la part de marché de l’Irlande en termes d’actifs sous gestion. À la fin du mois de mars, 1 340 fonds étaient présents en Irlande, selon la Banque centrale d’Irlande.
Grâce à un bon jugement, à des compétences, à un cadre réglementaire solide et à un peu de chance, l’expertise s’est développée par le biais des prestataires de services et des régulateurs, en plus des gestionnaires d’actifs qui commercialisent des produits ETF», explique M. Heffernan. Les gens comprennent maintenant que nous disposons d’un écosystème incroyable pour le secteur des ETF.
Avec 12,5 %, l’Irlande a l’un des taux d’imposition sur les sociétés les plus compétitifs de l’Union européenne. Elle dispose également d’un vaste réseau de plus de 70 pays, dont toutes les grandes économies, avec lesquels elle a conclu des conventions fiscales.
Un bon ragoût d’ETF
L’Irlande a été, avec le Luxembourg, l’un des premiers pays à adopter la directive européenne sur les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM), un cadre réglementaire européen qui permet de vendre des fonds à n’importe quel investisseur au sein de l’UE dans le cadre d’un régime réglementaire harmonisé.
M. Heffernan a ajouté : «Lorsque vous combinez les connaissances spécialisées des ETF avec un régime fiscal favorable et un régime législatif qui comprend la profondeur du cadre, vous obtenez un bon «ragoût d’ETF».
Bien qu’il rejette l’idée que le Brexit ait apporté des avantages spécifiques, il affirme que l’Irlande est devenue l’une des meilleures juridictions anglophones de l’UE, ce qui permet aux investisseurs internationaux d’y accéder.
Nous disposons également d’une main-d’œuvre hautement qualifiée et expérimentée en matière de gouvernance, de constitution juridique d’ETF, d’administration de fonds et de domaines connexes pour les ETF. Cette expertise contribue au bon fonctionnement et au succès des ETF. Cette expertise contribue à l’efficacité du fonctionnement et de la surveillance des ETF».
Irish Funds, l’organisme représentant la communauté internationale des fonds d’investissement dans le pays, a déclaré que le secteur continuait à développer son offre de services pour les gestionnaires d’investissement souhaitant proposer des ETF par l’intermédiaire de structures de fonds transférables de l’UE.
Pat Lardner, directeur général d’Irish Funds, déclare : «Près des deux tiers des ETF européens (en valeur) sont basés en Irlande et ce nombre ne cesse de croître.
Langue maternelle
Cette évolution a été rendue possible par plusieurs facteurs : un cadre réglementaire solide et stable avec une structure d’OPCVM bien établie, un environnement commercial fondé sur la common law et sur les anglophones, soutenu par une infrastructure substantielle de compétences de soutien et de services professionnels qui fournissent de manière réactive et flexible une expertise de premier ordre aux émetteurs d’ETF.
Les gestionnaires d’investissement du monde entier, y compris ceux d’Europe, reconnaissent notre compétence approfondie, qui favorise une collaboration étroite, une communication claire et une qualité de service inégalée, qu’ils commencent ou poursuivent leur parcours dans le domaine des ETF.
Selon un nouveau rapport d’Oliver Wyman, une société internationale de conseil en gestion, le marché des ETF représentera 24 % du total des actifs des fonds d’ici 2027, contre 17 % aujourd’hui.
Cela signifie qu’il y a encore beaucoup de croissance à trouver. M. Heffernan fait remarquer que «la plupart des clients auxquels nous nous adressons veulent se lancer dans les ETF actifs. Nous n’envisageons plus d’investir dans des fonds passifs pondérés en fonction de la capitalisation boursière : c’est terminé.
Divulgation des portefeuilles
L’opportunité pour le Luxembourg réside dans le fait qu’en Irlande, il existe toujours une obligation de transparence quotidienne en matière d’information sur les portefeuilles, ce qui convient à de nombreux acteurs de la gestion active. Mais il y a certains groupes de gestionnaires actifs qui préfèrent ne pas divulguer leurs positions sur une base quotidienne», a déclaré M. Lardner.
Si le secteur luxembourgeois était en mesure de le faire, et c’est bien de le faire parce que cela existe sur d’autres marchés, ce serait potentiellement une opportunité pour le Luxembourg d’attraper la prochaine vague de croissance.
M. Lardner ajoute que si le Royaume-Uni, la France et l’Allemagne sont principalement des marchés domestiques pour les centres de fonds, l’Irlande et le Luxembourg ont toujours été des centres de fonds transfrontaliers. Le Luxembourg et l’Irlande peuvent toujours en bénéficier».